甲公司承租了一栋建筑面积为5000m2的旧商业大楼，承租期为10年，租金保持不变，每年为1000元/m2。该公司用1年时间，将该商业大楼装修改造成共有200个摊位的专业市场，装修改造费用共500万元。装修改造完成后，公司计划将摊位出租，按年收取租金，前2年租金保持不变，以后每年递增3%。如果专业市场的运营费用为摊位年租金的30%，甲公司目标收益率为10%，装修改造费用在第1年年初一次性投入，其他收支均发生在年末（不考虑空置损失），请计算该公司达到目标收益率时，前2年平均每个摊位的最低年租金。

　　一、现金流入项目
　　（1）租金收入
　　A1＝150×12×50÷10000＝9（万元）
　　以后每年上涨2%
　　（2）转售收入：设为A万元
　　二、现金流出项目：
　　（1）定金：5万元
　　（2）追加首付款11.5万元
　　（3）借款还本付息：
　　总房价=5×11=55（万元），贷款总额=55-5-11.5=38.5（万元）
　　i=6%，n=10



　（4）运营费用：3万元
　　（5）装修费用：6万元
资本金现金流量表



　三、现金流入和流出，分别求现值，要比计算出净现金流再求现值计算简单，所以分别求现值再求和。　
　　（1）租金收入的现值



　　（2）转售收入的现值



　　（3）先求出现金流出之和，再折现。



　四、求自有资金收益达到12%时的转售收入，就是求当NPV＝0时的转售收入
　　NPV=0.322A+54.6765-66.24=0
　　A=35.927

目前房地产市场上写字楼物业的投资收益率可视为目标收益率或基准收益率ic。
计算项目财务净现值：
FNPV=-2500+（400-200）/（1+20%）+500/（20%-5%）×{1-[(1+5%)/（1+20%）]9}/（1+20%）+3500/（1+20%）10=174.55（万元）
计算财务内部收益率：
当i1=21％时，NPV1=47.58（万元）
当i2=22％时，NPV2=-70.75（万元）
FIRR=i1+NPV1/[NPV1+（-NPV2）]×（i2-i1）=21.4%
因此，该项目财务净现值FNPV=174.55>0。
财务内部收益率FIRR=21.40％>20％，因此该项目是可行的。

前四年客房每年收入=180×365×210×90%=12417300元=1241.73（万元）
前四年写字楼每年收入=960×10000×85%=8160000元=816（万元）
其他收入为600万元/年
前四年年净收益=（1241.73+816+600）×（1-45%）=1461.7515（万元）
第六年客房收入=160×365×210×80%=9811200元=981.12（万元）
第六年写字楼收入=960×（10000-5000）×95%=4560000元=456（万元）
第六年其他收入=400（万元）
第六年净收益=（981.12+456+400）×（1-55%）=826.704（万元）
第七年至第二十年写字楼每年租金收入=960×5000×95%=4560000元=456（万元）
第七年至第二十年客房每年收入=200×（100+210）×365×90%=20367000元=2036.7（万元）
其他收入=800（万元/年）
第七年至的第二十年年净收益=（456+2036.7+800）×（1-50%）=1646.35（万元）
资本金净现值NPV=-8000-5000+1461.7515×（P/A，8%，4）×（P/F，8%，1）+（826.704-2000）×（P/F，8%，6）+1646.35×（P/A，8%，14）×（P/F，8%，6）+5000（P/F，8%，20）=-13000+4482.8763-739.3755+8553.229+1072.74=369.4698（万元）
计算财务内部收益率，取i1=8%，NPV1=369.4698
当i2=9%时，NPV2=-8000-5000+1461.7515×（P/A，9%，4）×（P/F，9%，1）+（826.704-2000）×（P/F，9%，6）+1646.35×（P/A，9%，14）×（P/F，9%，6）+5000（P/F，9%，20）=-13000+4344.647-699.5981+7643.389+892.1544=-819.4077
内部收益率IRR=8%+1%×369.4698/（369.4698+819.4077）=8.31%

（1）前三年每年承租旧商业大楼的租金为 600×10000＝600（万元），设甲公司前2 年平均每个摊位的最低年租金为?元，则甲公司前 2 年的最低年净收益＝400×（1－40％）x/10000＝0.024 （万元）。

（2）甲公司达到目标收益率且满足最低年租金情况下，甲公司的财务净现值为 0。

　（1）装修后该公司第一年的净经营收入为：
　　A1=840×20000×（1－10%）×（1－30%）/10000=1058.40（万元）。
　　（2）该公司装修前半年的投入为：
　　A2=1000×20000×60%/10000=1200（万元）。
　　（3）该公司装修后半年的投入为：
　　A3=1000×20000×40%/10000=800（万元）。
　　（4）该公司第一年需缴纳的租金为：
　　A4=240×20000/10000=480（万元）。
　　（5）该公司作为承租人可获得的净收益现值为：

前3个月免租金，则免去的租金为600÷12×3=150万元，故3年累计租金为600×3-150=1650万元，2008年应计入的租金费用为1650÷3=550万元。

本题考查知识点：承租人对经营租赁的处理。
每年应确认的租金费用＝（150－3×3）÷3＝47（万元）；每年确认管理费用＝47＋3＝50（万元）。

前3个月免租金，则免去的租金为600÷12×3=150（万元），故3年累计租金为600×3-150=1650（万元），2008年应计入的租金费用为1650÷3=550（万元）。

【考点】复利计算。因为年租金是于每年的年初收取，所以P=A1×{1-[（1+s）/（1+i）]n}×（1+i）/（i-s），求出A1就是所求的结果。

（1）设单位面积最低毛租金为x 万元，则单位面积净租金收入为：
x（1－30％）=0.7x；年净租金收入为：0.7x 错误100=70x。
将购买价和装修费折现：

动态投资回收期内，净租金收益的折现和的绝对值应等于P。

（2）画出现金流量图，如图3 和图4 所示。

本题考查的是复利计算。

本题考核的是最高最佳利用。维持现状前提，还是装修改造前提。分别测算维持现状的价值，和装修改造后的价值。然后比较孰高。高的就是最高最佳利用方式。
　　（1）维持现状前提下的价值
　　采用净收益在前若干年有变化计算公式：两阶段公式
　　1）第一阶段：前10年每年2%递增的年净收益的现值之和
　　2）第二阶段：第11年－第30年稳定不变的年净收益的现值之和
　　维持现状前提下的价值


装修改造方案下的价值＝装修改造后的价值－装修改造成本＝48647.89－3375.7＝45272.19（万元）
　　45272.19万元＞ 39218.126万元，这种装修改造经济、可行，应对商场进行装修改造。

承租人权益价值即租赁权价值，是指承租人对他人所有的已出租房地产依法享有的权益的价值。其评估价值为按租赁合同约定的租金与市场租金的差额所评估的价值。同一宗房地产，无租约限制价值、出租人权益价值和承租人权益价值三者之间的关系为：无租约限制价值=出租人权益价值+承租人权益价值。
根据题意得：

前3个月免租金，则免去的租金为600÷12×3=150万元，故3年累计租金为600×3-150=1650万元，2008年应计入的租金费用为1650÷3=550万元。