D公司是一个高成长公司，目前公司总价值为20000万元，没有长期负债，发行在外的普通股1000万股，目前的股价为20元／股，该公司的资产(息税前)利润率12％，适用的所得税税率为25％。现在急需筹集债务资金5000万元，准备平价发行20年期限的公司债券，投资银行认为，目前长期公司债的市场利率为10％，并建议该公司债券面值为1000元，期限20年，票面利率设定为7％，同时附送10张认股权证，认股权证在10年后到期，到期前每张认股权证可以按20元的价格购买1股普通股。预计发行公司债券后，公司总价值年增长率为8
题目
D公司是一个高成长公司，目前公司总价值为20000万元，没有长期负债，发行在外的普通股1000万股，目前的股价为20元／股，该公司的资产(息税前)利润率12％，适用的所得税税率为25％。
现在急需筹集债务资金5000万元，准备平价发行20年期限的公司债券，投资银行认为，目前长期公司债的市场利率为10％，并建议该公司债券面值为1000元，期限20年，票面利率设定为7％，同时附送10张认股权证，认股权证在10年后到期，到期前每张认股权证可以按20元的价格购买1股普通股。预计发行公司债券后，公司总价值年增长率为8％。假设行权前后总资产的账面价值均为市价的90％。
要求：
(1)计算每张认股权证的价值；
(2)计算发行公司债券后公司总价值、债务价值、认股权证价值；
(3)计算10年后行权前的每股市价和每股收益；
(4)计算10年后行权后的每股市价和每股收益；
(5)分析行权后对原有股东的影响；
(6)假设行权后按照市价出售股票，计算附带认股权债券投资的内含报酬率，并说明这个债务资金筹集方案是否能够被发行人和投资人同时接受；
(7)说明一下认股权证筹资的主要优缺点。
已知：(P／A，10％，20)=8．5136，(P／F，10％，20)=0．1486，(F／P，8％，10)=2．1589(P／A，10％，10)=6．1446，(P／F，10％，10)=0．3855，(P／A，9％，20)=9．1285
(P／F，9％，20)=0．1784，(P／F，9％，10)=0．4224，(P／A，8％，20)=9．8181
(P／F，8％，20)=0．2145，(P／F，8％，10)=0．4632
相似考题
更多“D公司是一个高成长公司，目前公司总价值为20000万元，没有长期负债，发行在外的普通股1000万股，目前的股价为20元／股，该公司的资产(息税前)利润率12％，适用的所得税税率为25％。现在急需筹集债务资金5000万元，准备平价发行20年期限的公司债券，投资银行认为，目前长期公司债的市场利率为10％，并建议该公司债券面值为1000元，期限20年，票面利率设定为7％，同时附送10张认股权证，认股权证”相关问题
-
第1题：
公司是一个高成长公司，目前公司总价值为20000万元，没有长期负债，发行在外的普通股1000万股，目前的股价为20元／股，该公司的资产(息税前)利润率为12%。 现在急需筹集债务资金5000万元，准备平价发行20年期限的公司债券，投资银行认为，目前长期公司债的市场利率为10%，并建议该公司债券面值为1000元，期限20年，票面利率设定为7%，同时附送10张认股权证，认股权证在10年后到期，到期前每张认股权证可以按20元的价格购买1股普通股。 假设10年后行权前的总资产的账面价值等于市价的90%，预计发行公司债券后公司总价值年增长率为8%，该公司适用的所得税税率为25%。 要求： (1)计算每张认股权证的价值； (2)计算发行公司债券后公司总价值、债务价值、认股权证价值； (3)计算10年后行权前的每股市价和每股收益； (4)计算10年后行权后的每股市价和每股收益； (5)分析行权后对原有股东的影响。
正确答案：
(1)每张债券的价值
=1000×7%×(P／A．10%．20)+1000×(P／F，10%，20)=70×8．5136+1000×0．1486=744．55(元)每张认股权证价值=(1000—744．55)／10=25．55(元)
(2)发行公司债券后，公司总价值=20000+5000—25000(万元)
发行债券数额=5000／1000=5(万张)
债务价值=744．55×5=3722．75(万元)
认股权证价值=25．55×10×5=1277．5(万元)
(3)10年后认股权证行权前公司的总价值
=25000×(F／P，8%，10)=53972．5(万元)每张债券的价值=1000×7%×(P／A，10%，10)+1000×(P／F，10%，10)=815．62(元)债务价值=815．62×5=4078．1(万元)权益总价值=53972．5—4078．1=49894．4(万元)每股市价=49894．4／1000=49．9(元)公司总资产=公司的总价值×90%=53972．5×90%=48575．25(7／元)息税前利润=48575．25×12%=5829．3(万元)净利润=(5829．3—5000×7%)×(1—25%)=4109．27(万元)每股收益=4109．27／1000=4．11(元)
(4)10年后认股权证行权收入=20×10×5=1000(万元)公司总价值=53972．5+1000=54972．5(万元)权益总价值=54972．5—4078．1=50894．4(万元)认股权证行权后普通股股数=1000十5×10=1050(万股)每股市价=50894．4／1050=48．47(元)息税前利润=(48575．25+1000)×12%=5949．03(万元)净利润=(5949．03—5000×7%)×(1—25%)=4199．27(万元)每股收益=4199．27／1050=4．00(元)
