A公司2018年营业收入1232万元，预计2019年增长率8%，2020年增长率6%，自2021年起公司进入稳定增长状态，永续增长率为5%。营业成本、销售费用和管理费用占营业收入比75%，净经营资产占营业收入比80%，净负债占营业收入比40%，债务利息率6%，债务利息按照年末净负债计算。公司所得税率25%。公司加权平均资本成本12%。 要求： （1）计算A公司2019年、2020年和2021年的实体现金流量、股权现金流量和债务现金流量。 （2）采用实体现金流量模型评估A公司2018年年末的实体价值。

题目
A公司2018年营业收入1232万元，预计2019年增长率8%，2020年增长率6%，自2021年起公司进入稳定增长状态，永续增长率为5%。营业成本、销售费用和管理费用占营业收入比75%，净经营资产占营业收入比80%，净负债占营业收入比40%，债务利息率6%，债务利息按照年末净负债计算。公司所得税率25%。公司加权平均资本成本12%。
要求：
（1）计算A公司2019年、2020年和2021年的实体现金流量、股权现金流量和债务现金流量。
（2）采用实体现金流量模型评估A公司2018年年末的实体价值。

相似考题

1.W公司应付A公司账款130万元，W公司与A公司达成债务重组协议，甲公司以一批产品抵偿债务。该产品的成本为80万元，不含税售价为100万元，适用的增值税税率为17%，w公司直接按照成本结转，并将差额计人资本公积，W公司已经计算了增值税。注册会计师对此应当提出调整建议是( )。A．借：营业成本 80 资本公积 33 贷：营业收入 113B．借：营业成本 80 资本公积 33 贷：营业收入 100 营业外收入 13C．借：营业成本 113 贷：营业收入 100 营业外收入 13D．借：营业成本 80 资本公积 20 贷：营业收入 100

2.G公司是一家生产企业，2018年度的资产负债表和利润表如下所示： 资产负债表 编制单位：G公司 2018年12月31日 单位：万元编制单位：G公司 2018年 单位：万元G公司没有优先股，目前发行在外的普通股为500万股，2019年年初的每股价格为40元。货币资金全部为经营活动需要的，长期应付款是经营活动引起的长期应付款。 G公司2019年的预计销售增长率为8%，经营营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占营业收入的百分比保持不变。资本结构保持不变。公司2019年不打算增发新股或回购股票，税前借款利率预计为8%。假定公司年末净负债代表全年净负债水平，利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。G公司适用的所得税税率为25%，加权平均资本成本为10%。 要求： （1）计算G公司2018年度的净经营资产、净负债、税后经营净利润和金融损益。 （2）计算G公司2019年的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量。 （3）如果G公司2019年以后年度每年的现金流量保持8%的稳定增长，计算其每股股权价值，并判断2019年年初的股价被高估还是被低估。 （4）计算G公司2018年的披露经济增加值。为扩大市场份额，G公司2018年年末发生营销支出300万元，全部计入销售及管理费用，计算披露的经济增加值时要求将该营销费用资本化（提示：调整时按照复式记账原理，同时调整税后经营净利润和平均资本占用）。

3.甲公司处于可持续增长状态。预计 2019 年末净经营资产 1000 万元，净负债 340 万元，2019 年营业收入 1100 万元，净利润 100 万元，股利支付率 40%。甲公司 2019 年 可持续增长率是（ ）。A.6.5% B.10% C.9.1% D.6.1%

4.某公司2007年营业收入6000万元，营业净利率为15%，年末金融负债利息率为12%，全年固定经营成本总额为720万元，该公司适用的所得税税率为30%，目前该公司部分生产能力闲置，2007年12月31日简化的资产负债表如下：单位：万元 资产 年末 负债和股东权益 年末 经营现金 120 应付账款 120 应收账款 180 应付票据 60 存货 360 长期借款 300 固定资产 540 股本 480 留存收益 240 合计 1200 合计 1200该公司的经营流动资产和经营流动负债与营业收入同比例增长，预计2008年的营业收入增长率为25%，营业净利率为12%，营业毛利率为16%，股利支付率为95%。要求：(1)计算该公司2007年的净利润、息税前利润和边际贡献；(2)计算该公司2008年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；(3)根据销售百分比法计算该公司2008年的外部融资需求量；(4)结合(3)，该公司所需外部融资需求量通过平价发行3年期分期付息公司债券来筹集，债券票面年利率为8%，计算该债券的资本成本；(5)编制该公司2008年12月31日的预计资产负债表；(6)计算该公司2008年的应收账款周转率、存货周转率(按营业成本计算)。

