（2019年）甲公司是一家制造业上市公司，拟于2019年末发行10年期债券筹资。目前甲公司尚无上市债券，也找不到合适的可比公司，评级机构评定甲公司的信用级别为AA级。目前上市交易的AA级公司债券及与之到期日相近的政府债券信息如下：甲公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债券的票面利率。 要求：计算2019年末，AA级公司债券的平均信用风险补偿率，并确定甲公司拟发行债券的票面利率。

题目
（2019年）甲公司是一家制造业上市公司，拟于2019年末发行10年期债券筹资。目前甲公司尚无上市债券，也找不到合适的可比公司，评级机构评定甲公司的信用级别为AA级。目前上市交易的AA级公司债券及与之到期日相近的政府债券信息如下：

甲公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债券的票面利率。
要求：计算2019年末，AA级公司债券的平均信用风险补偿率，并确定甲公司拟发行债券的票面利率。

相似考题

1.公司债券发行人的债项评级低于AA级的只能通过集中竞价系统上市交易。（ ）

2.（2019年）甲公司是一家制造业上市公司。目前公司股票每股45元。预计股份未来增长率8%；长期借款合同中保护性条款约定甲公司长期资本负债率不可高于50%、利息保障倍数不可低于5倍。为占领市场并优化资本结构，公司拟于2019末发行附认股权证债券筹资20000万元。为确定筹资方案是否可靠，收集资料如下： 资料一、二、四略 资料三：甲公司尚无上市债券，也找不到合适的可比公司。评级机构评定甲公司的信用级别为AA级。目前上市交易的同行业其他公司债券及与之到期日相近的政府债券信息如下：要求： （3）为判断筹资方案是否可行，根据资料三，利用风险调整法，计算甲公司税前债务资本成本；假设无风险利率参考10年期政府到期收益率

3.甲公司的信用级别为B级，2012年7月1日发行5年期，每年付息到期还本的债券。目前收集了可比公司上市交易的B级公司债券以及与公司债券到期日接近的政府债券，有关数据如表所示。要求：计算甲公司债券税前资本成本。

4.ABC公司的信用级别为A级，适用的所得税税率为25%。该公司现在急需筹集1000万资金，欲平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的市场收益率为4.4%。为估计其税前债务成本，收集了目前上市交易的A级公司债券4种。有关数据下表所示。要求： （1）发行债券的税前资本成本； （2）发行债券的税后资本成本。

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  • 第1题：

    甲公司是一家制造业企业，信用级别为A级，目前没有上市的债券，为投资新产品项目，公司拟通过发行面值1000元的5年期债券进行筹资，公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债券的票面利率。
    2012年1月1日，公司收集了当时上市交易的3种A级公司债券及与这些上市债券到期日接近的政府债券的相关信息如下：

    2012年7月1日，甲公司发行该债券，该债券每年6月30日付息一次，2017年6月30日到期，发行当天的风险投资市场报酬率为10%。
    要求：
    （1）计算2012年1月1日，A级公司债券的平均信用风险补偿率，并确定甲公司拟发行债券的票面利率。
    （2）计算2012年7月1日，甲公司债券的发行价格。
    （3）2014年7月1日，A投资人在二级市场上以970元的价格购买了甲公司债券，并计划持有至到期。投资当天等风险投资市场报酬率为9%，计算A投资人的到期收益率，并据此判断该债券价格是否合理。


    答案：
    解析：
    （1）平均信用风险补偿率＝[（7.5%－4.5%）＋（7.9%－5%）＋（8.3%－5.2%）]/3＝3%
    　　拟发行债券的票面利率＝5%＋3%＝8%
    　　注：站在2012年1月1日时点看，同期限的政府债券到期收益率可以使用2017年1月10到期的政府债券的到期收益率。
    　　（2）发行价格
    　　＝1000×8%×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5）
    　　＝80×3.7908＋1000×0.6209 ＝924.16（元）
    　　（3）假设A投资人的到期收益率为i，则：
    　　1000×8%×（P/A，i，3）＋1000×（P/F，i，3）＝970
    　　i＝10%，80×2.4869＋1000×0.7513＝950.252
    　　i＝9%，80×2.5313＋1000×0.7722＝974.704
    　　i＝9%＋（10%-9%）×（974.704-970）/（974.704-950.252）＝9.19%
    　　到期收益率大于等风险投资市场报酬率，因此该债券价格是合理的，值得投资。

  • 第2题：

    （2015节选）甲公司是一家制造业企业，信用级别为A级，目前没有上市的债券，为投资新产品项目，公司拟通过发行面值1000元的5年期债券进行筹资，公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债券的票面利率。
    　　2012年1月1日，公司收集了当时上市交易的3种A级公司债券及与这些上市债券到期日接近的政府债券的相关信息如下：



    要求：计算2012年1月1日，A级公司债券的平均信用风险补偿率，并确定甲公司拟发行债券的票面利率。


    答案：
    解析：
    平均信用风险补偿率


    　　
    　　以2012年1月1日为评估基准日，同期限（到期日相同或相近）的政府债券到期收益率可以使用2017年1月10到期的政府债券的到期收益率5%。
    　　则：拟发行债券的票面利率＝5%＋3%＝8%

