某公司的销售部门预计企业投产新产品，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10000台，销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产该产品需要的营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些营运资本在年初投入，项目结束时收回，若产品的适销期为5年，则第5年年末回收的营运资本为多少？

题目
某公司的销售部门预计企业投产新产品，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10000台，销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产该产品需要的营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些营运资本在年初投入，项目结束时收回，若产品的适销期为5年，则第5年年末回收的营运资本为多少？

相似考题

1.1.甲公司是一家制药企业。2008年，甲公司在现有产品P-I的基础上成功研制出第二代产品P-Ⅱ。如果第二代产品投产，需要新购置成本为10000000元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为1000000元（假定第5年年末P-Ⅱ停产）。财务部门估计每年固定成本为600000元（不含折旧费），变动成本为200元/盒。另，新设备投产初期需要投入净营运资金3000000元。净营运资金于第5年年末全额收回。新产品P-Ⅱ投产后，预计年销售量为50000盒，销售价格为300元/盒。同时，由于产品P-I与新产品P-Ⅱ存在竞争关系，新产品P-Ⅱ投产后会使产品P-I的每年经营现金净流量减少545000元。新产品P-Ⅱ项目的β系数为1.4。甲公司的债务权益比为4：6（假设资本结构保持不变），债务融资成本为8%（税前）。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为4%，市场组合的预期报酬率为9%。假定经营现金流入在每年年末取得。要求：（1）计算产品P-Ⅱ投资决策分析时适用的折现率。（2）计算产品P-Ⅱ投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。（3）计算产品P-Ⅱ投资的净现值。

2.丙公司研制成功新产品A，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下．（1）公司的销售部门预计，如果每台定价5万元，销售量每年可以达到8 000台；价格不变，但销售量会逐年上升5％。生产部门预计，变动制造成本每台3万元，每年保持不变；不含折旧费的固定制造成本每年8 000万元，每年增加1％。新业务将在2012年1月1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。（2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为6 000万元。该设备可以在2011年底以前安装完毕，并在2011年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为6年，净残值率为10％；经济寿命为5年，5年后即2016年底该项设备的市场价值预计为1 000万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续5年，预计不会出现提前中止的情况。（3）生产该产品所需的厂房可以用10 000万元购买，在2011年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率10％。5年后该厂房的市场价值预计为9 000万元。（4）生产该产品需要的经营营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10％。假设这些经营营运资本在年初投入，项目结束时收回。（5）公司的所得税税率为25％。（6）该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10％作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。要求：（1）计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及经营营运资本增加额。（2）分别计算厂房和设备的年折旧额以及第5年末的账面价值（提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧）。（3）分别计算第5年末处置厂房和设备引起的税后现金净流量。（4）计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和静态投资回收期（计算时折现系数保留小数点后4位，计算过程和计算结果显示在表8—20的表8—20中）。表8—20单位：万元

3.大华公司研制成功一种新产品，预计有巨大的发展空间。考虑到市场的成长需要一定的时间，该项目分两期进行。第一期明年年初投产，第二期间隔三年后投产。有关第一期的项目资料如下：（1）公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到l0000台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元，每年增加2%；不含折旧费的固定制造成本每年6000万元，每年增加1%。假设经营现金流发生在每年年底。（2）为生产该产品，明年初需要添置一台生产设备，预计其购置成本为4000万元，不需要安装。该设备按税法规定折旧年限为5年，净残值率为5%；经济寿命为4年，使用4年后该设备的市场价值预计为500万元。（3）生产该产品所需的厂房可以用8000万元购买。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率5%。使用4年后该厂房的市场价值预计为5000万元。（4）生产该产品需要的净营运资本占销售额的l0%，净营运资本在年初投入，项目结束时收回。（5）公司的所得税率为25%。（6）该项目使用10%作为折现率。第二期项目投资的现值（明年初）为1502.63万元，预计未来各年现金流量的现值（明年初）合计为l384.54万元。可比公司股票价格标准差为35%，可以作为项目现金流量的标准差。要求：（1）计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及净营运资本投资额。（2）分别计算厂房和设备的年折旧额以及使用四年后的账面价值（提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧）。（3）分别计算使用四年后处置厂房和设备引起的税后净现金流量。（4）填写下表，并对投资第一期项目是否有利作出评价。年度O l 2 3 4 设备、厂房投资 收入 减：变动成本 固定成本（不含折旧） 折旧 税前营业利润 减：税前营业利润所得税 续表 年度 O 1 2 3 4 税后营业利润 加：折旧 净营运资本 净营运资本投资 营业现金净流量 终结点现金净流量 项目现金净流量 折现系数 现金流量现值 净现值 （5）采用布莱克～斯科尔斯期权定价模型，计算扩张期权的价值，并对第=期项目是否可行作出评价。已知：（P/S，10%，l）=0.9091，（P/S，10%，2）=0.8264，（P/S，10%，3）=0.7513（P/S，10%，4）=0.6830，N（0.16）=0.5636，N（0.17）=0.5675N（0.44）=0.6700，N（0.43）=0.6664

4.ABC公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，在不考虑通货膨胀的情况下，有关资料如下：(1)公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10000台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元，每年增加2%；不含折旧费的固定制造成本每年4000，元，每年增加1%。新业务将在2007年1月1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。(2)为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为4000万元。该设备可以在2006年底以前安装完毕，并在2006年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，净残值率为5%；经济寿命为4年，4年后即2010年底该项设备的市场价值预计为500万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前中止的情况。(3)生产该产品所需的厂房可以用8000万元购买，在2006年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率5%。4年后该厂房的市场价值预计为7000万元。(4)生产该产品需要的净营运资金随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些净营运资金在年初投入，项目结束时收回。(5)公司的所得税率为40%。要求：(1)计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及净营运资金增加额；(2)分别计算厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值(提示：折旧按年提取，投人使用当年提取全年折旧)；(3)分别计算第4年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量；(4)计算项目各年的现金净流量；(5)市场上存在5%的通货膨胀，名义现金流量折现时采用的折现率是15.5%，计算项目的实际折现率；(6)按照实际折现率计算项目的净现值；(7)按照实际现金流量计算项目的投资回收期。

