某公司拟开发一铁矿，预计需要投资3700万元；铁矿的年产量预计为4万吨，并可以较长时间不变；该铁矿石目前的市场价格为800元／吨，预计每年价格上涨8％，但价格很不稳定，其标准差为40％，因此收入可以按含有风险的必要 报酬率12％作为折现率。 每年的固定付现营业成本为l 500万元，忽略其他成本和费用，固定付现营业成本可以按无风险报酬率5％作为折现率。 1一3年后的矿山残值分别为2 320万元、2 200万元和2 000万元。该公司适用的所得税税率为25％。要求： （1）计算不考虑期权的前提下该项目的净现值

正确答案：
(1)项目的净现值如袁9—17所示：表9—17单位：万元如果不考虑期权，该项目的净现值1358．03万元大于零，所以可行。(2)考虑期权下的决策：构造树二叉树：①确定上行乘数和下行乘数：②构造税后收入二叉树：目前税后销售收入=4×800×(1-25％)=2400(万元)第1年的上行税后收入=2400×1．4918=3580．32(万元)第1年的下行税后收入=2400×0．6703=1608．72(万元)第2年和第3年的税后收入二叉树以此类推，具体见下表。③构造营业现金流量二叉树：由于每年税后固定付现营业成本为ll25万元，税后收入二叉树各节点减去1125万元，可以得出营业现金流量二叉树。④确定上行概率和下行概率：期望收益率=上行百分比×上行概率+下行百分比×(1-上行概率)即：5％=(1．4918-1)×上行概率+(0．6703-1)×(1-上行概率)上行概率=0．462203下行概率=1-0．462203=0．537797⑤确定未调整的项目价值。⑥确定调整的项目价值。放弃期权的二叉树表9—18单位：万元续表(3)由于项目考虑期权后的现值为5939．63万(万元)，不考虑期权的项目持续经营的净现值：元，项目初始投资为3700万元，所以考虑期权后l358．03(万元)，因此，该公司应该持续经营该项目。的项目持续经营的净现值=5939．63-3700：2239．63