  • 第3题：

    甲公司是一家制造业上市公司，目前公司股票每股 38 元，预计股价未来增长率 7%；长 期借款合同中保护性条款约定甲公司长期资本负债率不可高于 50%、利息保障倍数不可 低于 5 倍。为占领市场并优化资本结构，公司拟于 2019 年未发行可转换债券筹资 20000 万元。为确定筹资方案是否可行，收集资料如下：
    资料一：甲公司 2019 年预计财务报表主要数据。


    甲公司 2019 年财务费用均为利息费用，资本化利息 250 万元。 资料二：筹资方案。
    甲公司拟平价发行可转换债券，面值 1000 元，票面利率 6%，期限 10 年，每年末付息一次，到期还本。每份债券可转换 20 股普通股，不可赎回期 5 年，5 年后赎回价格 1030元，此后每年递减 6 元。不考虑发行成本等其他费用。 资料三：甲公司尚无上市债券，也找不到合适的可比公司，评级机构评定甲公司的信 用级别为 AA 级。目前上市交易的 AA 级公司债券及与之到期日相近的政府债券信息如 下：


    甲公司股票目前β系数 1.25，市场风险溢价 5%，企业所得税税率 25%。假设公司所筹 集资金全部用于购置资产，资本结构以长期资本账面价值计算权重。 资料四：如果甲公司按筹资方案发债，预计 2020 年营业收入比 2019 年增长 25%，财务费用在 2019 年财务费用基础上增加新发债券利息，资本化利息保持不变，企业应纳税所得额为利润总额，营业净利率保持 2019 年水平不变，不分配现金股利。 要求：
    （1）根据资料一，计算筹资前长期资本负债率、利息保障倍数。
    （2）根据资料二，计算发行可转换债券的资本成本。
    （3）为判断筹资方案是否可行，根据资料三，利用风险调整法，计算甲公司税前债务 资本成本；假设无风险利率参考 10 年期政府债券到期收益率，计算筹资后股权资本成 本。
    （4）为判断是否符合借款合同中保护性条款的要求，根据资料四，计算筹资方案执行 后 2020 年末长期资本负债率、利息保障倍数。
    （5）基于上述结果，判断筹资方案是否可行，并简要说明理由。


    答案：
    解析：
    （1）长期资本负债率＝20000/（20000＋60000）×100%＝25% 利息保障倍数＝（7500＋2500＋1000）/（1000＋250）＝8.8
    （2）第 5 年末转换价值＝38×（F/P，7％，5）×20＝1065.98（元） 由于转换价值高于赎回价格，所以，债券持有人会选择转股并出售。 假设可转换债券的税前资本成本为 i，则列式为： 1000＝1000×6%×(P/A，i，5)＋1065.98×（P/F，i，5）
    即：1000＝60×(P/A，i，5)＋1065.98×（P/F，i，5）
    当 i＝7%时，60×(P/A，i，5)＋1065.98×（P/F，i，5）＝60×4.1002＋1065.98×0.7130＝1006.06
    当 i＝8%时，60×(P/A，i，5)＋1065.98×（P/F，i，5）＝60×3.9927＋1065.98×0.6806＝965.07
    列式为（i－7%）/（8%－7%）＝（1000－1006.06）/（965.07－1006.06） i＝7.15%
    可转换债券的资本成本＝7.15%×（1－25%）＝5.36%
    （3）甲公司税前债务资本成本＝（5.69%－4.42%＋6.64%－5.15%＋7.84%－5.95%）/3＋5.95%＝7.5%
    股权资本成本＝5.95%＋1.25×5%＝12.20%
    （4）2020 年股东权益增加额＝7500×（1＋25%）＝9375（万元）
    2020 年末长期资本负债率＝（20000＋20000）/（60000＋20000＋20000＋9375）×100%＝36.57%
    2020 年息税前利润＝7500×（1＋25%）/（1－25%）＋1000＋20000×6%＝14700（万元） 利息保障倍数＝14700/（1000＋20000×6%＋250）＝6
    （5）不可行。 虽然长期资本负债率和利息保障倍数达到了要求，但可转换债券的税前资本成本低于 税前债务资本成本，没有投资人愿意购买可转换债券，所以该筹资方案不可行。

  • 第4题：

    甲公司计划以2/4（负债/权益）的资本结构为W项目筹资。如果决定投资该项目，甲公司将于2018年1月发行8年期债券。由于甲公司目前没有已上市债券，而且找不到合适的可比公司，故拟采用风险调整法确定债务资本成本。W项目的权益资本相对其税后债务资本成本的风险溢价为5%。
    甲公司的信用级别为BB级，该公司所得税税率为25%，甲公司收集了最近上市的公司债券5种，这5种债券及与其到期日相近的政府债券的到期收益率如下：

    甲公司适用的企业所得税税率为25%。目前市场上有一种还有8年到期的已上市政府债券。该债券面值为1000元，票面利率8%，每年付息一次，到期一次归还本金，当前市价为1100元，刚过付息日。
    要求：
    （1）根据所给资料，估计无风险利率；
    （2）采用风险调整法计算税前债务资本成本；
    （3）采用债券收益率风险调整模型计算权益资本成本；
    （4）计算加权平均资本成本。