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  • 第1题：

    ABC公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下；
    （1）公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10000台；销售量不会逐年上升，但价格可每年提高2%。生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元，每年增加2%；不含折旧费的固定制造成本每年4000万元，每年增加1%。新业务将在2007年1月1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。
    （2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为4000万元。该设备可以在2006年年底以前安装完毕，并在2006年年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，净残值率为5%；经济寿命为4年，4年后即2010年年底该项设备的市场价值预计为500万元。如果决定投产该产品，公司将可连续经营4年，预计不会出现提前中止的情况。
    （3）生产该产品所需的厂房可以用 8000万元购买，在2006年年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率为5%。4年后该厂房的市场价值预计为7000万元。
    （4）生产该产品需要的营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些营运资本在年初投入，项目结束时收回。
    （5）公司的所得税税率为40%。
    （6）该项目成功的概率很大，经营风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公
    司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一
    失败不会危及整个公司的生存。
    要求：


    （1）计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出及营运资本增加额；
    （2）分别计算设备和厂房的年折旧额及第4年年末的账面价值（提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧）；
    （3）分别计算第4年年末处置设备和厂房引起的税后净现金流量；
    （4）计算各年项目现金净流量及项目的净现值和静态投资回收期。



    答案：
    解析：
    （1）厂房投资8000万元，设备投资4000万元；营运资本投资＝3×10000×10%＝3000（万元）
    初始投资总额＝8000＋4000＋3000＝15000（万元）
    （2）设备的年折旧额＝4000×（1－5%）/5＝760（万元）厂房的年折旧额＝8000×（1－5%）/20＝380（万元）
    第4年年末设备的账面价值＝4000－760×4＝960（万元）第4年年末厂房的账面价值＝ 8000－380×4＝6480（万元）
    （3）第4年年末处置设备引起的税后净现金流量＝500＋（960－500）×40%＝684（万元）
    第4年年末处置厂房引起的税后净现金流量＝7000－（7000－6480）×40%＝6792（万元）
    （4）各年项目现金净流量以及项目的净现值和静态投资回收期（金额单位：万元）

  • 第2题：

    ABC公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：
    （1）公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，年销售量可以达到10000台，预计销量每年按5%的增长率增长；生产部门预计，变动制造成本每台2万元，不含折旧费的固定制造成本每年3000万元，新业务将在2019年1月1日开始，假设营业现金流量发生在每年年末。
    （2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为9000万元。该设备可以在2018年底以前安装完毕，并在2018年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，净残值率为5%，经济寿命为4年，4年后即2022年底该项设备的市场价值预计为1600万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前终止的情况。
    （3）生产该产品需要的营运资本预计为营业收入的3%。假设营运资本在年初投入，项目结束时收回。
    （4）该项目的经营风险与目前公司的平均经营风险相同，已知ABC公司目前的β为2.2，产权比率为1.6，现拟改变资本结构，目标产权比率为1。无风险报酬率为5%，市场组合风险溢价率为4%，债务税前资本成本为8%，公司的所得税税率为25%。
    要求：
    （1）计算该公司当前的加权平均资本成本。
    （2）计算项目的原始投资额现值，包括与项目有关的固定资产购置支出以及各年垫支的营运资本的现值。
    （3）分别计算项目1～4年营业现金毛流量。
    （4）分别计算设备第4年年末的账面价值和处置设备引起的税后现金净流量。
    （5）计算项目的净现值和现值指数。


    答案：
    解析：
    （1）税后债务资本成本=8%×（1-25%）=6%
    β资产=2.2/[1+1.6×（1-25%）]=1
    改变资本结构后的β权益=1×[1+1×（1-25%）]=1.75
    股权资本成本=5%+1.75×4%=12%
    加权平均资本成本=6%×50%+12%×50%=9%
    （2）设备投资9000万元，垫支营运资本现值=3×10000×3%+3×10000×5%×3%×（P/F,9%,1）+3×10000×（1+5%）×5%×3%×（P/F,19%,2）+3×10000×（1+5%）2×5%×3%×（P/F,9%,3）=1019.36（万元），原始投资额现值=9000+1019.36=10019.36（万元）
    （3）设备的年折旧额=9000×（1-5%）/5=1710（万元）
    第1年营业现金毛流量=（3-2）×10000×（1-25%）-3000×（1-25%）+1710×25%=5677.5（万元）
    第2年营业现金毛流量=（3-2）×10000×（1+5%）×（1-25%）-3000×（1-25%）+1710×25%=6052.5（万元）
    第3年营业现金毛流量=（3-2）×10000×（1+5%）2×（1-25%）-3000×（1-25%）+1710×25%=6446.25（万元）
    第4年营业现金毛流量=（3-2）×10000×（1+5%）3×（1-25%）-3000×（1-25%）+1710×25%=6859.69（万元）
    （4）第4年年末设备的账面价值=9000-1710×4=2160（万元）
    第4年年末处置设备引起的税后现金净流量=1600+（2160-1600）×25%=1740（万元）

    （5）净现值=-10019.36+5677.5×（P/F，9%，1）+6052.5×（P/F，9%，2）+6446.25×（P/F，9%，3）+6859.69×（P/F，9%，4）+[1740+3×10000×（1+5%）3×3%×（P/F，9%，4）]=12091.44（万元）
    现值指数=（净现值+原始投资额现值）/原始投资额现值=（12091.44+10019.36）/10019.36=2.21。

  • 第3题：

    1.甲公司是一家制药企业，2017年甲公司在现有产品P-I的基础上成功研制出第二代产品P-Ⅱ。如果第二代产品投产，需要新购置成本为1000万元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为100万元（假定第5年年末P-Ⅱ停产）。财务部门估计每年固定成本为60万元（不含折旧费），变动成本为200元/盒。另外，新设备投产初期需要投入营运资本300万元。营运资本于第5年年末全额收回。
    新产品P-Ⅱ投产后，预计年销售量为5万盒，销售价格为300元/盒。同时，由于产品P-I与新产品P-Ⅱ存在竞争关系，新产品P-Ⅱ投产后会使产品P-I的每年营业现金净流量减少54.5万元。
    新产品P-Ⅱ项目的β系数为1.4，新项目风险与公司风险一致。甲公司的债务与权益比为4∶6（假设资本结构保持不变），税前债务资本成本为8%。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为4%，市场组合要求的报酬率为9%。假定经营现金流入在每年年末取得。
    要求：
    （1）计算产品P-Ⅱ投资决策分析时适用的折现率。
    （2）计算产品P-Ⅱ投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。
    （3）计算产品P-Ⅱ投资的净现值。


