某企业的长期资本构成均为普通股，无长期债权资本和优先股资本。股票的账面价值为3000万元。预计未来每年息税前利润为600万元，所得税税率为25%。该企业认为目前的资本结构不合理，准备通过发行债券回购部分股票的方式，调整资本结构，提高企业价值。经咨询，目前的长期债务利率、无风险报酬率、贝塔值及市场组合必要报酬率的情况如下表所示。要求：计算不同的债券规模所对应的权益资本成本、股票市场价值、企业总价值和加权平均资本成本，并判断最佳的债券规模。

题目
某企业的长期资本构成均为普通股，无长期债权资本和优先股资本。股票的账面价值为3000万元。预计未来每年息税前利润为600万元，所得税税率为25%。该企业认为目前的资本结构不合理，准备通过发行债券回购部分股票的方式，调整资本结构，提高企业价值。经咨询，目前的长期债务利率、无风险报酬率、贝塔值及市场组合必要报酬率的情况如下表所示。



　要求：计算不同的债券规模所对应的权益资本成本、股票市场价值、企业总价值和加权平均资本成本，并判断最佳的债券规模。

相似考题

1.某公司息税前利润为400万元,资本总额账面价值1000万元。假设无风险报酬率为6%,证券市场平均报酬率为10%,所得税率为40%。债务市场价值(等于债务面值)为600万元时,税前债务利息率(等于税前债务资本成本)为9%,股票贝塔系数为 1.8。在企业价值比较法下,下列说法不正确的是()。A、权益资本成本为 13.2%B、股票市场价值为 1572.73万元C、平均资本成本为11.05%D、公司总价值为1600万元

2.A公司年销售额为90000万元，变动成本率为60%，全部固定成本和费用为1800万元，长期债务账面价值为2000万元，利息费用40万元，普通股股数为2000万股，长期债务的税后资本成本为4%，股权资本成本为15%，所得税税率为25%。该公司认为目前的资本结构不合理，打算发行债券6000万元（债券面值5000万元，不考虑发行费用，票面利率为10%，期限为10年，每年付息一次），并用发行债券所筹集的资金以20元/股的价格回购普通股，回购后股权资本成本将上升至16%。该公司预计未来税后利润具有可持续性，且股权现金流量等于净利润。假设长期债务的市场价值等于其账面价值。要求：（1）计算回购前后的每股收益； （2）计算回购前后的公司总价值（股票市场价值保留整数 （3）计算新发行债券的税后资本成本； （4）计算回购前后的加权平均资本成本（按照市场价值权数计算）； （5）根据上述计算判断是否应该回购。 已知：（P/A，8%，10）=6.7101，（P/A，7%，10）=7.0236，（P/F，8%，10）=0.4632，（P/F，7%，10）=0.5083

3.B公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料如下：B公司准备按4%的利率发行债券900万元，用发行债券所得资金以每股15元的价格回购部分发行在外的普通股。因发行债券，预计公司股权资本成本将上升到12%。假设长期债务利率等于债务税前资本成本，债务市场价值等于债务面值，该公司预期未来息税前利润具有可持续性，且预备将全部税后利润用于发放股利。要求：计算回购股票前后该公司的实体价值和加权平均资本成本。判断该公司应否发行债券回购股票并说明理由。

4.某公司2007年度息税前盈余为500万元，资金全部由普通股资本组成，所得税率为25%。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，目前的债券利率（平价发行，分期付息，不考虑手续费）和权益资本的成本情况如表所示：债券的市场价值（万元） 债券税后资本成本 权益资本成本 200400 3.75%4.5% 15%16%要求：（1）假定债券的市场价值等于其面值，分别计算各种资本结构时公司的市场价值（精确到整数位），从而确定最佳资本结构（假设资本结构的改变不会影响息税前盈余，并符合股票市场价值公式的条件）以及最佳资本结构时的加权平均资本成本。（2）假设该公司采用的是剩余股利政策，以上述最佳资本结构为目标资本结构，2009年需要增加投资资本600万元，判断2008年是否能分配股利?如果能分配股利，计算股利数额。（3）如果2008年不能分配股利，则需要增发普通股，假设普通股发行价格为10元，资费率为5%，预计股利固定增长率为4%，预计第一年的股利为1.5元，计算新发行的普通股的资本成本。