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  • 第1题：

    请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下：
    (1)以2006年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下（单位：万元）
    (2)以2007年和2008年为详细预测期，2007年的预计销售增长率为10%，2008年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。
    (3)假设H公司未来的,“税后经营利润/营业收入”、“经营营运资本净额/营业收入”、 “经营固定资产净额/营业收人”可以维持预测基期的水平。
    (4)假设H公司未来将维持基期的资本结构（净金融负债/净经营资产），并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资 本结构限制时，将选择增发股份筹资。“
    (5)假设H公司未来的“净金融负债平均利息率（税后)”为5%，各年的“利息费 用”按年初“净金融负债”的数额预计。
    (6)假设H公司未来的加权平均资本成本为10%，股权资本成本为12%。
    要求：
    编制实体现金流量法、股权现金流量法和经济利润法的股权价值评估表（不必列出计算过程）。


    答案：
    解析：

  • 第2题：

    请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下：
    (1)以2006年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下（单位：万元）
    (2)以2007年和2008年为详细预测期，2007年的预计销售增长率为10%，2008年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。
    (3)假设H公司未来的,“税后经营利润/营业收入”、“经营营运资本净额/营业收入”、 “经营固定资产净额/营业收人”可以维持预测基期的水平。
    (4)假设H公司未来将维持基期的资本结构（净金融负债/净经营资产），并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资 本结构限制时，将选择增发股份筹资。“
    (5)假设H公司未来的“净金融负债平均利息率（税后)”为5%，各年的“利息费 用”按年初“净金融负债”的数额预计。
    (6)假设H公司未来的加权平均资本成本为10%，股权资本成本为12%。
    要求：
    计算2007年和2008年的“实体现金流量”、“股权现金流量”和“经济利润”。


    答案：
    解析：

  • 第3题：

    A公司今年年初的金融资产市场价值为200万元，经营营运资本5000万元，发行在外的普通股为500万股，去年营业收入15000万元，税前经营利润4000万元，资本支出2000万元，折旧与摊销1000万元。今年年初金融负债的市场价值为3000万元，资本结构中股权比重（权益资金占净投资资本的比重）为80%，可以保持此目标资本结构不变，加权平均资本成本为20%，可以长期保持下去。平均所得税税率为40%。今年年初该公司股票每股价格为40元。预计未来5年的营业收入增长率均为20%。该公司的资本支出、折旧与摊销、经营营运资本、税后经营净利润与营业收入同比例增长。第6年及以后经营营运资本、资本支出、税后经营净利润与营业收入同比例增长，折旧与摊销正好弥补资本支出，营业收入将会保持10%的固定增长速度。
    　　要求：填写下表，计算分析投资者今年年初是否应该购买该公司的股票作为投资。


    答案：
    解析：

    方法1：以第6年作为后续期第一年
    　　企业实体价值=680×（P/F,20%,1）+816×（P/F,20%,2）+979.2×（P/F,20%,3）+1175.04（P/F,20%,4）+1410.05（P/F,20%,5）+5325.01/（20%-10%）×（P/F,20%,5）=24234.57（万元）
    　　方法2：以第7年作为后续期的第一年
    　　企业实体价值=680×（P/F,20%,1）+816×（P/F,20%,2）+979.2×（P/F,20%,3）+1175.04×（P/F,20%,4）+1410.05×（P/F,20%,5）+5325.01×（P/F,20%,6）+5325.01×（1+10%）/（20%-10%）×（P/F,20%,6）=24233.51（万元）
    　　由于该股票价格（40元）低于股票价值（42.87元），所以应该购买。

  • 第4题：

    康德公司2019年营业收入5000万元，营业净利率为12%，长期借款年利息率为8%（利息费用按照年末长期借款余额计算），全年固定成本（不含利息）总额为600万元，该公司适用的所得税税率为25%，目前该公司部分生产能力闲置，即销售增长不需要增加固定资产投资，2019年12月31日简化的资产负债表如下：

    该公司的流动资产和流动负债与营业收入同比例增长，预计2020年的营业收入增长率为20%，营业毛利率为15%，营业净利率为10%，股利支付率为90%。
    要求：
    （1）计算该公司2019年的净利润、息税前利润和边际贡献；
    （2）计算该公司2020年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；
    （3）根据销售百分比法计算该公司2020年的外部融资需求量；
    （4）结合（3），该公司所需外部融资需求量通过平价发行3年期分期付息公司债券来筹集，债券票面年利率为6%，计算该债券的资本成本；
    （5）编制该公司2020年12月31日的预计资产负债表（不考虑固定资产计提折旧）