    答案：
    解析：
    （1）股权资本成本=4%+1.4×（9%-4%）=11%
    加权平均资本成本=4/10×8%×（1-25%）+6/10×11%=9%
    由于经营风险和资本结构保持不变，所以，产品P-Ⅱ投资决策分析时适用的折现率为加权平均资本成本9%。
    （2）初始现金流量=-（1000+300）=-1300（万元）
    第5年年末税法预计净残值=1000×5%=50（万元）
    设备变现取得的相关现金流量=100-（100-50）×25%=87.5（万元）
    每年折旧=1000×（1-5%）/5=190（万元）
    第5年现金净流量=营业收入×（1-所得税税率）-付现营业费用×（1-所得税税率）+折旧×所得税税率+营运资本回收+设备变现取得的相关现金流量-每年营业现金净流量的减少=5×300×（1-25%）-（60+200×5）×（1-25%）+190×25%+300+87.5-54.5=710.5（万元）。
    （3）产品P-Ⅱ1～4年的现金净流量：
    5×300×（1-25%）-（60+200×5）×（1-25%）+190×25%-54.5=323（万元）
    净现值=323×（P/A，9%，4）+710.5×（P/F，9%，5）-1300=208.18（万元）。

  • 第4题：

    （2006年）ABC公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：
    　　（1）公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10 000台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元，每年增加2%；不含折旧费的固定制造成本每年4 000万元，每年增加1%。新业务将在2007年1月1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。
    　　（2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为4 000万元。该设备可以在2006年底以前安装完毕，并在2006年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，净残值率为5%；经济寿命为4年，4年后即2010年底该项设备的市场价值预计为500万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前中止的情况。
    　　（3）生产该产品所需的厂房可以用8 000万元购买，在2006年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率5%。4年后该厂房的市场价值预计为7 000万元。
    　　（4）生产该产品需要的营运资本随销售额的变化而变化，预计为销售额的10%。假设这些营运资本在年初投入，项目结束时收回。
    　　（5）公司的所得税率为40%。
    　　（6）该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。
    　　要求：
    　　（1）计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及营运资本增加额。
    　　（2）分别计算厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值（提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧）。
    　　（3）分别计算第4年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量。
    　　（4）计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期（计算时折现系数保留小数点后4位，计算过程和结果显示在答题卷的表格中）。


    答案：
    解析：
    　（1）项目的初始投资总额
    　　设备投资4 000万元
    　　厂房投资8 000万元
    　　营运资本投资＝3×10 000×10%＝3 000（万元）
    　　初始投资总额＝8 000＋4 000＋3 000＝15 000（万元）
    　　（2）厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值
    　　设备的年折旧额＝4 000×（1－5%）/5＝760（万元）
    　　厂房的年折旧额＝8 000×（1－5%）/20＝380（万元）
    　　第4年末设备的账面价值＝4 000－760×4＝960（万元）
    　　第4年末厂房的账面价值＝8 000－380×4＝6 480（万元）
    　　（3）处置厂房和设备引起的税后净现金流量
    　　第4年末处置设备引起的税后净现金流量＝500＋（960－500）×40%＝684（万元）
    　　第4年末处置厂房引起的税后净现金流量＝7 000－（7 000－6 480）×40%＝6 792（万元）
    　　（4）各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期

  • 第5题：

    ABC公司成功研制一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：
    (1)公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10000台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元，每年增加2%；不含折旧费的固定制造成本每年4000万元，每年增加1%。新业务将在2007年1月1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。
    (2)为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为4000万元。该设备可以在2006年年底以前安装完毕，并在2006年年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，净残值率为5%；经济寿命为4年，4年后即2010年年底该项设备的市场价值预计为500万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前中止的情况。
    (3)生产该产品所需的厂房可以用8000万元购买，在2006年年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率5%。4年后该厂房的市场价值预计为7000万元。
    (4)生产该产品需要的净营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些净营运资本在年初投人，项目结束时收回。
    (5)公司的所得税率为40%。
    (6)该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投人生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。
    分别计算第4年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量。


    答案：
    解析：
    处置厂房和设备引起的税后净现金流量
    第4年末处置设备引起的税后净现金流量=500 + (960 -500) x40% =684 (万元）
    第4年末处置厂房引起的税后净现金流量=7000-(7000-6480) x40% =6792 (万元)

  • 第6题：

    ABC公司成功研制一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：
    (1)公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10000台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元，每年增加2%；不含折旧费的固定制造成本每年4000万元，每年增加1%。新业务将在2007年1月1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。
    (2)为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为4000万元。该设备可以在2006年年底以前安装完毕，并在2006年年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，净残值率为5%；经济寿命为4年，4年后即2010年年底该项设备的市场价值预计为500万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前中止的情况。
    (3)生产该产品所需的厂房可以用8000万元购买，在2006年年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率5%。4年后该厂房的市场价值预计为7000万元。
    (4)生产该产品需要的净营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些净营运资本在年初投人，项目结束时收回。
    (5)公司的所得税率为40%。
    (6)该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投人生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。
    计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及净营运资本增加额。


    答案：
    解析：
    项目的初始投资总额 厂房投资8000万元
    设备投资4000万元营运资本投资3000万元
    初始投资总额=8000+4000+3000 =15000 (万元）

  • 第7题：

    ABC公司研制成功一种新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：
    （1）公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10000台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元，每年增加2%；不含折旧费的固定制造成本每年4000万元，每年增加1%。新业务将在2019年1月1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。
    （2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为2000万元。该设备可以在2018年底以前安装完毕，并在2018年底支付设备购置款。该设备按直线法计提折旧，税法规定折旧年限为5年，净残值率为5%；经济寿命为4年，4年后即2022年底该项设备的市场价值预计为200万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前终止的情况。
    （3）生产该产品所需的厂房可以用6000万元购买，在2018年底付款并交付使用。该厂房按直线法计提折旧，税法规定折旧年限为20年，净残值率6%。4年后该厂房的市场价值预计为5000万元。
    （4）生产该产品需要的营运资本随营业收入变化而变化，预计为营业收入的10%。假设这些营运资本在年初投入，项目结束时收回。
    （5）公司的所得税税率为25%。
    （6）该项目的成功概率很大，经营风险水平与企业平均经营风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的营业收入与公司当前的营业收入相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。
    要求：
    （1）计算项目的初始投资总额（零时点现金流出），包括与项目有关的固定资产购置支出以及零时点垫支的营运资本。
    （2）分别计算厂房和设备的年折旧额以及2022年末的账面价值（提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧）。
    （3）分别计算2022年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量。


    答案：
    解析：
    （1）厂房投资6000万元，设备投资2000万元，营运资本投资3000万元，初始投资总额=6000+2000+3000=11000（万元）。
    （2）设备的年折旧额=2000×（1-5%）/5=380（万元）
    厂房的年折旧额=6000×（1-6%）/20=282（万元）
    第4年年末设备的账面价值=2000-380×4=480（万元）
    第4年年末厂房的账面价值=6000-282×4=4872（万元）
    （3）第4年年末处置设备引起的税后现金净流量=200+（480-200）×25%=270（万元）
    第4年年末处置厂房引起的税后现金净流量=5000-（5000-4872）×25%=4968（万元）
    （4）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　单位：万元