    答案：
    解析：
    （1）设无风险利率为i，则1100=1000×8%×（P/A，i，8）+1000×（P/F，i，8）
    设利率为6%，
    1000×8%×（P/A，6%，8）+1000×（P/F，6%，8）=80×6.2098+1000×0.6274=1124.184（元）
    设利率为7%，
    1000×8%×（P/A，7%，8）+1000×（P/F，7%，8）=80×5.9713+1000×0.5820=1059.704（元）
    （i-6%）/（7%-6%）=（1100-1124.184）/（1059.704-1124.184）
    所以无风险利率i=6.38%
    （2）企业信用风险补偿率=［（6.5%-3.5%）+（7.6%-3.6%）+（7.3%-4.3%）］÷3=3.33%
    税前债务资本成本=6.38%+3.33%=9.71%
    （3）股权资本成本=9.71%×（1-25%）+5%=12.28%
    （4）加权平均资本成本=9.71%×（1-25%）×（2/6）+12.28%×（4/6）=10.61%。

  • 第5题：

    甲公司是一家制造业企业，信用级别为A级，目前没有上市债券，为投资新产品项目，公司拟通过发行面值1000元的5年期债券进行筹资，公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债权的票面利率。
    2012年1月1日，公司收集了当时上市交易的3种A级公司债券及与这些上市债券到期日接近的政府债券的相关信息。

    2012年7月1日，本公司发行该债券，该债券每年6月30日付息一次，2017年6月30日到期，发行当天的等风险投资市场报酬率为10%。
    要求：
    (1)计算2012年1月1日，A级公司债券的平均信用风险补偿率，并确定甲公司拟发行债券的票面利率。
    (2)计算2012年7月1日，甲公司债券的发行价格。
    (3)2014年7月1日，A投资人在二级市场上以970元购买了甲公司债券，并计划持有至到期。投资当天等风险投资市场报酬率为9%，计算A投资人的到期收益率，并据此判断该债券价格是否合理。


    答案：
    解析：
    (1)平均信用风险补偿率=[(7.5%-4.5%)+(7.9%-5%)+(8.3%-5.2%)]/3=3% Y公司与甲公司是同期限债券，则无风险利率=5%，税前债务成本=5%+3%=8% 公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债券的票面利率。则票面利率为8%
    (2)发行价格=1000*8%*(P/A，10%，5)+1000*(P/F，10%，5)=924.16(元)
    (3)设到期收益率为i 则：1000*8%*(P/A，i，3)+1000*(P/F，i，3)=970 i=10% 价值80*2.4869+1000*0.7513=950.252 i=9% 价值=80*2.5313+1000*0.7722=974.704 i=9%+(10%-9%)*(974.704-970)/(974.704-950.252)=9.19% 到期收益率大于等风险投资市场报酬率，因此该债券价格是合理的。值得投资

  • 第6题：

    甲公司目前没有上市债券，准备采用可比公司法测算公司的债务资本成本，选择可比公司时，最好的可比公司是具有（　）特征的公司。

    A、与甲公司规模相同
    B、拥有可上市交易的长期债券
    C、与甲公司商业模式类似
    D、与甲公司财务状况类似

    答案：A,B,C,D
    解析：
    如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。
    【考点“可比公司法”】

  • 第7题：

    （2019年）甲公司是一家制造业上市公司，目前公司股票每股38元，预计股价未来增长率7%；长期借款合同中保护性条款约定甲公司长期资本负债率不可高于50%、利息保障倍数不可低于5倍。为占领市场并优化资本结构，公司拟于2019年年末发行可转换债券筹资20000万元。为确定筹资方案是否可行，收集资料如下：
    资料一：甲公司2019年预计财务报表主要数据。

    甲公司2019年财务费用均为利息费用，资本化利息250万元。
    资料二：筹资方案。
    甲公司拟平价发行可转换债券，面值1000元，票面利率6%，期限10年，每年末付息一次，到期还本。每份债券可转换20股普通股，不可赎回期5年，5年后赎回价格1030元，此后每年递减6元。不考虑发行成本等其他费用。
    资料三：甲公司尚无上市债券，也找不到合适的可比公司，评级机构评定甲公司的信用级别为AA级。目前上市交易的AA级公司债券与之到期日相近的政府债券如下：

    甲公司股票目前β系数1.25，市场风险溢价5%，企业所得税税率25%。假设公司所筹资金全部用于购置资产，资本结构以长期资本账面价值计算权重。
    资料四：如果甲公司按筹资方案发债，预计2020年营业收入比2019年增长25%，财务费用在2019年财务费用基础上增加新发债券利息，资本化利息保持不变，企业应纳税所得额为利润总额，营业净利率保持2019年水平不变，不分配现金股利。
    要求：
    （1）根据资料一,计算筹资前长期资本负债率、利息保障倍数。
    （2）根据资料二，计算发行可转换债券的资本成本。
    （3）为判断筹资方案是否可行，根据资料三，利用风险调整法，计算甲公司税前债务资本成本；假设无风险利率参考10年期政府债券到期收益率，计算筹资后股权资本成本。
    （4）为判断是否符合借款合同中保护性条款的要求，根据资料四，计算筹资方案执行后2020年末长期资本负债率、利息保障倍数。
    （5）基于上述结果，判断筹资方案是否可行，并简要说明理由。