    答案：
    解析：
    （1）净利润=5000×12%=600（万元）
    利息费用=250×8%=20（万元）
    息税前利润=600÷（1-25%）+20=820（万元）
    边际贡献=820+600=1420（万元）
    （2）经营杠杆系数=1420÷820=1.73
    财务杠杆系数=820÷（820-20）=1.03
    总杠杆系数=1.73×1.03=1.78
    （3）外部融资需求量=（100+150+300）×20%-150×20%-5000×（1+20%）×10%×（1-90%）=20（万元）
    （4）债券的资本成本=6%×（1-25%）=4.5%
    （5）

  • 第5题：

    A公司目前想对甲公司进行价值评估，甲公司2017年的有关资料如下：
    　　（1）销售收入1000万元，销售成本率（不含折旧与摊销）为60%，销售和管理费用（不含折旧与摊销）占销售收入的15%，折旧与摊销占销售收入的5%，债权投资收益为20万元，股权投资收益为10万元（估计不具有可持续性）。财务费用为14万元（全部是利息支出），营业外收支净额为5万元。
    　　（2）资产负债表中的相关科目年末数如下：货币资金为40万元，存货和应收账款合计为200万元，固定资产净值为280万元，应付账款为80万元。
    　　（3）甲公司的平均所得税税率为20%，加权平均资本成本为10%，可以长期保持不变。
    　　要求：
    　　1）预计2018年的税后净营业利润比2017年增长10%，计算2018年的税后净营业利润；
    2）预计2018年的营运资本增长率为8%，计算2018年的营运资本增加；
    3）预计2018年的固定资产净值增长率为5%，计算2018年的固定资产净值增加；
    4）预计2018年的折旧与摊销增长10%，计算2018年的企业自由现金流量；
    　5）假设从2019年开始，预计企业自由现金流量每年增长10%，从2021年开始，企业自由现金流量增长率稳定在5%，计算甲公司在2018年初的整体价值。


    答案：
    解析：
    1.进行企业价值评估时，预计营业利润时，不考虑不具有可持续性的项目，也不考虑债权投资收益，所以，2018年的税后净营业利润＝1000×（1－60%－15%－5%）×（1－20%）×（1＋10%）＝176（万元）。
    2.2018年的营运资本增加＝（40＋200－80）×8%＝12.8（万元）
    3.2018年的固定资产净值增加＝280×5%＝14（万元）
    4.2018年的折旧与摊销＝1000×5%×（1＋10%）＝55（万元）
    　　2018年的资本支出＝14＋55＝69（万元）
    　　2018年的企业自由现金流量
    　　＝ 176＋55 －（69＋12.8）＝149.2（万元）
    　　或者2018年的企业自由现金流量
    　　＝税后净营业利润－营运资本的增加－固定资产净值增加
    　　＝176－12.8－14
    　　＝149.2（万元）
    5.甲公司在2018年初的整体价值＝149.2×（P/F，10%，1）＋149.2×（1＋10%）×（P/F，10%，2）＋149.2×（1＋10%）×（1＋10%）×（P/F，10%，3）＋149.2×（1＋10%）×（1＋10%）×（1＋5%）/（10%－5%）×（P/F，10%，3）
    　　＝3255.27（万元）

  • 第6题：

    关于净营业收入，以下说法正确的是（）。

    • A、净营业收入就是营业收入减去营业成本后的净值。
    • B、净营业收入是判断债务偿还能力的标准之一
    • C、净营业收入也被称为还债前收入
    • D、税前收入等于净营业收入减去债务
    • E、应税收入=净营业收入-折旧-利息

    正确答案:A,B,C,E

  • 第7题：

    多选题
    甲公司2019年的营业收入为35000万元，税前经营利润为3500万元，利息费用为600万元，净经营资产为17500万元，税后利息率为5%，平均所得税率为20%，本年的股利支付率为40%，则下列计算中，正确的有（　　）。
    A