    【提示】2022年营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧=3575.75+662=4237.75（万元）
    2022年终结期现金净流量=回收营运资本投资+处置厂房和设备引起的税后现金净流量=3183.62+270+4968=8421.62（万元）
    2022年项目现金净流量=营业现金毛流量+终结期现金净流量=4237.75+8421.62=12659.37（万元）。

  • 第8题：

    F公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：?
    （1）公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10000台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元，每年增加2%；不含折旧费的固定制造成本每年4000万元，每年增加1%。新业务将在2012年1月1日开始，假设营业现金流发生在每年年底。?
    （2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为4000万元。该设备可以在2011年年底以前安装完毕，并在2011年年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年（折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧），净残值率为5%；经济寿命为4年，4年后该项设备的市场价值预计为500万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前中止的情况。?
    （3）生产该产品所需的厂房可以用8000万元购买，在2011年年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率5%。4年后该厂房的市场价值预计为7000万元。?
    （4）生产该产品需要的营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些营运资本在年初投入，项目结束时收回。?
    （5）公司的所得税率为25%。?
    （6）该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。?
    要求：
    ＜1>、计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及营运资本增加额；
    ＜2>、分别计算厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值（提示：折旧按年提取，投入使用当前提取全年折旧）；
    ＜3>、计算第4年末处置固定资产现金净流量；
    ＜4>、计算各年项目现金净流量以及项目的净现值；
    单位：万元





    答案：
    解析：
    厂房投资8000万元（0.5分）
    设备投资4000万元（0.5分）
    营运资本投资＝3×10000×10%＝3000（万元）（1分）
    初始投资总额＝8000＋4000＋3000＝15000（万元）（1分）
    【考点“更新决策的现金流量分析”】

    设备的年折旧额＝4000×（1－5%）/5＝760（万元）
    厂房的年折旧额＝8000×（1－5%）/20＝380（万元）（1分）
    第4年末设备的账面价值＝4000－760×4＝960（万元）（1分）
    第4年末厂房的账面价值＝8000－380×4＝6480（万元）（1分）
    【考点“更新决策的现金流量分析”】
    第4年末处置设备引起的税后净现金流量＝500＋（960－500）×25%＝615（万元）（1分）
    第4年末处置厂房引起的税后净现金流量＝7000－（7000－6480）×25%＝6870（万元）（1分）
    第4年末处置固定资产现金净流量＝615＋6870＝7485（万元）（2分）
    【考点“更新决策的现金流量分析”】
    各年项目现金净流量以及项目的净现值
    单位：万元



    【考点“更新决策的现金流量分析”】

  • 第9题：

    甲公司是一家制药企业。2020年，甲公司在现有产品的基础上成功研制出第二代新产品。如果第二代新产品投产，需要新购置成本为800万元的设备一台，税法规定该设备使用期为4年，采用直线法计提折旧，预计残值率为4%。第5年年末，该设备预计市场价值为60万元（假定第5年年末新产品停产）。财务部门估计每年固定成本为70万元（不含折旧费），变动成本为180元/盒。另外，新设备投产初期需要垫支营运资金250万元。垫支的营运资金于第5年年末全额收回。
    新产品投产后，预计年销售量为5.5万盒，销售价格为310元/盒。同时，由于现有产品与新产品存在竞争关系，新产品投产后会使现有产品的营业现金净流量每年减少82.5万元。
    为该新产品项目追加筹资时的目标资本结构债务权益比为3：7，债务融资均为长期借款，税前利息率为5.96%。权益资本均为普通股和留存收益，均不考虑筹资费用。甲公司适用的企业所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为2%，市场组合的平均收益率为8%，β系数为1.49。
    要求：
    （1）计算为新产品项目追加筹资时的边际资本成本；
    （2）计算新产品项目的初始现金流量、第5年年末的现金净流量；
    （3）计算新产品项目的净现值。


    答案：
    解析：
    （1）普通股和留存收益资本成本=2%+1.49×（8%-2%）=10.94%
    边际资本成本=0.3×5.96%×（1-25%）+0.7×10.94%=9%
    （2）初始现金流量=-800-250=-1050（万元）
    每年折旧=800×（1-4%）/4=192（万元）
    第5年年末账面价值=800-192×4=32（万元）
    第5年年末设备变现取得的相关现金净流量=60-（60-32）×25%=53（万元）
    第5年年末现金净流量=营业收入×（1-所得税税率）-付现成本×（1-所得税税率）+营运资金回收+设备变现取得的相关现金净流量-每年现有产品营业现金净流量的减少=5.5×310×（1-25%）-（70+180×5.5）×（1-25%）+250+53-82.5=704.25（万元）
    （3）新产品第1～4年的营业现金净流量=5.5×310×（1-25%）-（70+180×5.5）×（1-25%）+192×25%-82.5=449.25（万元）
    净现值=449.25×（P/A，9%，4）+704.25×（P/F，9%，5）-1050=863.13（万元）。

  • 第10题：

    甲公司是一家制药企业。2019年，甲公司在现有产品的基础上成功研制出第二代新产品。
    如果第二代新产品投产，需要新购置成本为800万元的设备一台，税法规定该设备使用期为4年，采用直线法计提折旧，预计残值率为4％。
    第5年年末，该设备预计市场价值为60万元(假定第5年年末新产品停产)。
    财务部门估计每年固定成本为70万元(不含折旧费)，变动成本为180元／盒。
    另外，新设备投产初期需要垫支营运资金250万元。
    垫支的营运资金于第5年年末全额收回。
    新产品投产后，预计年销售量为5．5万盒，销售价格为310元／盒。
    同时，由于现有产品与新产品存在竞争关系，新产品投产后会使现有产品的营业现金净流量每年减少82．5万元。
    为该新产品项目追加筹资时的目标资本结构为债务权益比为3：7，债务融资均为长期借款，税前利息率为6％，无筹资费。
    权益资本均为普通股和留存收益。
    甲公司适用的企业所得税税率为25％。
    资本市场中的无风险利率为2％，市场组合的平均报酬率为8％，β系数为1．49。

    要求：
    (1)计算为新产品项目追加筹资时的边际资本成本；
    (2)计算新产品项目的初始现金流量、第5年年末的现金净流量；
    (3)计算新产品项目的净现值。