参考答案和解析
答案：
解析：
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  • 第1题：

    某企业目前的长期资本构成均为普通股，无长期债务资本和优先股资本。股票的账面价值为3000万元。预计未来每年息税前利润为600万元，所得税税率为25%。企业准备采用两种方式筹集资金回购部分股票，一是按面值发行债券600万元，票面利率10%，每年付息一次，期限10年；二是按面值发行优先股1000万元，股息率12%。市场上无风险利率为8%，平均风险股票报酬率为12%，资本结构调整后的股票贝塔系数为1.4。债券和优先股的市场价值等于账面价值。
    要求：计算资本结构调整后的普通股资本成本、普通股市场价值、企业总价值和加权平均资本成本


    答案：
    解析：
    （1）计算普通股资本成本
    　　普通股资本成本＝8%＋1.4×（12%-8%）＝13.6%
    　　（2）计算普通股市场价值
    　　普通股市场价值＝[（600-600×10%）（1-25%）-1000×12%]/13.6%＝2095.59（万元）
    　　（3）计算企业总价值
    　　企业总价值＝2095.59＋600+1000＝3695.59（万元）
    　　（4）计算加权平均资本成本
    　　加权平均资本成本＝10%×（1-25%）×600/3695.59＋13.6%× 2095.59/3695.59+12%×1000/3695.59＝12.18%

  • 第2题：

    某公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税税率为25%，公司目前总资金为2000万元，其中75%由普通股资金构成，股票账面价值为1500万元，25由债券资金构成，债券账面价值为500万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息和权益资本的成本情况见表1:



    要求：
    （1）填写表1中用字母表示的空格。
    （2）填写表2公司市场价值与企业加权平均资本成本（以市场价值为权重）中用字母表示的空格。



    （3）根据表2的计算结果，确定该公司最优资本结构。


    答案：
    解析：
    （1）根据资本资产定价模型：
    A=6%+1.3×（16%-6%）=19%
    B=（20.2%-6%）/1.42+6%=16%
    C=6%
    D=6%+2×（16%-6%）=26%
    （2）



    E=净利润/股票资本成本=（600-500×8%）×（1-25%）/19%=2210.53（万元）
    F=500+2210.53=2710.53（万元）
    G=8%×（1-25%）=6%
    H=A=19%
    I=6%×18.45%+19%×81.55%=16.60%
    J=（600-1250×14%）×（1-25%）/26%=1225.96（万元）
    K=1225.96+1250=2475.96（万元）
    L=1250/2475.96=50.49%
    M=1225.96/2475.96=49.51%
    N=14%×（1-25%）=10.5%
    O=D=26%
    P=10.5%×50.49%+26%×49.51%=18.17%
    （3）由于负债资金为500万元时，企业价值最大同时加权平均资本成本最低，所以目前的结构为公司最优资本结构，不应调整。

  • 第3题：

    甲公司目前的资本结构（账面价值）为：长期债券为680万元，普通股为800万元（100万股），留存收益为320万元。目前正在编制明年的财务计划，需要融资700万元，有以下资料：
    　　（1）本年派发现金股利每股0.5元，预计明年每股收益增长10%，股利支付率保持20%不变。
    　　（2）需要的融资额中，有一部分通过明年的利润留存解决；其余的资金通过增发5年期长期债券解决，每张债券面值100元，发行价格为115元，发行费为每张2元，票面利率为8%，每年付息一次，到期一次还本。
    　　（3）目前的资本结构中的长期债券是2年前发行的，发行价格为1100元，发行费率为2%，期限为5年，复利计息，到期一次还本付息，票面利率为4%，债券面值为1000元，目前的市价为1050元。
    　　（4）目前10年期的政府债券利率为4%，市场组合平均报酬率为10%，甲公司股票报酬率与市场组合报酬率的协方差为12%，市场组合报酬率的标准差为20%。
    　　（5）公司适用的所得税税率为25%。
    　　已知：（P/A，5%，5）＝4.3295；（P/F，5%，5）＝0.7835；（F/P，4%，5）＝1.2167；（P/F，5%，3）＝0.8638；（P/F，6%，3）＝0.8396
    　　要求：
    　　（1）计算增发的长期债券的税后资本成本。
    　　（2）计算目前的资本结构中的长期债券的税后资本成本。
    　　（3）计算明年的净利润。
    　　（4）计算明年支付的现金股利。
    　　（5）计算明年留存收益账面余额。
    　　（6）计算长期债券筹资额以及明年末的资本结构中各种资金的权重。
    　　（7）确定该公司股票的β系数并根据资本资产定价模型计算普通股资本成本。
    　　（8）按照账面价值权数计算加权平均资本成本。