    甲公司的税后经营净利率为8%

    B

    甲公司的净负债为9600万元

    C

    甲公司的净经营资产周转次数为2.22

    D

    甲公司的可持续增长率为26.58%


    正确答案： D,A
    解析：
    税后经营净利润＝税前经营净利润×（1－税率）＝3500×（1－20%）＝2800（万元），税后利息＝税前利息费用×（1－税率）＝600×（1－20%）＝480（万元）。A项，税后经营净利率＝税后经营净利润/营业收入＝2800/35000×100%＝8%；B项，因为税后利息率为5%，净负债＝税后利息/税后利息率＝480/5%＝9600（万元），股东权益＝17500－9600＝7900（万元）；C项，净经营资产周转次数＝营业收入/净经营资产＝35000/17500＝2（次）；D项，可持续增长率＝权益净利率×利润留存率/（1－权益净利率×利润留存率）＝营业净利率×期末总资产周转次数×期末总资产权益乘数×本期利润留存率/（1－营业净利率×期末总资产周转次数×期末总资产权益乘数×本期利润留存率）＝（8%×2×17500/7900×60%）/（1－8%×2×17500/7900×60%）＝27.01%。

  • 第8题：

    问答题
    远大公司是一家制药企业，2011年的息税前净收益为6.8亿元，资本性支出为3.6亿元，折旧为2.2亿元，销售收入为80亿元，营业资本占销售收入的20%，企业所得税率为30%，国债利息率为6%。预期今后3年内将以10%的速度高速增长，β值为1.5，税后债务成本为8%，负债比率为50%。3年后公司进入稳定增长期，稳定增长阶段的增长率为5%，β值为1，税后债务成本为8%，负债比率为25%，资本支出与折旧支出相互抵消。市场平均风险报酬率为5%。 回答下了问题。计算公司稳定增长期的加权平均资本成本。

    正确答案： 稳定成长期的股权资本成本＝6%+1×5%=11%
    稳定成长期加权资金成本＝11%×（1-25%）+8%×25%＝10.25%
    解析： 暂无解析

  • 第9题：

    问答题
    F公司为一上市公司，有关资料如下。资料一：（1）2008年度的营业收入为10000万元，营业成本为7000万元。2009年的目标营业收入增长率为100％，且营业净利率和股利支付率保持不变。适用的企业所得税税率为25％。（2）2008年度相关财务指标数据如下表所示。（3）2008年12月31目的比较资产负债表（简表）如下表所示。F公司资产负债表单位：万元（4）根据销售百分比法计算的2008年年末资产、负债各项目占营业收入的比重数据如下表所示。（假定增加销售无须追加固定资产投资）资料二：2009年年初该公司以970元／张的价格新发行每张面值1000元、3年期、票面利息率为5％、每年年末付息的公司债券。假定发行时的市场利息率为6％，发行费率忽略不计。新发行公司债券的资本成本。

    正确答案： 新发行公司债券的资本成本=1000×5％×(1-25％)／970×100％=3．87％。
    解析： 暂无解析

  • 第10题：

    问答题
    远大公司是一家制药企业，2011年的息税前净收益为6.8亿元，资本性支出为3.6亿元，折旧为2.2亿元，销售收入为80亿元，营业资本占销售收入的20%，企业所得税率为30%，国债利息率为6%。预期今后3年内将以10%的速度高速增长，β值为1.5，税后债务成本为8%，负债比率为50%。3年后公司进入稳定增长期，稳定增长阶段的增长率为5%，β值为1，税后债务成本为8%，负债比率为25%，资本支出与折旧支出相互抵消。市场平均风险报酬率为5%。 回答下了问题。计算公司高速成长期的现金流。

    正确答案： FCF2012＝6.8×（1＋10%）×（1-30%）＋2.2×（1＋10%）-3.6×（1＋10%）-[80×（1＋10%）-80]×20%
    ＝5.24＋2.42-3.96-1.6
    ＝2.1（亿元）
    FCF2013＝6.8×（1＋10%）2×（1-30%）＋2.2×（1＋10%）2-3.6×（1+10%）2-[80×（1+10%）2-80×（1+10%）]×20%
    ＝5.76＋2.66-4.36-1.76
    ＝2.3（亿元）
    FCF2013＝6.8×（1＋10%）3×（1-30%）＋2.2×（1＋10%）3-3.6×（1＋10%）3-[80×（1＋10%）3-80×（1＋10%）2]×20%
    ＝6.34＋2.93-4.79-1.94
    ＝2.54（亿元）
    解析： 暂无解析

  • 第11题：

    问答题
    远大公司是一家制药企业，2011年的息税前净收益为6.8亿元，资本性支出为3.6亿元，折旧为2.2亿元，销售收入为80亿元，营业资本占销售收入的20%，企业所得税率为30%，国债利息率为6%。预期今后3年内将以10%的速度高速增长，β值为1.5，税后债务成本为8%，负债比率为50%。3年后公司进入稳定增长期，稳定增长阶段的增长率为5%，β值为1，税后债务成本为8%，负债比率为25%，资本支出与折旧支出相互抵消。市场平均风险报酬率为5%。 回答下了问题。估计第六年的自由现金流量。