    答案：
    解析：
    (1)
    普通股和留存收益资本成本=2％+1．49×(8％-2％)=10．94％
    边际资本成本=0．3×6％×(1-25％)+0．7×10．94％=9％

    (2)
    初始现金流量=-800-250=-1050(万元)
    每年折旧=800×(1-4％)／4=192(万元)
    第5年年末账面价值=800-192×4
    =32(万元)
    第5年年末设备变现取得的相关现金净流量=60-(60-32)×25％
    =53(万元)
    第5年年末现金净流量=营业收入×(1-所得税税率)-付现成本×(1-所得税税率)+营运资金回收+设备变现取得的相关现金净流量-每年现有产品营业现金净流量的减少
    =5．5×310×(1-25％)-(70+180×5．5)×(1-25％)+250+53-82．5=704．25(万元)

    (3)新产品第1～4年的营业现金净流量=5．5×310×(1-25％)-(70+180×5．5)×(1-25％)+192×25％-82．5=449．25(万元)
    净现值=449．25×(P／A，9％，4)+704．25×(P／F，9％，5)-1050=863．13(万元)。

  • 第11题：

    某项目寿命期为3年，第1～3年各年的营业收入分别为100万元，200万元，300万元，预计净经营性营运资本投入为收入的10%，要求计算各年的净经营性营运资本投资以及收回的净经营性营运资本。


    答案：
    解析：
    第1～3年的营运资本为：10万元，20万元，30万元。
    第0年的营运资本投资=10万元
    第1年末的营运资本投资=20-10=10（万元）
    第2年末的营运资本投资=30-20=10（万元）
    第3年末收回的净经营性营运资本=30（万元）。

  • 第12题：

    甲公司是一家制造业上市公司，目前准备扩大经营范围，经过市场调查，发现产品B和产品C的市场均未饱和，而且产品B和产品C可以通过同一生产线进行生产，准备对是否投产B产品和C产品进行可行性分析。有关资料如下： （1）该项目如果可行，拟在2017年12月31日开始投资该生产线，建设期一年，即项目将在2018年12月31日建设完成，2019年1月1日投产使用，该项目持续3年，该生产线预计购置成本4500万元，按税法规定，该生产线折旧年限3年，残值率5%，按直线法计提折旧，预计2021年12月31日项目结束时该生产线变现价值500万元。 （2）该项目投产后预计B产品每年销售120万件，C产品每年销售150万件。B产品单价20元，单位变动成本10元，C产品单价26元，单位变动成本13元。每年付现固定成本为1000万元。 （3）该项目预计营运资本占营业收入的10%，垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入，在项目结束时全部收回。 （4）公司所得税税率为25%，要求的必要报酬率为10%。 若项目可行，对2019年的息税前利润进行保本分析，计算产品B和产品C的保本销售量。


    正确答案:加权平均边际贡献率=（120×20+150×26-120×10-150×13）/（120×20+150×26）=50%
    固定成本总额=1000+1425=2425（万元）
    加权平均保本销售额=2425/50%=4850（万元）
    产品B的保本销售额=4850×120×20/（120×20+150×26）=1847.62（万元）
    产品B的保本销售量=1847.62/20=92.38（万件）
    产品C的保本销售额=4850×150×26/（120×20+150×26）=3002.38（万元）
    产品C的保本销售量=3002.38/26=115.48（万件）

  • 第13题：

    甲公司是一家制造业企业，为适应市场需求，在A产品的基础上更新换代生产B产品，预计营业期为5年。如果B产品投产，需要新购置成本为2400万元的设备一台，税法规定该设备使用年限为6年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为400万元。另外，投产初期需要投入营运资本600万元，项目终结时全额收回。
    B产品投产后，预计第1年销售量为10万件，第2年和第3年每年增长5%，以后年度保持第3年的水平不变。单价为600元，单位变动成本为400元，每年付现固定成本为120万元。同时，由于B产品与A产品存在竞争关系，B产品投产后会使A产品的年销售量减少0.5万件，已知A产品的单价为500元，单位变动成本为300元。
    公司目前的β系数为1.5，债务权益比为4：6。预计新项目投产后公司的经营风险没有变化，但债务权益比变为1：1。税前债务资本成本为10%，适用的所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为4%，市场组合的风险溢价为6%。
    要求：
    （1）计算评价新项目使用的折现率。
    （2）计算投产新产品B各年的现金净流量。
    （3）计算投产新产品B的净现值。


    答案：
    解析：
    （1）β资产=1.5/[1+4/6×（1-25%）]=1
    β权益=1×[1+1/1×（1-25%）]=1.75
    权益资本成本=4%+1.75×6%=14.5%
    加权平均资本成本=10%×（1-25%）×50%+14.5%×50%=11%
    （2）折旧=2400×（1-5%）/6=380（万元）
    第5年年末账面价值=2400-380×5=500（万元）
    NCF0=-2400-600=-3000（万元）
    NCF1=10×（600-400）×（1-25%）-120×（1-25%）+380×25%-0.5×（500-300）×（1-25%）=1430（万元）
    NCF2=10×（1+5%）×（600-400）×（1-25%）-120×（1-25%）+380×25%-0.5×（500-300）×（1-25%）=1505（万元）
    NCF3=10×（1+5%）×（1+5%）×（600-400）×（1-25%）-120×（1-25%）+380×25%-0.5×（500-300）×（1-25%）=1583.75（万元）
    NCF4=1583.75（万元）
    NCF5=1583.75+600+400+（500-400）×25%=2608.75（万元）
    （3）净现值=-3000+1430/（1+11%）+1505/（1+11%）2+1583.75/（1+11%）3+
    1583.75/（1+11%）4+2608.75/（1+11%）5=3259.24（万元）。