    答案：
    解析：
    （1）新发行债券需要考虑发行费用，即：
    　　100×8%×（P/A，rD，5）＋100×（P/F，rD，5）＝115－2
    　　当rD＝5%时，100×8%×（P/A，5%，5）＋100×（P/F，5%，5）＝113
    　　即增发的长期债券的税前资本成本＝5%
    　　增发的长期债券的税后资本成本＝5%×（1－25%）＝3.75%
    　　（2）计算已经上市的债券税前资本成本时，应该使用到期收益率法，即：
    　　1000×（F/P，4%，5）×（P/F，r，3）＝1050
    　　（P/F，r，3）＝0.8630
    　　已知：（P/F，5%，3）＝0.8638
    　　（P/F，6%，3）＝0.8396
    　　所以：（r－5%）/（6%－5%）＝（0.8630－0.8638）/（0.8396－0.8638）
    　　解得：r＝5.03%
    　　目前的资本结构中的长期债券税后资本成本＝5.03%×（1－25%）＝3.77%
    　　（3）今年的每股收益＝0.5/20%＝2.5（元）
    　　明年的每股收益＝2.5×（1＋10%）＝2.75（元）
    　　明年的净利润＝2.75×100＝275（万元）
    　　（4）由于股利支付率不变，所以:
    　　每股股利增长率＝每股收益增长率＝10%
    　　明年的每股股利＝0.5×（1＋10%）＝0.55（元）
    　　明年的股利＝100×0.55＝55（万元）
    　　（5）明年的利润留存（明年新增的留存收益）＝明年的净利润－明年的股利＝275－55＝220（万元）
    　　明年留存收益账面余额＝320＋220＝540（万元）
    　　（6）长期债券筹资额＝融资额－利润留存＝700－220＝480（万元）
    　　资金总额＝680＋480＋800＋540＝2500（万元）
    　　原来的长期债券的权重＝680/2500×100%＝27.2%
    　　增发的长期债券的权重＝480/2500×100%＝19.2%
    　　普通股的权重＝800/2500×100%＝32%
    　　留存收益的权重＝540/2500×100%＝21.6%
    　　（7）该股票的β系数＝该股票报酬率与市场组合报酬率的协方差/市场组合报酬率的方差＝12%/（20%×20%）＝3
    　　普通股资本成本＝4%＋3×（10%－4%）＝22%
    　　（8）加权平均资本成本＝27.2%×3.77%＋19.2%×3.75%＋32%×22%＋21.6%×22%＝13.54%
    　　本章总结

  • 第4题：

    甲公司是一家上市公司，正在考虑改变它的资本结构。
    相关资料如下：
    （1）公司目前债务的账面价值为6 000万元，利息率为5％，普通股5 000万股，每股价格12元，所有者权益账面金额60 000万元（与市价相同）；每年的息税前利润为8 000万元。该公司适用的所得税税率为25％。

    （2）公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。

    （3）为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，借入新的债务并回购部分普通股。
    可供选择的资本结构调整方案有两个：
    ①借入新债务6 000万元，从而使债务总额达到12 000万元。预计总的债务利息率为5．2％，由于债务比重提高，股票的β系数将在目前基础上提高3％；
    ②借入新债务12 000万元，从而使债务总额达到18 000万元。预计总的债务利息率为5．5％，由于债务比重提高，股票的β系数将在目前基础上提高5％。

    （4）当前资本市场上无风险利率为3％，证券市场平均收益率为8％。

    （5）假设资本市场有效，债务的市场价值与账面价值相同，确定债务资本成本时不考虑筹资费用和货币时间价值。

    要求：
    （1）计算该公司目前的企业价值、普通股资本成本、股票的β系数、债务的税后资本成本和按市场价值权重计算的加权平均资本成本；

    （2）计算采用第1种资本结构调整方案下该公司的普通股资本成本、债务的税后资本成本、权益资本价值、企业价值和按市场价值权重计算的加权平均资本成本；

    （3）计算采用第2种资本结构调整方案下该公司的普通股资本成本、债务的税后资本成本、权益资本价值、企业价值和按市场价值权重计算的加权平均资本成本；

    （4）判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案?