    答案：
    解析：
    （1）长期资本负债率=20000/（20000+60000）=25%
    利息保障倍数=（10000+1000）/（1000+250）=8.8
    （2）第5年末可转换债券的转换价值=20×38×（1+7%）5=1065.94（元）
    由于拟平价发行可转换债券（转股期权价值+纯债券价值=发行价格=1000元），所以纯债券价值小于1000元，可转换债券底线价值=转换价值=1065.94（元）。
    在第5年年末，由于可转换债券底线价值1065.94元大于赎回价格1030元，所以应选择进行转股。
    设可转换债券的税前资本成本为rd，则有：
    NPV=1000×6%×（P/A，rd，5）+1065.94×（P/F，rd，5）-1000
    当rd=7%时，NPV=1000×6%×（P/A，7%，5）+1065.94×（P/F，7%，5）-1000=6.03（元）
    当rd=8%时，NPV=1000×6%×（P/A，8%，5）+1065.94×（P/F，8%，5）-1000=-34.96（元）
    （rd-7%）/（8%-7%）=（0-6.03）/（-34.96-6.03）
    求得：rd=7.15%
    （3）甲公司税前债务资本成本=5.95%+［（5.69%-4.42%）+（6.64%-5.15%）+（7.84%-5.95%）］/3=7.5%
    β资产=1.25/[1+（1-25%）×20000/60000]=1
    β权益=1×[1+（1-25%）×（20000+20000）/60000]=1.5
    筹资后股权资本成本=5.95%+1.5×5%=13.45%
    （4）由于2020年营业净利率保持2019年水平不变，即净利润与营业收入同比例增长，预计2020年营业收入比2019年增长25%，因此2020年净利润比2019年增长25%。又由于2020年不分配现金股利，所以2020年股东权益增加=7500×（1+25%）=9375（万元）
    长期资本负债率=（20000+20000）/（20000+20000+60000+9375）=36.57%
    利息保障倍数=［7500×（1+25%）/（1-25%）+1000+20000×6%］/（1000+20000×6%+250）=6
    （5）筹资后的长期资本负债率、利息保障倍数均符合长期借款合同中保护性条款约定甲公司长期资本负债率不可高于50%、利息保障倍数不可低于5倍的要求。但由于可转换债券税前资本成本7.15%小于甲公司税前债务资本成本7.5%，所以该筹资方案不可行。

  • 第8题：

    若目前10年期政府债券的市场回报率为5%，甲公司为A级企业，拟发行10年期债券，目前市场上市交易的A级企业债券有一家E公司，其债券的利率为8%，具有同样到期日的国债利率为4.5%，所得税税率为25%，则按照风险调整法甲公司债券的税后成本为（ ）

    A、6.9%
    B、8.5%
    C、6.375%
    D、5.6%

    答案：C
    解析：
    税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率=5%+（8%-4.5%）=8.5%，税后资本成本=8.5%×（1-25%）=6.375%。

  • 第9题：

    问答题
    ABC公司的信用级别为A级，适用的所得税税率为25％。该公司现在急需筹集1000万资金，欲平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的市场收益率为4．4％。为估计其税前债务成本，收集了目前上市交易的A级公司债券4种。有关数据下表所示。计算发行债券的税后资本成本。

    正确答案： 发行债券的税后资本成本=5．4％×(1-25％)=4．05％。
    解析： 暂无解析

  • 第10题：

    单选题
    若目前10年期政府债券的市场回报率为3%，甲公司为A级企业，拟发行10年期债券，目前市场上交易的A级企业债券有一家E公司，其债券的利率为7%，具有同样到期日的国债利率为3.5%，则按照风险调整法确定甲公司债券的税前成本应为（）。
    A

    9.6%

    B

    9%

    C

    12.8%

    D

    6.5%


    正确答案： C
    解析： 税前债务成本＝政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率＝3%+（7%-3.5%）＝6.5%。

  • 第11题：

    多选题
    采用风险调整法估计债务成本的前提条件有()。
    A

    公司目前有上市的长期债券

    B

    公司没有上市的债券

    C

    找不到合适的可比公司

    D

    没有信用评级资料


    正确答案： A,B
    解析： 如果公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。

  • 第12题：

    单选题
    若目前10年期政府债券的市场回报率为3%，甲公司为A级企业，拟发行10年期债券，目前市场上交易的A级企业债券有一家E公司，其债券的利率为7%，具有同样到期日的国债利率为3.5%，则按照风险调整法甲公司债券的税前成本应为（　　）。
    A

    9.6%

    B

    9%

    C

    12.8%

    D

    6.5%


    正确答案： B
    解析：
    估计企业的信用风险补偿率，可选用选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券的信用风险补偿率。所以按照风险调整法甲公司的税前债务成本＝政府债券的市场回报率＋企业的信用风险补偿率＝3%＋（7%－3.5%）＝6.5%。

  • 第13题：

    甲公司计划以2/3（负债/权益）的资本结构为W项目筹资。如果决定投资该项目，甲公司将于2014年10月发行5年期债券。由于甲公司目前没有已上市债券，拟采用风险调整法确定债务资本成本。W项目的权益资本相对其税后债务资本成本的风险溢价为5%。
    甲公司的信用级别为BB级，目前国内上市交易的BB级公司债有3种，这3种债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下：