  • 第14题：

    D公司研制成功新产品A，现在需要决定是否进行大规模投产，有关资料如下：
    （1）D公司的销售部门预计，如果每台定价3000元，销售量可以达到2万台；如果公司坚持价格不变，销售量逐年上升5%。生产部门预计，变动制造成本每台2000元，每年保持不变；不含折旧费的固定制造成本每年600万元，每年保持不变。新业务将在2019年1月1日开始，假设营业现金毛流量发生在每年年底。
    （2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为4000万元。该设备可以在2018年底以前安装完毕，并在2018年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为6年，净残值率为10%；经济寿命为5年，5年后即2023年底该项设备的市场价值预计为600万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续生产5年，预计不会出现提前终止的情况。
    （3）目前公司有一栋厂房可以用于生产A产品，但是该厂房正在对外出租，每年末收取租金100万元，2019年末租期到期，可续租也可收回自用。如果企业提前收回厂房自用，需要在终止租赁时另支付违约金50万元。
    （4）生产该产品需要的经营营运资本随销售额变化而变化，预计为销售额的10%。假设经营营运资本在年初投入，项目结束时收回。
    （5）该项目成功的概率很大，风险水平与企业平均经营风险相同，D公司的β系数为1.5，权益市场报酬率为8%，无风险利率为4%，税前债务资本成本为8%，公司资本结构（负债/权益）为1/1，并打算维持不变。
    （6）公司的所得税税率为25%。
    要求：
    （1）计算该项目的折现率；
    （2）计算该项目各年现金净流量以及项目的净现值；
    （3）计算该项目的动态投资回收期；
    （4）利用最大最小法计算可接受的最高设备购置成本。


    答案：
    解析：
    （1）权益资本成本=4%+1.5×（8%-4%）=10%
    折现率=加权平均资本成本=10%×1/2+8%×（1-25%）×1/2=8%
    （2）
    单位：万元



    设备年折旧=4000×（1-10%）÷6=600（万元）
    设备5年末账面价值=4000-600×5=1000（万元）
    设备处置损益=600-1000=-400（万元）
    设备处置净现金流入=600+400×25%=700（万元）
    （3）动态回收期=4+（4637.5-1013.86-1001.76-988.81-975.12）/1958.47=4.34（年）
    （4）设设备购置成本增加为ΔX万元，则：
    增加的设备年折旧=ΔX×（1-10%）÷6=0.15ΔX（万元）
    增加的账面价值=ΔX-0.15ΔX×5=0.25ΔX（万元）
    增加的设备处置净现金流入=0.25ΔX×25%=0.0625ΔX（万元）
    -ΔX+0.15×25%×ΔX×（P/A，8%，5）+0.0625ΔX×（P/F，8%，5）=-1300.52
    ΔX=1610.08
    所以可接受的最高设备购置成本=4000+1610.08=5610.08（万元）。

  • 第15题：

    ABC公司成功研制一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：
    (1)公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10000台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元，每年增加2%；不含折旧费的固定制造成本每年4000万元，每年增加1%。新业务将在2007年1月1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。
    (2)为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为4000万元。该设备可以在2006年年底以前安装完毕，并在2006年年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，净残值率为5%；经济寿命为4年，4年后即2010年年底该项设备的市场价值预计为500万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前中止的情况。
    (3)生产该产品所需的厂房可以用8000万元购买，在2006年年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率5%。4年后该厂房的市场价值预计为7000万元。
    (4)生产该产品需要的净营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些净营运资本在年初投人，项目结束时收回。
    (5)公司的所得税率为40%。
    (6)该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投人生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。
    计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期（计算时折现系数保留小数点后4位，计算过程和结果显示在答题卷的表格中）。


    答案：
    解析：
    各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期

  • 第16题：

    丙公司研制成功新产品A，现在需要决定是否扩大规模投产，有关资料如下：
    （1）公司的销售部门预计，如果每台定价5万元，销售量可以达到8000台；如果公司坚持价格不变，销售量逐年上升5%。生产部门预计，变动制造成本每台3万元，每年保持不变；不含折旧费的固定制造成本每年8000万元，每年增加1%。新业务将在2018年1月1日开始，假设经营现金流量发生在每年年底。
    （2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为6000万元。该设备可以在2017年底以前安装完毕，并在2017年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为6年，净残值率为10%；经济寿命为5年，5年后即2022年底该项设备的市场价值预计为1000万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续生产5年，预计不会出现提前中止的情况。
    （3）生产该产品所需的厂房可以用10000万元购买，在2017年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率10%。5年后该厂房的市场价值预计为9000万元。
    （4）生产该产品需要的经营营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些经营营运资本在年初投入，项目结束时收回。
    （5）公司的所得税税率为25%。
    （6）该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均经营风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。
    要求：
    （1）计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及经营营运资本增加额。
    （2）分别计算厂房和设备的年折旧额以及第5年末的账面价值（提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧）。
    （3）分别计算第5年末处置厂房和设备引起的税后现金净流量。
    （4）计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和静态投资回收期（计算时折现系数保留小数点后4位，计算结果保留小数点后2位，计算过程和计算结果填列在给定的表格中）。
    单位：万元


    答案：
    解析：
    （1）厂房投资10000万元
    设备投资6000万元
    营运资本投资=5×8000×10%=4000（万元）
    初始投资总额=10000+6000+4000=20000（万元）
    （2）设备年折旧=6000×（1-10%）÷6=900（万元）
    设备第5年末账面价值=6000-900×5=1500（万元）
    厂房年折旧=10000×（1-10%）÷20=450（万元）
    厂房第5年末账面价值=10000-450×5=7750（万元）
    （3）厂房处置损益=9000-7750=1250（万元）
    厂房处置现金净流量=9000-1250×25%=8687.5（万元）
    设备处置损益=1000-1500=-500（万元）
    设备处置现金净流量=1000+500×25%=1125（万元）
    （4）单位：万元

  • 第17题：

    某公司拟投资一个新项目，通过调查研究提出以下方案:

    （1）厂房：利用现有闲置厂房，目前变现价值为 1000 万元，但公司规定为了不影响公司其他正常生产，不允许出售。
    （2）设备投资：设备购价总共 2000 万元，预计可使用 6 年，报废时预计无残值收入；按税法要求该类设备折旧年限为 4 年，使用直线法折旧，残值率为 10％；计划在 2009年 9 月 1 日购进，安装、建设期为 1 年。

    （3）厂房装修：装修费用预计 300 万元，在装修完工的 2010 年 9 月 1 日支付。预计在3 年后还要进行一次同样的装修（按税法规定可按直线法摊销）。
    （4）收入和成本预计：预计 2010 年 9 月 1 日开业，预计第一年收入 3600 万元，以后每年递增 2%；每年付现成本均为 2000 万元(不含设备折旧、装修费摊销)。
    （5）该新项目需要的净营运资本随销售额而变化，预计为销售额的 5%。假设这些净营运资本在年初投入，项目结束时收回。
    （6）所得税率为 25％。该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本 12%作为折现率。
    要求：