    答案：
    解析：
    （1）
    该公司目前的企业价值=6 000+60 000=66 000（万元）
    由于净利润全部发放股利，
    所以，现金股利=税后净利润=（8000-6000×5％）×（1-25％）=5775（万元）
    每股股利=5775／5000=1．155（元）
    普通股资本成本=1．155／12=9．625％
    按照资本资产定价模型：9．625％=3％+β×（8％-3％）
    则股票的β系数=1．325
    债务的税后资本成本=5％×（1-25％）=3．75％
    加权平均资本成本=3．75％×（6 000／66 000）+9．625％×（60 000／66 000）=9．09％

    （2）
    普通股资本成本=3％+1．325×（1+3％）×（8％-3％）=9．82％
    债务的税后资本成本=5．2％×（1-25％）=3．9％
    权益资本价值=（8 000-12 000×5．2％）×（1-25％）／9．82％=56 334．01（万元）
    企业价值=12 000+56 334．01=68 334．01（万元）
    加权平均资本成本=3．9％×（12 000／68 334．01）+9．82％×（56 334．01／68 334．01）=8．78％

    （3）
    普通股资本成本=3％+1．325×（1+5％）×（8％-3％）=9．96％
    债务的税后资本成本=5．5％×（1-25％）=4．125％
    权益资本价值=（8 000-18 000×5．5％）×（1-25％）／9．96％=52 786．14（万元）
    企业价值=18 000+52 786．14=70 786．14（万元）
    加权平均资本成本=4．125％×（18 000／70 786．14）+9．96％×（52 786．14／70 786．14）=8．48％

    （4）甲公司应该采用第二种方案调整资本结构。因为在此资本结构下，加权平均资本成本最低，企业价值最大。

  • 第5题：

    某公司息税前利润为2000万元，假定未来保持不变，公司适用的所得税税率为25％，公司目前总资金为8000万元，全部是权益资金。
    公司准备用发行债券回购股票的办法调整资本结构，有两种调整方案
    。经咨询调查，目前无风险收益率为6％，所有股票的平均收益率为16％。
    假设净利润全部分配，债券市场价值等于债券面值，不同负债情况下利率和公司股票的β系数如下表所示：


    要求：
    (1)计算不同债券筹资情况下公司股票的资本成本；
    (2)计算不同债券筹资情况下公司的市场价值；
    (3)计算不同债券筹资情况下公司的加权平均资本成本；
    (4)根据公司总价值和加权平均资本成本为公司作出正确的筹资决策。


    答案：
    解析：
    (1)
    根据资本资产定价模型：
    债券市场价值为800万元时，公司股票的资本成本=6％+1．3×(16％-6％)=19％
    债券市场价值为1200万元时，公司股票的资本成本=6％+1．45×(16％-6％)=20．50％
    (2)
    债券市场价值为800万元时，公司股票的市场价值=(2000-800×8％)×(1-25％)／19％=7642．11(万元)
    公司的市场价值=7642．11+800=8442．11(万元)
    债券市场价值为1200万元时，公司股票的市场价值=(2000-1200×10％)×(1-25％)／20．50％=6878．05(万元)
    公司的市场价值=1200+6878．05=8078．05(万元)

    (3)
    债券市场价值为800万元时，公司加权平均资本成本=8％×(1-25％)×800／8442．11+19％×7642．11／8442．11=17．77％
    债券市场价值为1200万元时，公司加权平均资本成本=10％×(1-25％)×1200／8078．05+20．50％×6878．05／8078．05=18．57％
    (4)
    当债券市场价值为800万元时，公司的加权平均资本成本较低，公司总价值较大，因此公司应当发行债券800万元。

  • 第6题：

    某公司息税前利润为400万元，资本总额账面价值1000万元。假设无风险报酬率为6%，证券市场平均报酬率为10%，所得税率为40%。债务市场价值（等于债务面值）为600万元时，税前债务利息率（等于税前债务资本成本）为9%，股票贝塔系数为1.8。在企业价值比较法下，下列说法不正确的是（　）。
    　

    A.权益资本成本为13.2%
    B.股票市场价值为1572.73万元
    C.平均资本成本为11.05%
    D.公司总价值为1600万元

    答案：D
    解析：
    权益资本成本＝6%＋1.8×（10%－6%）＝13.2%
    　　股票市场价值＝（400－600×9%）×（1－40%）/13.2%＝1572.73（万元）
    　　公司总价值＝600＋1572.73＝2172.73（万元）
    　　平均资本成本＝9%×（1－40%）×600/2172.73＋13.2%×1572.73/2172.73＝11.05%

  • 第7题：

    问答题
    某公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税税率为25％，公司目前总资金为2000万元，其中75％由普通股资金构成，股票账面价值为1500万元，25由债券资金构成，债券账面价值为500万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息和权益资本的成本情况见下表（表1）：填写下表（表2）公司市场价值与企业加权平均资本成本（以市场价值为权重）中用字母表示的空格。