    正确答案： 第六年的自由现金流量＝6.34×（1+5%）-80×（1+10%）3×5%×20%=6.66+1.06＝7.72（亿元）
    解析： 暂无解析

  • 第12题：

    多选题
    甲公司2019年的营业收入为5000万元，税前经营利润为500万元，利息费用为100万元，股东权益为1200万元，税后利息率为5%，平均所得税率为20%，本年的股利支付率为40%，则下列计算中，正确的有（　　）。
    A

    甲公司的税后经营净利率为8%

    B

    甲公司的净负债为1600万元

    C

    甲公司的净经营资产周转次数为1.79

    D

    甲公司的可持续增长率为25%


    正确答案： C,D
    解析：
    A项，税后经营净利润＝税前经营利润×（1－平均所得税率）＝500×（1－20%）＝400（万元），税后经营净利率＝税后经营净利润/营业收入×100%＝400/5000×100%＝8%；B项，因为税后利息率为5%，税后利息＝利息费用×（1－平均所得税率）＝100×（1－20%）＝80（万元），净负债＝税后利息/税后利息率＝80/5%＝1600（万元）；C项，净经营资产周转次数＝营业收入/净经营资产＝营业收入/（股东权益＋净负债）＝5000/（1200＋1600）＝1.79（次）；D项，可持续增长率＝营业净利率×期末总资产周转次数×期末总资产期初权益乘数×本期利润留存率/（1－营业净利率×期末总资产周转次数×期末总资产期初权益乘数×本期利润留存率）＝[（400－80）/5000×5000/（1200＋1600）×（1200＋1600）/1200×60%]/[1－（400－80）/5000×5000/（1200＋1600）×（1200＋1600）/1200×60%]＝19.05%。

  • 第13题：

    甲公司2017年12月31日的股票价格为每股5元。为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟对企业整体价值进行评估，有关资料如下：
    （1）甲公司2017年的主要财务报表数据（单位：万元）：
    资产负债表项目 2017年年末
    货币资金 1200
    应收款项 3800
    存货 3200
    固定资产 41800
    资产总计 50000
    应付款项 3000
    长期借款 36000
    股本（普通股8000万股） 8000
    资本公积 2000
    留存收益 1000
    负债及股东权益总计 50000
    利润表项目 2017年度
    一、营业收入 60000
    减：营业成本 50000
    管理费用 900
    销售费用 100
    财务费用（利息费用） 2800
    二、营业利润 6200
    加：营业外收入 200
    减：营业外支出 400
    三、利润总额 6000
    减：所得税费用 1500
    四、净利润 4500
    （2）甲公司2017年末货币资金中经营活动所需的货币资金数额为营业收入的1%，应收款项、存货、固定资产均为经营性资产，应付款项均为经营性负债（其中经营性长期负债占60%）。营业外收入和营业外支出均为偶然项目，不具有持续性。预计未来的利润时，不考虑不具有可持续性的项目。
    （3）预计甲公司2018年度的营业收入将增长2%，2019年及以后年度营业收入将稳定在2018年的水平，不再增长。
    （4）预计甲公司2018年度的营业成本率可降至75%，2019年及以后年度营业成本率维持75%不变。
    （5）销售费用、管理费用、经营资产、经营负债与营业收入的百分比均可稳定在基期水平。
    （6）甲公司目前的负债率较高，计划将资本结构（净负债/净投资资本）逐步调整到55%，资本结构高于55%时不分配股利，实体现金流量支付税后利息费用之后剩余的现金首先用于归还借款，归还借款之后剩余的现金全部用来发放股利。企业未来不打算增发或回购股票。税后利息率预计为6%，以后年度将保持不变。税后利息费用按照期初净负债计算。
    （7）甲公司的金融资产未来不会发生变化。
    （8）甲公司适用的企业所得税税率为25%，加权平均资本成本为10%。
    （9）采用实体现金流量折现模型估计企业价值，净债务价值按账面价值估计。
    要求：
    （1）计算甲公司2017年年末的经营营运资本、净经营性长期资产、净经营资产。
    （2）计算甲公司2018年的净经营资产增加。
    （3）计算甲公司2018年的税后经营净利润、实体现金流量。
    （4）计算甲公司2017年末的净负债、2018年的税后利息费用、2018年的净利润。
    （5）计算甲公司2018年的实体现金流量支付税后利息费用之后剩余的现金。
    （6）计算按照目标资本结构要求，2018年末净负债的数额。
    （7）计算按照目标资本结构要求，2018年需要归还的借款数额。
    （8）判断2018年是否能分配股利，并计算2018年末的股东权益和净负债。
    （9）计算甲公司2019年的税后经营净利润、净经营资产增加、实体现金流量。
    （10）计算甲公司2019年的实体现金流量支付税后利息费用之后剩余的现金。
    （11）通过计算说明2019年末的资本结构能否调整到目标资本结构。
    （12）判断从2020年开始，实体现金流量是否会发生变化，并说明理由。
    （13）计算甲公司2017年12月31日的实体价值和每股股权价值，判断甲公司的股价是被高估还是低估。