    （1）确定项目设备和装修费的各年投资额。

    （2）计算营运资本各年投资额。

    （3）确定项目终结点的回收额。

    （4）确定该方案的净现值和回收期,并评价该企业是否应当投资此项目。


    答案：
    解析：
    （1）建设投资的预计：

    （2）营运资本估算：

    （3）项目终结的回收额=回收营运资本+（最终残值+回收残值净损失抵税）=198.73+（0+2000×10%×25%）=248.73（万元）
    （4）

    回收期=2+1146.1/1387.83=2.83 年 由于净现值大于 0，所以该方案可行。

  • 第18题：

    ABC公司研制成功一种新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：
    （1）公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10000台；
    销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2％。
    生产部门预计，变动制造成本每台2．1万元，每年增加2％；
    不含折旧费的固定制造成本每年4000万元，每年增加1％。
    新业务将在2019年1月1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。
    （2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为2000万元。
    该设备可以在2018年底以前安装完毕，并在2018年底支付设备购置款。
    该设备按直线法计提折旧，税法规定折旧年限为5年，净残值率为5％；经济寿命为4年，4年后即2022年底该项设备的市场价值预计为200万元。
    如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前终止的情况。
    （3）生产该产品所需的厂房可以用6000万元购买，在2018年底付款并交付使用。
    该厂房按直线法计提折旧，税法规定折旧年限为20年，净残值率6％。
    4年后该厂房的市场价值预计为5000万元。
    （4）生产该产品需要的营运资本随营业收入变化而变化，预计为营业收入的10％。
    假设这些营运资本在年初投入，项目结束时收回。
    （5）公司的所得税税率为25％。
    （6）该项目的成功概率很大，经营风险水平与企业平均经营风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10％作为折现率。
    新项目的营业收入与公司当前的营业收入相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。
    要求：
    （1）计算项目的初始投资总额（零时点现金流出），包括与项目有关的固定资产购置支出以及零时点垫支的营运资本。
    （2）分别计算厂房和设备的年折旧额以及2022年末的账面价值（提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧）。
    （3）分别计算2022年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量。
    （4）计算各年项目现金净流量、项目的净现值、静态投资回收期和动态投资回收期。


    答案：
    解析：
    （1）厂房投资6000万元，设备投资2000万元，
    营运资本投资=3×10000×10％=3000（万元），
    初始投资总额=6000+2000+3000=11000（万元）。
    （2）设备的年折旧额=2000×（1-5％）／5=380（万元）
    厂房的年折旧额=6000×（1-6％）／20=282（万元）
    第4年年末设备的账面价值=2000-380×4=480（万元）
    第4年年末厂房的账面价值=6000-282×4=4872（万元）
    （3）第4年年末处置设备引起的税后现金净流量=200+（480-200）×25％=270（万元）
    第4年年末处置厂房引起的税后现金净流量=5000-（5000-4872）×25％=4968（万元）
    （4）

    【提示】2022年营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧
    =3575．75+662
    =4237．75（万元）
    2022年终结期现金净流量=回收营运资本投资+处置厂房和设备引起的税后现金净流量
    =3183．62+270+4968
    =8421．62（万元）
    2022年项目现金净流量=营业现金毛流量+终结期现金净流量
    =4237．75+8421．62
    =12659．37（万元）。
    本题考查：投资项目的现金流量构成、投资项目现金流量的估计方法、独立项目的评价方法

  • 第19题：

    ABC公司成功研制一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：
    (1)公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10000台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元，每年增加2%；不含折旧费的固定制造成本每年4000万元，每年增加1%。新业务将在2007年1月1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。
    (2)为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为4000万元。该设备可以在2006年年底以前安装完毕，并在2006年年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，净残值率为5%；经济寿命为4年，4年后即2010年年底该项设备的市场价值预计为500万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前中止的情况。
    (3)生产该产品所需的厂房可以用8000万元购买，在2006年年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率5%。4年后该厂房的市场价值预计为7000万元。
    (4)生产该产品需要的净营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些净营运资本在年初投人，项目结束时收回。
    (5)公司的所得税率为40%。
    (6)该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投人生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。
    分别计算厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值（提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧）。


    答案：
    解析：
    厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值
    设备的年折旧额=4000 X (1 -5% )/5 =760 (万元）
    厂房的年折旧额=8000 X (1 -5% )/20 =380 (万元）
    第4年末设备的账面价值=4000-760 X4 =960 (万元）
    第4年末厂房的账面价值=8000-380x4=6480 (万元）

  • 第20题：

    甲公司研制成功一种新型电子产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：
    （1）公司的销售部门预计，新产品的单价定为1万元，销售量每年可以达到10000台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产部门预计，变动制造成本每件0.7万元，每年增加2%；不含折旧费的固定制造成本每年1000万元。新业务将在2020年1月1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前中止的情况。
    （2）为生产该电子产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为2000万元。该设备可以在2019年底以前安装完毕，并在2019年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为10年，净残值率为5%；4年后即2023年底该项设备的市场价值预计为1000万元。
    （3）生产该产品所需的厂房可以用6000万元购买，在2019年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率10%。4年后该厂房的市场价值预计为5000万元。
    （4）生产该产品需要的营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些营运资本在年初投入，项目结束时收回。
    （5）公司适用的所得税税率为25%。
    （6）该项目风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。
    要求：
    <1>?、计算各年项目现金净流量、净现值、现值指数（计算时折现系数保留小数点后4位，其他结果保留小数点后两位，计算过程和结果显示在答题卷的表格中）（单位：万元）。
    时间（年次） 0 1 2 3 4
    ?
    ?
    ?
    ?
    ?
    ?
    ?
    ?
    ?
    ?
    ?
    ?
    项目现金净流量
    折现系数 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830
    折现值
    净现值
    现值指数
    <2>?、计算项目的静态回收期和折现回收期。
    <3>?、判断项目是否可行，并简要说明理由。