    正确答案： E=净利润／股票资本成本=（600-500×8％）×（1-25％）／19％=2210．53（万元）F=500+2210．53=2710．53（万元）G=8％×（1-25％）=6％H=A=19％I=6％×18．45％+19％×81．55％=16．60％J=（600-1250×14％）×（1-25％）／26％=1225．96（万元）K=1225．96+1250=2475．96（万元）L=1250／2475．96=50．49％M=1225．96／2475．96=49．51％N=14％×（1-25％）=10．5％O=D=26％P=10．5％×50．49％+26％×49．51％=18．17％
    解析： 暂无解析

  • 第8题：

    问答题
    乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%，当年息税前利润为900万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为12%，无风险收益率为4%，两种不同的债务水平下的税前利率和β系数如表1所示。公司价值和平均资本成本如表2所示。表1不同债务水平下的税前利率和β系数债务账面价值（万元）税前利率β系数10006%1.2515008%1.50表2公司价值和平均资本成本债务市场价值（万元）股票市场价值（万元）公司总价值（万元）税后债务资本成本权益资本成本平均资本成本100045005500（A）（B）（C）1500（D）（E）*16%13.09%2.依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明理由。

    正确答案：
    解析：

  • 第9题：

    问答题
    公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税税率为25％，公司目前总资本为2000万元，其中80％由普通股资本构成，股票账面价值为1600万元，20％由债券资本构成，债券账面价值为400万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。各期息税前利润保持不变，且净利润全部分配。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券回购股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息率和权益资本成本率情况见表1。表1债务利息率与权益资本成本率填写表1中用字母表示的空格。

    正确答案： 根据资本资产定价模型：A=6％+1.3×（16％-6％）=19％6％+1.42×（B-6％）=20.2％，B=16％C+1.5×（16％-C）=21％，C=6％D=6％+2×（16％-6％）=26％
    解析： 暂无解析

  • 第10题：

    问答题
    乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%，当年息税前利润为900万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为12%，无风险收益率为4%，两种不同的债务水平下的税前利率和β系数如表1所示。公司价值和平均资本成本如表2所示。表1不同债务水平下的税前利率和β系数债务账面价值（万元）税前利率β系数10006%1.2515008%1.50表2公司价值和平均资本成本债务市场价值（万元）股票市场价值（万元）公司总价值（万元）税后债务资本成本权益资本成本平均资本成本100045005500（A）（B）（C）1500（D）（E）*16%13.09%要求：1.确定表2中英文字母代表的数值（不需要列示计算过程）。

    正确答案：
    解析：

  • 第11题：

    问答题
    公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税税率为25％，公司目前总资本为2000万元，其中80％由普通股资本构成，股票账面价值为1600万元，20％由债券资本构成，债券账面价值为400万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。各期息税前利润保持不变，且净利润全部分配。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券回购股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息率和权益资本成本率情况见表1。表1债务利息率与权益资本成本率根据表2的计算结果，确定该公司最优资本结构。

    正确答案： 由于负债资本为400万元时，企业价值最大，同时平均资本成本最低，所以此时的资本结构为公司最优资本结构。
    解析： 暂无解析

  • 第12题：

    问答题
    某公司息税前利润为1000万元，资金全部由普通股资金组成，股票账面价值为4000万元，股票的贝塔系数为1.2，公司适用的所得税税率为25%。该公司认为目前的资本结构不够合理，没有发挥财务杠杆的作用，准备发行债券购回部分股票的方法予以调整。假设长期债务的现值等于其面值。　　经咨询调查，企业拟采取以下三种方案：　　甲方案：发行债券400万元，年利率为10%，由于增加负债，估计股票的贝塔系数为1.35。乙方案：发行债券600万元，年利率为12%，由于增加负债，估计股票的贝塔系数为1.54。丙方案：发行债券800万元，年利率为14%，由于增加负债，估计股票的贝塔系数为2。　　目前无风险收益率为10%，平均风险股票的必要收益率为15%。　　要求：　　（1）计算各方案的权益资本成本；　　（2）计算各方案的股票市场价值、公司市场价值；　　（3）计算各方案的加权平均资本成本（采用市场价值权数）；　　（4）采用公司价值分析法，作出方案的决策。