    甲公司适用的企业所得税税率为25%。
    要求：
    （1）根据所给资料，估计无风险利率，计算W项目的加权平均资本成本，其中债务资本成本采用风险调整法计算，权益资本成本采用债券报酬率风险调整模型计算。（2014年综合题部分）


    答案：
    解析：
    （1）无风险利率为5年后到期的政府债券的到期收益率，即4.3%。
    企业信用风险补偿率=［（6.5%-3.4%）+（7.6%-3.6%）+（8.3%-4.3%）］÷3=3.7%
    税前债务资本成本=4.3%+3.7%=8%
    股权资本成本=8%×（1-25%）+5%=11%
    加权平均资本成本=8%×（1-25%）×（2/5）+11%×（3/5）=9%

  • 第14题：

    甲公司是一家制造业公司。目前公司股票每股 45 元。预计股价未来 年増长率 8%；长期借款合同中保护性条款约定甲公司长期资本负债 率不可高于 50%、利息保障倍数不可低于 5 倍。为占领市场并优化资 本结构，公司拟于 2019 年末发行附认股权证债券筹资 20000 万元。 为确定筹资方案是否可靠，收集资料如下：
    资料一：甲公司 2019 年预计财务报表主要数据。
    单位：万元


    甲公司 2019 年财务费用均为利息费用，资本化利息 200 万元。
    资料二：筹资方案。
    甲公司拟平价发行附认股权证债券，面值 1000 元，票面利率 6%，期 限 10 年，每年末付息一次，到期还本。每份债券附送 20 张认股权证，认股权证 5 年后到期，在到期前每张认股权证可按 60 元的价格购买1 股普通股。不考虑发行成本等其他费用。 资料三：甲公司尚无上市债券，也找不至合适的可比公司。评级机构 评定甲公司的信用级别为 AA 级。目前上市交易的同行业其他公司债 券及与之到期日相近的政府债券信息如下：

    甲公司股票目前β系数1.5，市场风险溢价4%，企业所得税率25%，假设公司所筹资金全部用于购置资产，资本结构以长期资本账面价值
    计算权重。
    资料四：如果甲公司按筹资方案发债，预计 2020 年营业收入比 2019 年增长 20%，财务费用在 2019 年财务费用基础上増加新发债券利息， 资本化利息保持不变，企业应纳税所得额为利润总额，营业净利率保 持 2019 年水平不变，不分配现金股利。
    要求：
    （1）根据资料一，计算筹资前的长期资本负债率、利息保障倍数。
    （2）根据资料二，计算发行附认股权证债券的资本成本。
    （3）为判断筹资方案是否可行，根据资料三，利用风险调整法，计 算甲公司税前债务资本成本；假设无风险利率参考 10 年期政府债券 到期收益率，计算筹资后股权资本成本。
    （4）为判断是否符合借款合同的保护性条款的要求，根据资料四， 计算筹资方案执行后 2020 年末长期资本负债率、利息利障倍数。
    （5）基于上述结果，判断筹资方案是否可行，并简要说明理由。


    答案：
    解析：
    （1）长期资本负债率＝40000/（40000＋60000）×100％＝40% 利息保障倍数＝（12000＋2000）/（2000＋200）＝6.36
    （2）假设附认股权证税前资本成本为 k，则： 1000×6%×（P/A，k，10）＋20×[45×（F/P，8％，5）－60]×（P/F， k，5）＋1000×（P/F，k，10）＝1000 60×（P/A，k，10）＋122.37×（P/F，k，5）＋1000×（P/F，k，10）＝1000
    当 k＝7%时， 60×（P/A，7%，10）＋122.37×（P/F，7%，5）＋1000×（P/F，7%，10）
    ＝60×7.0236＋122.37×0.7130＋1000×0.5083＝1016.97（元）
    当k＝8%时，
    60×（P/A，8%，10）＋122.37×（P/F，8%，5）＋1000×（P/F，8%，10）
    ＝60×6.7101＋122.37×0.6806＋1000×0.4632＝949.09（元）
    （k－7%）/（8%－7%）＝（1000－1016.97）/（949.09－1016.97）
    k＝7.25%
    （3）税前债务资本成本＝6.75%＋[（5.63%－4.59%）＋（6.58%－5.32%）＋（7.20%－6.75%）]/3＝7.67%
    股权资本成本＝6.75%＋1.5×4%＝12.75%
    （4）股东权益増加＝9000×（1＋20%）＝10800（万元）
    长期资本负债率＝（40000＋20000）（/ 40000＋20000＋60000＋10800）×100％＝45.87%
    利息保障倍数＝[12000×（1＋20%）＋2000＋20000×6%]/（2000＋200＋20000×6%）＝5.18
    （5）虽然筹资后的长期资本负债率和利息保障倍数符合借款合同的 保护性条款的要求，但是，由于发行附认股权证债券的税前资本成本 低于甲公司税前债务资本成本，所以筹资方案不可行。

  • 第15题：

    采用风险调整法估计债务成本的前提条件有（　）。

    A、公司没有上市的债券
    B、公司目前有上市的长期债券
    C、找不到合适的可比公司
    D、没有信用评级资料

    答案：A,C
    解析：
    采用风险调整法估计债务成本的前提条件有：公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司。
    【考点“风险调整法”】