    答案：
    解析：
    （1）经营营运资本＝经营性流动资产－经营性流动负债＝60000×1%＋3800＋3200－3000×（1－60%）＝6400（万元）（0.5分）
    净经营性长期资产＝经营性长期资产－经营性长期负债＝41800－3000×60%＝40000（万元）（0.5分）
    净经营资产＝6400＋40000＝46400（万元）（0.5分）
    （2）由于“经营资产、经营负债与营业收入的百分比均可稳定在基期水平”，所以，净经营资产增长率＝营业收入增长率，2018年的净经营资产增加＝46400×2%＝928（万元）。（0.5分）
    （3）2018年营业收入＝60000×（1＋2%）＝61200（万元）
    2018年的营业成本＝61200×75%＝45900（万元）
    2018年的销售费用和管理费用合计＝（900＋100）×（1＋2%）＝1020（万元）
    2018年的税后经营净利润＝（61200－45900－1020）×（1－25%）＝10710（万元）（0.5分）
    2018年的实体现金流量＝10710－928＝9782（万元）（0.5分）
    （4）甲公司2017年末的净负债＝36000－（1200－60000×1%）＝35400（万元）（0.5分）
    2018年的税后利息费用＝35400×6%＝2124（万元）（0.5分）
    2018年的净利润＝10710－2124＝8586（万元）（0.5分）
    （5）2018年的实体现金流量支付税后利息费用之后剩余的现金＝9782－2124＝7658（万元）（1分）
    （6）按照目标资本结构要求，2018年末净负债的数额＝（46400＋928）×55%＝26030.4（万元）（1分）
    （7）归还的借款＝金融负债减少额，由于金融资产不变，因此，需要归还的借款＝净负债减少额，即2018年按照目标资本结构的要求需要归还的借款＝35400－26030.4＝9369.6（万元）。（1分）
    （8）由于剩余的现金7658万元小于需要归还的借款9369.6万元，因此，2018年剩余的现金全部用来归还借款，不能发放股利，即2018年的净利润8586万元全部留存。（0.5分）
    由于不增发或回购股票，所以，2018年末股东权益＝2017年末的股东权益＋2018年的净利润＝（8000＋2000＋1000）＋8586＝19586（万元）；（0.5分）
    2018年末净负债＝净经营资产－股东权益＝（46400＋928）－19586＝27742（万元）。（0.5分）
    （9）由于2019年营业收入等于2018年营业收入，2019年的营业成本、销售费用、管理费用与营业收入的比率不变，所以，2019年的税后经营净利润＝2018年的税后经营净利润＝10710（万元）；（0.5分）
    根据“经营资产、经营负债与营业收入的百分比均可稳定在基期水平”可知“净经营资产占营业收入的比率不变”，并且“2019年营业收入＝2018年营业收入”，所以，2019年末的净经营资产＝2018年末的净经营资产，即2019年净经营资产增加＝0。（0.5分）
    2019年的实体现金流量＝2019年的税后经营净利润＝10710（万元）（0.5分）
    （10）2019年税后利息费用＝27742×6%＝1664.52（万元）
    2019年的实体现金流量支付税后利息费用之后剩余的现金＝10710－1664.52＝9045.48（万元）（1分）
    （11）2019年末净经营资产＝2018年末净经营资产＝46400＋928＝47328（万元）
    按照目标资本结构要求，2019年末的净负债＝47328×55%＝26030.4（万元），2019年需要归还的借款＝27742－26030.4＝1711.6（万元），由于2019年剩余的现金（9045.48万元）大于按照目标资本结构要求归还的借款（1711.6万元），所以，2019年末的资本结构可以调整到目标资本结构。（1分）
    （12）实体现金流量＝税后经营净利润－净经营资产增加，由于从2020年开始税后经营净利润不变，净经营资产不变，所以，从2020年开始，实体现金流量不会发生变化。（1分）
    （13）实体价值＝（9782＋10710/10%）/（1＋10%）＝106256.36（万元）（0.5分）
    2017年末净债务价值＝2017年末的净负债＝35400（万元）
    股权价值＝实体价值－净债务价值＝106256.36－35400＝70856.36（万元）
    每股股权价值＝70856.36/8000＝8.86（元）（0.5分）
    由于每股市价（5元）低于每股股权价值（8.86元），所以，甲公司的股价被低估。（0.5分）