    正确答案：
    (1)方案甲的权益资本成本=10%+1.35×(15%-10%)=16.75%;
    方案乙的权益资本成本=10%+1.54×(15%-10%)=17.7%;
    方案丙的权益资本成本=10%+2×(15%-10%)=20%。
    (2)方案甲:
    股票的价值=[(1000-400×10%)×(1-25%)]/16.75%=4298.51(万元);
    公司的市场价值=债券价值+股票价值=400+4298.51=4698.51(万元)。
    方案乙:
    股票的价值=[(1000-600×12%)×(1-25%)]/17.7%=3932.2(万元);
    公司的市场价值=600+3932.2=4532.2(万元)。
    方案丙:
    股票的价值=[(1000-800×14%)×(1-25%)]/20%=3330(万元);
    公司的市场价值=800+3330=4130(万元)。
    (3)方案甲的加权平均资本成本=400/4698.51×10%×(1-25%)+4298.51/4698.51×16.75%=15.96%;
    方案乙的加权平均资本成本=600/4532.2×12%×(1-25%)+3932.2/4532.2×17.7%=16.55%;
    方案丙的加权平均资本成本=800/4130×14%×(1-25%)+3330/4130×20%=18.16%。
    (4)因为甲方案的公司价值最大,加权平均资本成本最低,所以企业应选择甲方案。
    解析： 暂无解析

  • 第13题：

    某公司息税前利润为1200万元，且未来保持不变，公司适用的所得税税率为25%，公司目前总资本为6000万元，其中90%由普通股资本构成，股票账面价值为5400万元，10%由债务资本构成，债务账面价值为600万元，债务利息率等于税前债务资本成本，假设债务市场价值与其账面价值基本一致，且不存在优先股，净利润全部用来发放股利。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券回购股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息率和权益资本成本情况见表1：
    表1债务利息率与权益资本成本



    要求：
    （1）填写表1中用字母表示的空格。
    （2）填写表2公司市场价值与企业加权平均资本成本（以市场价值为权重）中用字母表示的空格。
    表2公司市场价值与企业加权平均资本成本



    （3）根据表2的计算结果，确定该公司最优资本结构。


    答案：
    解析：
    （1）根据资本资产定价模型：
    A=6%+1.3×（12%-6%）=13.8%
    14.4%=6%+1.4×（B-6%），计算得出B=12%
    15%=C+1.5×（12%-C），计算得出C=6%
    D=6%+1.7×（12%-6%）=16.2%
    （2）



    E=净利润/权益资本成本=（1200-600×10%）×（1-25%）/13.8%=6195.65（万元）
    F=600+6195.65=6795.65（万元）
    G=10%×（1-25%）=7.5%
    H=A=13.8%
    I=7.5%×8.83%+13.8%×91.17%=13.24%
    J=4920/（6000-1800）=1.1714
    K=（1200-2400×14%）×（1-25%）/16.2%=4000（万元）
    L=4000+2400=6400（万元）
    M=2400/6400=37.5%
    N=4000/6400=62.5%
    O=14%×（1-25%）=10.5%
    P=D=16.2%
    Q=10.5%×37.5%+16.2%×62.5%=14.06%
    （3）由于债务资本为1200万元时，企业价值最大，同时加权平均资本成本最低，所以债务资本为1200万元的资本结构最优。

  • 第14题：

    某企业预计的资本结构中，债务资本与权益资本的比例为2∶3，债务税前资本成本为6%。目前市场上的无风险报酬率为4%，市场风险溢价为12%，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为25%，则加权平均资本成本为（　）。

    A、12.84%
    B、9.96%
    C、14%
    D、12%

    答案：A
    解析：
    债务税后资本成本＝6%×（1－25%）＝4.5%，权益资本成本＝4%＋1.2×12%＝18.4%，加权平均资本成本＝2÷（2＋3）×4.5%＋3÷（2＋3）×18.4%＝12.84%。
    【考点“加权平均资本成本的计算方法”】

  • 第15题：

    (2017年)甲公司是一家上市公司，主营保健品生产和销售。2017年7月1日，为对公司业绩进行评价，需估算其资本成本，相关资料如下：
    　　（1）甲公司目前长期资本中有长期债券1万份，普通股600万股，没有其他长期债务和优先股。长期债券发行于2016年7月1日，期限5年，票面价值1000元，票面利率8%，每年6月30日和12月31日付息。公司目前长期债券每份市价935.33元，普通股每股市价10元。
    　　（2）目前无风险利率6%，股票市场平均收益率11%，甲公司普通股贝塔系数1.4。
    　　（3）企业的所得税税率为25%。
    　　要求：
    　　（1）计算甲公司长期债券税前资本成本。
    　　（2）用资本资产定价模型计算甲公司普通股资本成本。
    　　（3）以公司目前的实际市场价值为权重，计算甲公司加权平均资本成本。
    　　（4）在计算公司加权平均资本成本时，有哪几种权重计算方法？简要说明各种权重计算方法并比较优缺点。