  • 第16题：

    （2014年）甲公司计划以2/3（负债/权益）的资本结构为W项目筹资。如果决定投资该项目，甲公司将于2014年10月发行5年期债券。由于甲公司目前没有已上市债券，拟采用风险调整法确定债务资本成本。W项目的权益资本相对其税后债务资本成本的风险溢价为5%。
    甲公司的信用级别为BB级，目前国内上市交易的BB级公司债有3种，这3种债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下：

    甲公司适用的企业所得税税率为25%。
    要求：
    （1）根据所给资料，估计无风险利率，计算W项目的加权平均资本成本，其中债务资本成本采用风险调整法计算，权益资本成本采用债券报酬率风险调整模型计算。


    答案：
    解析：
    （ 1）无风险利率为 5年后到期的政府债券的到期收益率，即 4.3%。
    企业信用风险补偿率 =［（ 6.5%-3.4%） +（ 7.6%-3.6%） +（ 8.3%-4.3%）］÷ 3=3.7%
    税前债务资本成本 =4.3%+3.7%=8%
    股权资本成本 =8%×（ 1-25%） +5%=11%
    加权平均资本成本 =8%×（ 1-25%）×（ 2/5） +11%×（ 3/5） =9%

  • 第17题：

    （2015年）甲公司是一家制造业企业，信用级别为A级，目前没有上市债券，为投资新产品项目，公司拟通过发行面值1000元的5年期债券进行筹资，公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债券的票面利率。
    2012年1月1日，公司收集了当时上市交易的3种A级公司债券及与这些上市债券到期日接近的政府债券的相关信息。

    2012年7月1日，甲公司发行该债券，该债券每年6月30日付息一次，2017年6月30日到期，发行当天，等风险投资市场报酬率为10%。
    要求：
    （1）计算2012年1月1日A级公司债券的平均信用风险补偿率，并确定甲公司拟发行债券的票面利率。
    （2）计算2012年7月1日甲公司债券的发行价格。
    （3）2014年7月1日，A投资人在二级市场上以970元购买了甲公司债券，并计划持有至到期，投资当天，等风险投资市场报酬率为9%，计算A投资人的到期收益率，并据此判断该债券价格是否合理。


    答案：
    解析：
    （1）平均信用风险补偿率=（X公司信用风险补偿率+Y公司信用风险补偿率+Z公司信用风险补偿率）/3=[（7.5%-4.5%）+（7.9%-5%）+（8.3%-5.2%）]/3=3%
    2017年1月10日到期的政府债券与甲公司债券到期日相近，则无风险利率=5%，税前债务资本成本=5%+3%=8%。
    公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债券的票面利率，则票面利率为8%
    （2）1000×8%×（P/A,10%,5）+1000/1.15=924.16（元）
    （3）设到期收益率为rd，则
    P=1000×8%×（P/A,rd ,3）+1000/（1+rd）3=970
    当rd=9%，P=974.70；当rd=10%，P=950.25
    使用内插法：

  • 第18题：

    甲公司是一家制造业上市公司。目前公司股票每股45元。预计股价未来增长率8%；长期借款合同中保护性条款约定甲公司长期资本负债率不可高于50%、利息保障倍数不可低于5倍。为占领市场并优化资本结构，公司拟于2019年末发行附认股权证债券筹资20000万元。为确定筹资方案是否可行，收集资料如下：
    资料一：甲公司2019年预计财务报表主要数据。
    ? 单位：万元

    甲公司2019年财务费用均为利息费用，资本化利息200万元。
    资料二：筹资方案。
    甲公司拟平价发行附认股权证债券，面值1000元，票面利率6%，期限10年，每年末付息一次，到期还本。每份债券附送20张认股权证，认股权证5年后到期，在到期前每张认股权证可按60元的价格购买1股普通股。不考虑发行成本等其他费用。
    资料三：甲公司尚无上市债券，也找不到合适的可比公司。评级机构评定甲公司的信用级别为AA级。目前上市交易的同行业其他公司债券及与之到期日相近的政府债券信息如下：

    甲公司股票目前β系数1.5，市场风险溢价4%，企业所得税税率25%。假设公司所筹资金全部用于购置资产，资本结构以长期资本账面价值计算权重。
    资料四：如果甲公司按筹资方案发债，预计2020年营业收入比2019年增长20%，财务费用在2019年财务费用基础上增加新发债券利息，资本化利息保持不变，企业应纳税所得额为利润总额，营业净利率保持2019年水平不变，不分配现金股利。
    要求：
    （1）根据资料一，计算筹资前长期资本负债率、利息保障倍数。
    （2）根据资料二，计算发行附认股权证债券的资本成本。
    （3）为判断筹资方案是否可行，根据资料三，利用风险调整法，计算甲公司税前债务资本成本；假设无风险利率参考10年期政府债券到期收益率，计算筹资后股权资本成本。
    （4）为判断是否符合借款合同中保护性条款的要求，根据资料四，计算筹资方案执行后2020年末长期资本负债率、利息保障倍数。
    （5）基于上述结果，判断筹资方案是否可行，并简要说明理由。