(5)由于认股权证的稀释作用，导致该公司每投市价和每股收益均下降，原股东的财富减少，但公司债券利率却从10%下降到了7%，公司财务风险减少了。 -
第2题：
某公司拟发行附带认股权证的债券筹集资金，已知目前等风险公司债券的市场利率为8%，该公司税后普通股成本为12%，所得税税率为25%。要使得本次发行附带认股权证债券的筹资方案可行，则其税前筹资成本的范围为（ ）。A、大于8%，小于12%
B、大于8%，小于16%
C、大于6%，小于16%
D、大于6%，小于12%答案：B解析：附带认股权证的债券的税前成本必须处于等风险债务的市场利率和税前普通股成本12%／（1－25%）＝16%之间。
【考点“附认股权证债券的筹资成本”】 -
第3题：
A公司目前股价20元/股，预期公司未来可持续增长率为5%。公司拟通过平价发行附认股权证债券筹集资金。债券面值为每份1000元，期限20年，票面利率8%，同时每份债券附送20张认股权证，认股权证在10年后到期，在到期前每张认股权证可以按22元的价格购买1股普通股。
要求：计算附带认股权证债券的资本成本（税前）。答案：解析：附认股权证债券：债券＋认股权证的产品组合（A＋B）
可转换债券：债券＋股票的看涨期权的产品组合（A→B）
购买1组认股权证和债券组合的现金流量如下：
第1年初：流出现金1000元，购买债券和认股权证；
第1～20年每年利息流入80元；
第10年末，行权支出＝22元/股×20股＝440元，取得股票的市价＝20×（1＋5%）10×20股＝32.58×20＝651.6元，现金净流入＝651.6－440＝211.6（元）。
第20年末，取得归还本金1000元。
1000＝80×（P/A，i，20）＋1000×（P/F，i，20）＋211.6×（P/F，i，10）
根据上述现金流量计算内含报酬率（内插法或用计算机的函数功能）8.98% -
第4题：
东方公司是一个高成长的公司，没有优先股。该公司目前发行在外的普通股为780万股，股价20元/股，没有负债，资产（息税前）利润率12%，所得税税率为25%。公司拟通过溢价发行附带认股权证债券筹集资金4400万元，发行价格为1100元，债券面值为每份1000元，期限10年，票面利率8%，同时每份债券附送5张认股权证，认股权证在4年后到期，在到期前每张认股权证可以按21元/股的价格购买0.5股普通股。假设不考虑债券发行费用，公司总资产等于总市值的90%，等风险债务的市场利率为10%，预计发行公司债券后公司总市值年增长率为5%。
要求：
（1）计算债券发行后公司总市值，4年后行权前公司总市值、每张债券价值、债务总价值、股东权益总市值、股价、总资产、息税前利润和每股收益；
（2）计算4年后行权后公司总市值、股数、股价和每股收益，并判断股价和每股收益是否被稀释了；
（3）计算附带认股权证债券的税前资本成本，并判断发行方案是否可行；
（4）回答要想使发行方案可行，附带认股权证债券的税前资本成本应该满足什么条件；
（5）回答要想使发行方案可行，债券的票面利率至少应该提高到多少。
已知：（F/P，5%，4）=1.2155，（P/A，10%，6）=4.3553，（P/F，10%，6）=0.5645（P/A，7%，10）=7.0236，
（P/A，6%，10）=7.3601，（P/F，7%，4）=0.5083（P/F，6%，10）=0.5584，（P/A，10%，10）=6.1446，
（P/F，10%，10）=0.6830（P/F，10%，10）=0.3855，（P/F，7%，4）=0.7629，（P/F，6%，4）=0.7921
答案：解析：（1）债券发行后公司总市值=780×20+4400=20000（万元）
4年后行权前公司总市值=20000×（F/P，5%，4）=20000×1.2155=24310（万元）
每张债券价值=1000×8%×（P/A，10%，6）+1000×（P/F，10%，6）=912.92（元）
债券数量=4400/1100=4（万份）
债务总价值=4×912.92=3651.68（万元）
股东权益总市值=24310 - 3651.68=20658.32（万元）
股价=20658.32/780=26.49（元/股）
总资产=24310×90%=21879（万元）
息税前利润=21879×12%=2625.48（万元）
利息=4×1000×8%=320（万元）
税后利润=（2625.48-320）×（1-25%）=1729.11（万元）
每股收益=1729.11/780-2.22（元/股）
（2）认股权证数量=4×5=20（万张）
公司行权收人=20×21×0.5=210（万元）
4年后行权后公司总市值=24310+210=24520（万元）
股东权益总市值=20658.32+210=20868.32（万元）
或：股东权益总市值=24520 - 3651.68=20868.32（万元）
股数=780+20×0.5=790（万股）
股价=20868.32/790=26.42（元/股）
总资产=24520父90%=22068（万元）
息税前利润=22068×12%=2648.16（万元）