    答案：
    解析：
    <1>、各年项目现金净流量、净现值和现值指数（单位：万元）
    时间（年次） 0 1 2 3 4
    设备、厂房投资 －8000
    收入 10000 10200 10404 10612.08
    减：变动成本 7000 7140 7282.8 7428.46
    固定成本（不含折旧） 1000 1000 1000 1000
    折旧 460 460 460 460
    税前经营利润 1540 1600 1661.2 1723.62
    税后经营净利润 1155 1200 1245.9 1292.72
    加：折旧 460 460 460 460
    营运资本需求 1000 1020 1040.4 1061.21
    营运资本投资（或收回） －1000 －20 －20.4 －20.81 1061.21
    营业现金净流量 1595 1639.6 1685.09 2813.93
    处置固定资产现金净流量 6040
    项目现金净流量 －9000 1595 1639.6 1685.09 8853.93
    折现系数 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830
    折现值 －9000 1450.01 1354.97 1266.01 6047.23
    净现值 1118.22
    现值指数 1.12
    （5分）
    计算说明：设备的年折旧额＝2000×（1－5%）/10＝190（万元）
    厂房的年折旧额＝6000×（1－10%）/20＝270（万元）
    折旧合计＝190＋270＝460（万元）
    第4年末设备的账面价值＝2000－190×4＝1240（万元）
    第4年末厂房的账面价值＝6000－270×4＝4920（万元）
    第4年末处置设备引起的税后净现金流量＝1000＋（1240－1000）×25%＝1060（万元）
    第4年末处置厂房引起的税后净现金流量＝5000－（5000－4920）×25%＝4980（万元）
    处置固定资产现金净流量＝1060＋4980＝6040（万元）
    现值指数＝1＋1118.22/9000＝1.12
    <2>、静态回收期＝3＋（9000－1595－1639.6－1685.09）/8853.93＝3.46（年）（1分）
    折现回收期＝3＋（9000－1450.01－1354.97－1266.01）/6047.23＝3.82（年）（1分）
    <3>、由于净现值大于0（或现值指数大于1），所以，该项目可行。（1分）

  • 第21题：

    甲公司是一家制药企业。2020年，甲公司在现有产品的基础上成功研制出第二代新产品。如果第二代新产品投产，需要新购置成本为800万元的设备一台，税法规定该设备使用期为4年，采用直线法计提折旧，预计残值率为4%。第5年年末，该设备预计市场价值为60万元（假定第5年年末新产品停产）。财务部门估计每年固定成本为70万元（不含折旧费），变动成本为180元/盒。另外，新设备投产初期需要垫支营运资金250万元。垫支的营运资金于第5年年末全额收回。
    新产品投产后，预计年销售量为5.5万盒，销售价格为310元/盒。同时，由于现有产品与新产品存在竞争关系，新产品投产后会使现有产品的营业现金净流量每年减少82.5万元。
    为该新产品项目追加筹资时的目标资本结构为债务权益比为3∶7，债务融资均为长期借款，税前利息率为6%，无筹资费。权益资本均为普通股和留存收益。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为2%，市场组合的平均报酬率为8%，β系数为1.49。
    要求：
    （1）计算为新产品项目追加筹资时的边际资本成本；
    （2）计算新产品项目的初始现金流量、第5年年末的现金净流量；
    （3）计算新产品项目的净现值。


    答案：
    解析：
    （1）普通股和留存收益资本成本=2%+1.49×（8%-2%）=10.94%
    边际资本成本=0.3×6%×（1-25%）+0.7×10.94%=9%
    （2）初始现金净流量=-800-250=-1050（万元）
    每年折旧=800×（1-4%）/4=192（万元）
    第5年年末账面价值=800-192×4=32（万元）
    第5年年末设备变现取得的相关现金净流量=60-（60-32）×25%=53（万元）
    第5年年末现金净流量=营业收入×（1-所得税税率）-付现成本×（1-所得税税率）+营运资金回收+设备变现取得的相关现金净流量-每年现有产品营业现金净流量的减少=5.5×310×（1-25%）-（70+180×5.5）×（1-25%）+250+53-82.5=704.25（万元）
    （3）新产品第1～4年的营业现金净流量=5.5×310×（1-25%）-（70+180×5.5）×（1-25%）+192×25%-82.5=449.25（万元）
    净现值=449.25×（P/A，9%，4）+704.25×（P/F，9%，5）-1050=863.13（万元）。

  • 第22题：

    甲公司是一家制药企业。2011年，甲公司在现有产品P－I的基础上成功研制出第二代产品P－Ⅱ。如果第二代产品投产，需要新购置成本为1200000元的设备一台，购入后立即投入使用，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为100000元（假定第5年年末P－Ⅱ停产）。财务部门估计每年固定成本为60000元（不含折旧费），变动成本为60元/盒。另，新设备投产时需要投入营运资金200000元。营运资金于第5年年末全额收回。
    新产品P－Ⅱ投产后，预计年销售量为8000盒，销售价格为120元/盒。同时，由于产品P－I与新产品P－Ⅱ存在竞争关系，新产品P－Ⅱ投产后会使产品P－I的每年营业现金净流量减少45000元。
    新产品P－Ⅱ项目的β系数为1.5。甲公司的债务权益比为1：1（假设资本结构保持不变），债务融资成本为8%（税前）。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为5%，市场组合的预期收益率为11%。假定营业现金流入在每年年末取得，营业现金支出在每年年末支付。 已知：（P／F，10%，5）＝0.6209，（P/A，10%，4）＝3.1699。 要求：
    （1）计算产品P－Ⅱ投资决策分析时适用的折现率。
    （2）计算产品P－Ⅱ投资的投资期现金流量、第5年年末现金流量净额。
    （3）计算产品P－Ⅱ投资的净现值，并判断是否进行新产品的投产。


    答案：
    解析：
    1.权益资本成本：5%＋1.5×（11%－5%）＝14% （1分） 加权平均资本成本：0.5×8%×（1－25%）＋0.5×14%＝10% （1分） 所以适用折现率为10%（1分）
    2.投资期现金流量：－（1200000＋200000）＝－1400000（元） （2分） 第五年末账面价值为：1200000×5%＝60000（元） 所以，变现相关流量为：100000＋（60000－100000）×25%＝90000（元） 每年折旧为：1200000×0.95/5＝228000（元） 所以，第5年现金流量净额为： 8000×120×（1－25%）－（60000＋60×8000）×（1－25%）＋228000×25%＋200000－45000＋90000＝617000（元）（4分）
    3.企业1－4年的现金流量： 8000×120×（1－25%）－（60000＋60×8000）×（1－25%）＋228000×25%－45000＝327000（元） （2分） 所以： 净现值：327000×（P/A，10%，4）＋617000×（P/F，10%，5）－1400000＝327000×3.1699＋617000×0.6209－1400000＝19652.6（元） （2分） 由于净现值大于0，所以应该投产新产品。（2分）

  • 第23题：

    某项目寿命期为3年，投产后各年的收入分别为100万元，200万元，300万元，预计净经营性营运资本投入为收入的10%，要求计算各年的净经营性营运资本投资以及项目终结时收回的净经营性营运资本。


    答案：
    解析：
    第1－3年的需要量为：10万元，20万元，30万元。
    　　第0年的净经营性营运资本投资＝10（万元）
    　　第1年年末的净经营性营运资本投资＝20－10＝10（万元）
    　　第2年年末的净经营性营运资本投资＝30－20＝10（万元）
    　　第3年收回的净经营性营运资本＝30（万元）

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