    答案：
    解析：
    （1）长期资本负债率=40000/（40000+60000）=40%[或，=40000/（105000-5000）=40%]
    利息保障倍数=（9000+3000+2000）/（2000+200）=14000/2200=6.36（倍）
    （2）5年后预期股价=45×（1+8%）5=45×（F/P，8%，5）=45×1.4693=66.12（元）
    1000=1000×6%×（P/A，i，10）+20×（66.12-60）×（P/F，i，5）+1000×（P/F，i，10）
    1000=60×（P/A，i，10）+122.4×（P/F，i，5）+1000×（P/F，i，10）
    i=7%时，
    60×（P/A，7%，10）+122.40×（P/F，7%，5）+1000×（P/F，7%，10）
    =60×7.0236+122.40×0.7130+1000×0.5083
    =421.42+87.27+508.3=1016.99（元）
    i=8%时，
    60×（P/A，8%，10）+122.40×（P/F，8%，5）+1000×（P/F，8%，10）
    =60×6.7101+122.4×0.6806+1000×0.4632
    =402.61+83.31+463.2=949.12（元）
    资本成本=7%+（1016.99-1000）/（1016.99-949.12）×（8%-7%）=7%+0.25%=7.25%
    （3）

    税前债务资本成本=5.75%+1.25%=7%
    筹资后β系数=1.5÷[1+（1-25%）×40000÷60000]×[1+（1-25%）×（40000+20000）/60000]=1.5÷1.5×1.75=1.75
    筹资后股权资本成本=5.75%+1.75×4%=12.75%
    （4）长期资本负债率=（40000+20000）/[60000+40000+20000+9000×（1+20%）]=60000/130800=45.87%
    （或，=（40000+20000）/[105000-5000+20000+9000×（1+20%）]=60000/130800=45.87%）
    利息保障倍数=[9000×（1+20%）/（1-25%）+2000+20000×6%]/（2000+200+20000×6%）=17600/3400=5.18（倍）
    （5）附认股权证债券属于混合筹资，资本成本应介于税前债务资本成本和税前股权资本成本之间。此方案税前资本成本（7.25%）大于税前债务资本成本（7%），小于税前股权资本成本[17%=12.75%/（1-25%）]{或，此方案税后资本成本[5.44%=7.25%×（1-25%）]小于股权资本成本（12.75%）}。
    与长期借款合同中保护性条款的要求相比，长期资本负债率（45.87%）低于50%，利息保障倍数（5.18倍）高于5倍。
    筹资方案可行。

  • 第19题：

    （2019年）甲公司是一家制造业公司。目前公司股票每股45元。预计股价未来年増长率8%；长期借款合同中保护性条款约定甲公司长期资本负债率不可高于50%、利息保障倍数不可低于5倍。为占领市场并优化资本结构，公司拟于2019年末发行附认股权证债券筹资20000万元。为确定筹资方案是否可靠，收集资料如下：
    　　资料一：甲公司2019年预计财务报表主要数据。
    　　单位：万元

    　甲公司2019年财务费用均为利息费用，资本化利息200万元。
    　　资料二：筹资方案。
    　　甲公司拟平价发行附认股权证债券，面值1000元，票面利率6%，期限10年，每年末付息一次，到期还本。每份债券附送20张认股权证，认股权证5年后到期，在到期前每张认股权证可按60元的价格购买1股普通股。不考虑发行成本等其他费用。
    　　资料三：甲公司尚无上市债券，也找不至合适的可比公司。评级机构评定甲公司的信用级别为AA级。目前上市交易的同行业其他公司债券及与之到期日相近的政府债券信息如下：

    　甲公司股票目前β系数1.5，市场风险溢价4%，企业所得税率25%，假设公司所筹资金全部用于购置资产，资本结构以长期资本账面价值计算权重。
    　　资料四：如果甲公司按筹资方案发债，预计2020年营业收入比2019年增长20%，财务费用在2019年财务费用基础上増加新发债券利息，资本化利息保持不变，企业应纳税所得额为利润
    　　总额，营业净利率保持2019年水平不变，不分配现金股利。
    　　要求：
    　　（1）根据资料一，计算筹资前的长期资本负债率、利息保障倍数。
    　　（2）根据资料二，计算发行附认股权证债券的资本成本。
    　　（3）为判断筹资方案是否可行，根据资料三，利用风险调整法，计算甲公司税前债务资本成本；假设无风险利率参考10年期政府债券到期收益率，计算筹资后股权资本成本。
    　　（4）为判断是否符合借款合同的保护性条款的要求，根据资料四，计算筹资方案执行后2020年末长期资本负债率、利息利障倍数。
    　　（5）基于上述结果，判断筹资方案是否可行，并简要说明理由。