  • 第14题：

    请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下：
    (1)以2006年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下（单位：万元）
    (2)以2007年和2008年为详细预测期，2007年的预计销售增长率为10%，2008年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。
    (3)假设H公司未来的,“税后经营利润/营业收入”、“经营营运资本净额/营业收入”、 “经营固定资产净额/营业收人”可以维持预测基期的水平。
    (4)假设H公司未来将维持基期的资本结构（净金融负债/净经营资产），并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资 本结构限制时，将选择增发股份筹资。“
    (5)假设H公司未来的“净金融负债平均利息率（税后)”为5%，各年的“利息费 用”按年初“净金融负债”的数额预计。
    (6)假设H公司未来的加权平均资本成本为10%，股权资本成本为12%。
    要求：
    编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表(不必列出计算过程）。


    答案：
    解析：

  • 第15题：

    （2019年）甲公司处于可持续增长状态。预计2019年末净经营资产1000万元，净负债340万元，2019年营业收入1100万元，净利润100万元，股利支付率40%。甲公司2019年可持续增长率是（）。

    A.6.5%
    B.10%
    C.9.1%
    D.6.1%

    答案：B
    解析：
    可持续增长率＝100/（1000－340）×（1－40%）/[1－100/（1000－340）×（1－40%）]＝10%

  • 第16题：

    有关结构指标的公式正确的是( )。

    A、生息资产占比=生息资产总额／资产总额×100%
    B、定活比=定期存款／活期存款×100%
    C、非利息收入占营业收入比=利息收入总额／营业收入总额×100%
    D、非利息收入占营业收入比=非利息收入平均额／营业收入平均额×100%

    答案：B
    解析：
    B
    A选项：生息资产占比=生息资产平均余额／资产总额×100%；C和D选项：非利息收入占营业收入比=非利息收入／营业收入×100%。

  • 第17题：

    A公司目前想对甲公司进行价值评估，甲公司2017年的有关资料如下：
    　　（1）销售收入1000万元，销售成本率（不含折旧与摊销）为60%，销售和管理费用（不含折旧与摊销）占销售收入的15%，折旧与摊销占销售收入的5%，债权投资收益为20万元，股权投资收益为10万元（估计不具有可持续性）。财务费用为14万元（全部是利息支出），营业外收支净额为5万元。
    　　（2）资产负债表中的相关科目年末数如下：货币资金为40万元，存货和应收账款合计为200万元，固定资产净值为280万元，应付账款为80万元。
    　　（3）甲公司的平均所得税税率为20%，加权平均资本成本为10%，可以长期保持不变。
    　　要求：
    　　1）预计2018年的税后净营业利润比2017年增长10%，计算2018年的税后净营业利润；


    答案：
    解析：
    『正确答案』进行企业价值评估时，预计营业利润时，不考虑不具有可持续性的项目，也不考虑债权投资收益，所以，2018年的税后净营业利润＝1000×（1－60%－15%－5%）×（1－20%）×（1＋10%）＝176（万元）。

    　　2）预计2018年的营运资本增长率为8%，计算2018年的营运资本增加；
    『正确答案』2018年的营运资本增加＝（40＋200－80）×8%＝12.8（万元）

    　　3）预计2018年的固定资产净值增长率为5%，计算2018年的固定资产净值增加；
    『正确答案』2018年的固定资产净值增加＝280×5%＝14（万元）

    　　4）预计2018年的折旧与摊销增长10%，计算2018年的企业自由现金流量；
    『正确答案』
    　　2018年的折旧与摊销＝1000×5%×（1＋10%）＝55（万元）
    　　2018年的资本支出＝14＋55＝69（万元）
    　　2018年的企业自由现金流量
    　　＝176＋55－（69＋12.8）＝149.2（万元）
    　　5）假设从2019年开始，预计企业自由现金流量每年增长10%，从2021年开始，企业自由现金流量增长率稳定在5%，计算甲公司在2018年初的整体价值。
    『正确答案』
    　　甲公司在2018年初的整体价值＝149.2×（P/F，10%，1）＋149.2×（1＋10%）×（P/F，10%，2）＋149.2×（1＋10%）×（1＋10%）×（P/F，10%，3）＋149.2×（1＋10%）×（1＋10%）×（1＋5%）/（10%－5%）×（P/F，10%，3）
    　　＝3255.27（万元）