    答案：
    解析：
    （1）令甲公司长期债券半年期税前资本成本为i
    　　935.33＝1000×8%/2×（P/A，i，8）＋1000×（P/F，i，8）
    　　i＝5%时；
    　　等式右边＝1000×4%×6.4632＋1000×0.6768＝935.33
    　　刚好等于等式左边，所以：i＝5%。
    　　长期债券税前资本成本＝（1＋5%）2－1＝10.25%
    　　（2）根据资料（2）套用资本资产定价模型：
    　　普通股资本成本＝6%＋1.4×（11%－6%）＝13%
    　　（3）总资本的市场价值＝10000×935.33＋6000000×10＝69353300（元）
    　　加权平均资本成本
    　　＝13%×（6000000×10/69353300）＋10.25%×（1－25%）×（10000×935.33/69353300）＝12.28%
    　　（4）加权平均资本成本是公司全部长期资本的平均成本，有三种权重依据可供选择，即账面价值权重、实际市场价值权重和目标资本结构权重。
    　　①账面价值权重
    　　含义：根据企业资产负债表上显示的会计价值来衡量每种资本的比例。
    　　优点：计算方便。
    　　缺点：a.账面结构反映的是历史的结构，不一定符合未来的状态；b.账面价值与市场价值有极大的差异，会歪曲资本成本。
    　　②实际市场价值权重
    　　含义：根据当前负债和权益的市场价值比例衡量每种资本的比例。
    　　优点：计算结果反映企业目前的实际状况。
    　　缺点：计算结果随着市场价值的变动而变动，是转瞬即逝的。
    　　③目标资本结构权重
    　　含义：根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例。
    　　优点：能体现期望的资本结构，计算结果更适用于企业筹措新资金。

  • 第16题：

    丙公司的息税前利润为1400万元，该公司认为2019年的资本结构不合理，准备发行债券募集资金用于投资，并利用自有资金回购相应价值的股票，优化资本结构，降低资本成本。假设发行债券不考虑筹资费用，且债券的市场价值等于其面值，股票回购后该公司总资产账面价值不变，经测算，不同资本结构下的债务利率和运用资本资产定价模型确定的权益资本成本如下表所示：
    不同资本结构下的债务利率与权益资本成本

    要求：
    （1）确定表中英文字母代表的数值（不需要列示计算过程）；
    （2）根据（1）的计算结果，判断这两种资本结构中哪种资本结构较优，并说明理由；
    （3）预计2020年丙公司的息税前利润为1400万元，假设2020年该公司选择债务为4000万元的资本结构，2021年的总杠杆系数（DTL）为2.6，计算该公司2021年的财务杠杆系数（DFL）和经营杠杆系数（DOL）。


    答案：
    解析：
    （1）A=4.5%/（1-25%）=6%
    B=（1400-2000×6%）×（1-25%）/12%=8000（万元）
    C=8%×（1-25%）=6%
    D=4.5%×（2000/10000）+12%×（8000/10000）=10.5%
    E=6%×（4000/10231）+13%×（6231/10231）=10.26%
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    （2）新资本结构更优，因为新资本结构下的加权平均资本成本更低。
    （3）2020年的税前利润=1400-4000×8%=1080（万元）
    2021年财务杠杆系数（DFL）=2020年息税前利润/2020年税前利润=1400/1080=1.30
    2021年经营杠杆系数（DOL）=总杠杆系数/财务杠杆系数=2.6/1.30=2。

  • 第17题：

    康达电子科技股份有限公司 2016 年度息税前利润为 1000 万元，资金全部由普通股资本组成，股票账面价值为 4000 万元，所得税税率为 25%，该公司认为目前的资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，目前的债券利率(平价发行，不考虑手续费)和权益资本的成本情况如下表所示。

    要求：

    债券的市场价值等于其面值。按照股票市场价值=净利润/权益资本成本，分别计算各种资本结构下公司的市场价值(精确到整数位)，从而确定最佳资本结构以及最佳资本结构时的平均资本成本(小娄可保留两位)。