    答案：
    解析：
    （1）长期资本负债率＝40000/（40000＋60000）×100%＝40%
    　　利息保障倍数＝（12000＋2000）/（2000＋200）＝6.36
    　　（2）假设附认股权证税前资本成本为k，则：
    　　1000×6%×（P/A，k，10）＋20×[45×（F/P，8%，5）－60]×（P/F，k，5）＋1000×（P/F，k，10）＝1000
    　　60×（P/A，k，10）＋122.37×（P/F，k，5）＋1000×（P/F，k，10）＝1000
    　　当k＝7%时，
    　　60×（P/A，7%，10）＋122.37×（P/F，7%，5）＋1000×（P/F，7%，10）
    　　＝60×7.0236＋122.37×0.7130＋1000×0.5083＝1016.97
    　　当k＝8%时，
    　　60×（P/A，8%，10）＋122.37×（P/F，8%，5）＋1000×（P/F，8%，10）
    　　＝60×6.7101＋122.37×0.6806＋1000×0.4632＝949.09
    　　（k－7%）/（8%－7%）＝（1000－1016.97）/（949.09－1016.97）
    　　k＝7.25%
    　　（3）税前债务资本成本＝5.75%＋[（5.63%－4.59%）＋（6.58%－5.32%）＋（7.20%－5.75%）]/3＝7%
    　　筹资后的股票β系数=1.5/[1＋（1-25%）×40000/60000]×[1＋（1-25%）×（40000+20000）/60000]＝1.75
    　　股权资本成本＝5.75%＋1.75×4%＝12.75%
    　　（4）股东权益増加＝9000×（1＋20%）＝10800（万元）
    　　长期资本负债率＝（40000＋20000）/（40000＋20000＋60000＋10800）×100%＝45.87%
    　　利息保障倍数＝[12000×（1＋20%）＋2000＋20000×6%]/（2000＋200＋20000×6%）＝5.18（倍）
    　　（5）由于筹资后的长期资本负债率和利息保障倍数符合借款合同的保护性条款的要求，并且发行附认股权证债券的税前资本成本（7.25%）高于甲公司税前债务资本成本（7%），低于甲公司税前股权资本成本[12.75%/（1-25%）=17%]，所以筹资方案可行。

  • 第20题：

    根据《质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值业务指引》（2017年修订版），下列上交所挂牌的公司债券中，可参与质押式回购的是（）。

    A、某公开发行的公司债券，于2017年6月1日公布募集说明书后在上海证券交易所上市交易，且符合多边净额结算标准，债项评级AA＋，展望为正面
    B、某公开发行的公司债券，于2017年3月1日在上海证券交易所上市交易，且符合多边净额结算标准，债项和主体评级均为AA级以上
    C、某非公开发行的公司债券，债项评级为AA级，采用双评级的主体评级均为AAA级
    D、某公开发行的公司债券，于2017年4月10日公布募集说明书后在上海证券交易所上市交易，且符合多边净额结算标准，债项和主体评级均为AA级，主题评级为负面

    答案：B
    解析：
    根据《质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值业务指引》（2017年修订版）第三条，本公司接受以下产品作为回购质押品在相应市场开展回购业务：
    （一）证券交易所上市交易的国债、地方政府债和政策性金融债。
    （二）满足本公司多边净额结算标准，且经本公司认可的资信评级机构评定的债项和主体评级达到以下标准的信用债券（包括公司债、企业债、分离交易的可转换公司债中的公司债、可转换公司债、可交换公司债等）：2017年4月7日（含）前已上市或是未上市但已公布募集说明书的，债项和主体评级均为AA级（含）以上；2017年4月7日（不含）后公布募集说明书的，债项评级为AAA级、主体评级为AA级（含）以上。其中，主体评级为AA级的，其评级展望应当为正面或稳定。
    （三）所有标的债券均在证券交易所上市交易且持续满足回购质押品资格条件的债券型基金产品，基金管理人可向本公司申请该基金产品作为回购质押品的资格。经本公司评定为开展回购风险可测可控的债券型基金产品，可作为回购质押品在相应市场开展回购业务。
    （四）本公司认可的其他产品。
    第四条规定，本指引中信用债券的主体评级是指按照以下原则认定的主体评级：
    （一）发行人公开发行、且在上海证券交易所或深圳证券交易所上市交易或挂牌转让的债券存在两只及以上情形的，以各只债券发行人指定评级机构给出的最新评级结果为基础，选取最低的主体评级作为该发行人所有债券的主体评级。
    （二）发行人最低主体评级按以下顺序确定：首先选取主体评级符号较低者；主体评级符号一致的，依次选取评级展望为负面、稳定、正面的评级结果。
    （三）债券发行时采用双评级的，按以上原则确定发行人的最低主体评级。

  • 第21题：

    多选题
    甲公司目前没有上市债券，准备采用可比公司法测算公司的债务资本成本，选择可比公司时，最好的可比公司是具有（）特征的公司。
    A

    与甲公司规模相同

    B

    拥有可上市交易的长期债券

    C

    与甲公司商业模式类似

    D

    与甲公司财务状况类似


    正确答案： A,B
    解析：

  • 第22题：

    单选题
    若目前10年期政府债券的市场回报率为3%，甲公司为A级企业，拟发行10年期债券，目前市场上交易的A级企业债券有一家E公司，其债券的利率为7%.具有同样到期日的国债利率为3.5%。则按照风险调整法确定甲公司债券的税前成本应为（）。
    A

    13.5%

    B

    10%

    C

    10.5%

    D

    6.5%


    正确答案： C
    解析：

  • 第23题：

    多选题
    甲公司目前没有上市债券，也找不到合适的可比公司，在采用风险调整法测算公司的债务资本成本时，下列做法中，正确的有（  ）。
    A

    选择若干与甲公司处于同一行业，并且具有类似的商业模式的公司债券

    B

    计算这些公司债券的到期收益率

    C

    计算与这些上市公司债券期限相同或相似的长期政府债券的到期收益率

    D

    计算公司债券与政府债券到期收益率的差额作为信用风险补偿率


    正确答案： D,B
    解析：

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