  • 第18题：

    远大公司是一家制药企业，2011年的息税前净收益为6.8亿元，资本性支出为3.6亿元，折旧为2.2亿元，销售收入为80亿元，营业资本占销售收入的20%，企业所得税率为30%，国债利息率为6%。预期今后3年内将以10%的速度高速增长，β值为1.5，税后债务成本为8%，负债比率为50%。3年后公司进入稳定增长期，稳定增长阶段的增长率为5%，β值为1，税后债务成本为8%，负债比率为25%，资本支出与折旧支出相互抵消。市场平均风险报酬率为5%。 回答下了问题。估计公司高速成长期的资本加权平均成本。


    正确答案:高速成长阶段的股权资本成本＝6%+1.5×5%＝13.5%
    高速成长阶段的加权资金成本＝13.5%×50%+8%×50%＝10.75%

  • 第19题：

    单选题
    银行管理中的效率指标的计算公式是（  ）。
    A

    生息资产占比=生息资产平均余额/资产总额×100%

    B

    成本收入比=营业费用（含营业税）/营业净收入×100%

    C

    定活比=定期存款/活期存款×100%

    D

    非利息收入占营业收入比=非利息收入/营业收入×100%


    正确答案： D
    解析：

  • 第20题：

    单选题
    若企业2019年年末的经营资产为600万元，经营负债为200万元，金融资产为40万元，金融负债为400万元，2019年的营业收入为1000万元，若经营资产、经营负债占营业收入的比不变，营业净利率为10%，股利支付率为50%，企业金融资产均为可动用金融资产，若预计2020年营业收入会达到1500万元，则需要从外部筹集的资金是（　　）万元。
    A

    85

    B

    125

    C

    165

    D

    200


    正确答案： D
    解析：
    净经营资产占收入的比＝（600－200）/1000＝40%，需要从外部筹集的资金＝增加收入×净经营资产占收入的比－可动用的金融资产－增加的留存收益＝（1500－1000）×40%－40－1500×10%×（1－50%）＝85（万元）。

  • 第21题：

    多选题
    关于净营业收入，以下说法正确的是（）。
    A

    净营业收入就是营业收入减去营业成本后的净值。

    B

    净营业收入是判断债务偿还能力的标准之一

    C

    净营业收入也被称为还债前收入

    D

    税前收入等于净营业收入减去债务

    E

    应税收入=净营业收入-折旧-利息


    正确答案： A,C
    解析： 暂无解析

  • 第22题：

    问答题
    远大公司是一家制药企业，2011年的息税前净收益为6.8亿元，资本性支出为3.6亿元，折旧为2.2亿元，销售收入为80亿元，营业资本占销售收入的20%，企业所得税率为30%，国债利息率为6%。预期今后3年内将以10%的速度高速增长，β值为1.5，税后债务成本为8%，负债比率为50%。3年后公司进入稳定增长期，稳定增长阶段的增长率为5%，β值为1，税后债务成本为8%，负债比率为25%，资本支出与折旧支出相互抵消。市场平均风险报酬率为5%。 回答下了问题。计算公司价值。

    正确答案： 公司价值V＝5.65+108.27=113.92（亿元）
    解析： 暂无解析

  • 第23题：

    问答题
    远大公司是一家制药企业，2011年的息税前净收益为6.8亿元，资本性支出为3.6亿元，折旧为2.2亿元，销售收入为80亿元，营业资本占销售收入的20%，企业所得税率为30%，国债利息率为6%。预期今后3年内将以10%的速度高速增长，β值为1.5，税后债务成本为8%，负债比率为50%。3年后公司进入稳定增长期，稳定增长阶段的增长率为5%，β值为1，税后债务成本为8%，负债比率为25%，资本支出与折旧支出相互抵消。市场平均风险报酬率为5%。 回答下了问题。计算稳定增长期公司自由现金流量的现值。

    正确答案： 稳定成长期自由现金流量＝7.72÷[（10.25%-5%）×（1+10.75%）3]=108.27（亿元）
    解析： 暂无解析

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