    答案：
    解析：
    确定最佳资本结构。
    A.当债券的市场价值为 0 时，公司的市场价值=股票市场价值=1000*(1－25%)10%=7500(万
    元)
    B.当债券的市场价值为 1000 万元时，
    年利息=1000*5% =50(万元)
    股票的市场价值=(1000－50)*(1－25%)11%=6477.27(万元)
    公司的市场价值=1000＋6477.27=7477.27(万元)
    C.当债券的市场价值为 1500 万元时，年利息=1500*6%=90(万元)
    股票的市场价值=(1000－90)*(1-25%)12.5%=5460(万元)
    公司的市场价值=1500＋5460=6960(万元)
    综合上述测算，分析可知：债务为 1000 万元时的资本结构为最佳资本结构。
    平均资本成本=5%*(1－25%)*10007477.27＋11%*6477.277477.27=14.54%

  • 第18题：

    某公司息税前利润为400万元，资本总额账面价值1000万元。假设无风险报酬率为6%，证券市场平均报酬率为10%，所得税率为40%。债务市场价值（等于债务面值）为600万元时，税前债务利息率（等于税前债务资本成本）为9%，股票贝塔系数为1.8，在公司价值分析法下，下列说法不正确的是（）。

    • A、权益资本成本为13.2%
    • B、股票市场价值为1572.73万元
    • C、平均资本成本为11.05%
    • D、公司总价值为1600万元

    正确答案:D

  • 第19题：

    问答题
    某企业目前的资本结构为:长期债券900万元，优先股600万元，普通股1500万元，留存收益1200万元。该企业适用25%的所得税税率。其他资料如下:（1）平价发行公司债券，面值1000元／张，票面利率3%，到期一次还本付息，发行费0.4%，在债券发行时支付，兑付手续费0.8%。（2）优先股面值为100元，平价发行，发行成本为2%，固定股息率为4%，每年付息一次；（3）股票的贝塔系数为0.768，社会无风险报酬率为4%，股票市场的平均风险溢价为6%；（4）股东因比债权人承担更大的风险所要求的风险溢价为3%。要求:（1）不考虑时间价值因素，计算上述各筹资方式的个别资本成本；（2）计算该企业的加权平均资本成本。

    正确答案：
    解析： 暂无解析

  • 第20题：

    问答题
    某公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税税率为25％，公司目前总资金为2000万元，其中75％由普通股资金构成，股票账面价值为1500万元，25由债券资金构成，债券账面价值为500万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息和权益资本的成本情况见下表（表1）：根据表2的计算结果，确定该公司最优资本结构。

    正确答案： 由于负债资金为500万元时，企业价值最大同时加权平均资本成本最低，所以目前的结构为公司最优资本结构，不应调整。
    解析： 暂无解析

  • 第21题：

    问答题
    某公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税税率为25％，公司目前总资金为2000万元，其中75％由普通股资金构成，股票账面价值为1500万元，25由债券资金构成，债券账面价值为500万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息和权益资本的成本情况见下表（表1）：填写表1中用字母表示的空格。

    正确答案： 根据资本资产定价模型：A=6％+1．3×（16％-6％）=19％B=（20．2％-6％）／1．42+6％=16％C=6％D=6％+2×（16％-6％）=26％
    解析： 暂无解析

  • 第22题：

    问答题
    公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税税率为25％，公司目前总资本为2000万元，其中80％由普通股资本构成，股票账面价值为1600万元，20％由债券资本构成，债券账面价值为400万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。各期息税前利润保持不变，且净利润全部分配。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券回购股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息率和权益资本成本率情况见表1。表1债务利息率与权益资本成本率填写表2中用字母表示的空格。表2公司市场价值与平均资本成本

    正确答案： E=净利润／权益资本成本=（600-400×8％）×（1-25％）／19％=2242.11（万元）F=400+2242.11=2642.11（万元）G=8％×（1-25％）=6％H=A=19％I=6％×15.14％+19％×84.86％=17.03％J=（600-1000×14％）×（1-25％）／26％=1326.92（万元）K=1326.92+1000=2326.92（万元）L=1000／2326.92=42.98％M=1326.92／2326.92=57.02％N=14％×（1-25％）=10.5％O=D=26％P=42.98％×10.5％+57.02％×26％=19.34％
    解析： 暂无解析

  • 第23题：

    单选题
    甲公司股票的账面价值为2000万元，预计未来每年的息税前利润为400万元，权益资本成本为12%，税前债务资本成本为10%，所得税税率为25%。企业管理层准备通过发行300万元债券来调整资本结构，则债券发行后企业的市场价值为（　　）万元
    A

    2312.5

    B

    2300

    C

    2512.5

    D

    2500


    正确答案： A
    解析：
    股票的市场价值＝[（息税前利润－年利息额）×（1－所得税税率）－优先股股息]÷权益资本成本＝[（400－300×10%）×（1－25%）－0]÷12%＝2312.5（万元）。

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