税后利润=（2648.16-320）×（1-25%）=1746.12（万元）
每股收益=1746.12/790=2.21（元/股）
由于相对于行权前而言，行权后的股价和每股
收益都下降了，因此，股价和每股收益都被稀释了。
（3）附带认股权证债券的税前资本成本=投资者的税前报酬率
本题中，对于投资者而言，购买1组认股权证和债券组合的现金流出为1100元，第1~10年的每年利息流入=1000×8%=80（元），第4年年末行权可以获得股票5×0.5=2.5（股），行权支出=2.5×21=52.5（元），取得股票的出售收入=2.5×26.42=66.05（元），第10年年末取得归还的债券本金1000元。
假设投资者的税前报酬率为k，则：1100=80×（P/A，k，10）+（66.05 - 52.5）×（P/F，k，4）+1000×（P/F，k，10）
即：1100=80×（P/A，k，10）+13.55×（P/F，k，4）+1000×（P/F，k，10）
当k=7%时，80×（P/A，k，10）+13.55×（P/F，k，4）+1000×（P/F，k，10）=80×7.0236+13.55×0.7629+1000×0.5083=1080.53
当k=6%时，80×（P/A，k，10）+13.55×（P/F，k，4）+1000×（P/F，k，10）=80×7.3601+13.55×0.7921+1000×0.5584=1157.94
因此有：（1157.94-1100）/（1157.94 - 1080.53）=（6% - k）/（6% - 7%）
解得：投资者的税前报酬率=6.75%
由于投资者的税前报酬率低于直接投资普通债券的利率（10%），表明该组合的内含报酬率低于等风险债券的必要报酬率，因此，投资人不会购买该项投资组合，即发行方案不可行。
（4）由于如果附带认股权证债券的税前资本成本高于直接增发股票的税前资本成本，则发行公司就不会接受该方案，所以，要想使发行方案可行，附带认股权证债券的税前资本成本必须处于债务市场利率和税前普通股成本之间。
（5）假设使得附带认股权证债券的税前资本成本为10%的债券的票面利率为i，则：
4年后每张债券价值
=1000×i×（P/A，10%，6）+1000×（P/F，10%，6）
=4355.3×i+564.5
债务总价值=4×（4355.3×i+564.5）=17421.2×i+2258
4年后行权后股东权益总市值=24520 - （17421.2×i+2258）=22262-17421.2×i
股价=（22262 - 17421.2×i）/790
取得股票的出售收入=2.5×（22262 - 17421.2×i）/790=70.45-55.13×i
因此有：
1100=1000×i×（P/A，10%，10）+（70.45 - 55.13×i-52.5）×（P/F，10%，4）+1000×（P/F，10%，10）
1100=1000×i×6.1446+17.95×0.6830 - 37.65×i+1000×0.3855
1100=6144.6×i+12.26-37.65×i+385.5
1100 - 12.26 + 385.5=6106.95×i
解得：i=11.50%
即要想使发行方案可行，债券的票面利率至少应该提高到11.50%。 -
第5题：
A公司是一家经营电子产品的上市公司，目前正处于高速成长时期，公司目前无负债，发行在外的普通股3000万股，目前股价5元/股，预计A公司可持续增长率为7%。为了开发新项目，目前该公司急需筹集债务资金5000万元，准备发行10年期限的附认股权证债券。债券面值为每份1000元，票面利率设定为6%。债券按照面值发行，同时每张债券附送10张认股权证，认股权证在5年后到期，在到期前每张认股权证可以按6元的价格购买1股普通股。假设等风险普通债券的市场利率为7%。
要求：
（1）计算每张认股权证的价值。
（2）计算发行债券后的公司总价值，债券本身的总价值和认股权证的价值。
（3）计算投资该附认股权证债券的内含报酬率。答案：解析：（1）每份纯债券的价值=1000×6%×（P/A，7%，10）+1000×（P/F，7%，10）=929.72（元）每张认股权证价值=（1000-929.72）/10=7.03（元）
（2）发行债券后的公司总价值=3000×5+5000=20000（万元）
发行债券张数=5000/1000=5（万张）
债券本身的总价值=929.72×5=4648.6（万元）
认股权证价值=7.03×10×5=351.5（万元）
（3）第1年年初：流出现金1000元，购买债券和认股权证
第1~10年：每年利息流入=1000×6%=60（元）
第5年年末：行权支出=6×10=60（元）
取得股票的市价=5×（1+7%）5×10=70.13（元）
行权现金净流入=70.13-60=10.13（元）
第10年年末：取得归还本金1000元
1000=60×（P/A，i，10）+10.13×（P/F，i，5）+1000×（P/F，i，10）
当i=6%时，60×（P/A，6%，10）+10.13×（P/F，6%，5）+1000×（P/F，6%，10）=1007.58（元）
当i=7%时，60×（P/A，7%，10）+10.13×（P/F，7%，5）+1000×（P/F，7%，10）=936.94（元）利用插值法解得：i=6.11%
投资该附认股权证债券的内含报酬率为6.11%。