A公司拟投产一个新产品，预计投资需要900万元，每年现金净流量为150万元(税后，可持续)，项目的资本成本为15%(其中，无风险利率为5%)。 要求： (1)计算立即进行该项目的净现值； (2)如果每年的现金净流量l50万元是平均的预期，并不确定。假设一年后可以判断出市场对产品的需求，如果新产品受顾客欢迎，预计现金净流量为l80万元；如果不受欢 迎，预计现金净流量为l20万元。利用风险中性原理，计算上行项目价值和下行项目价 值、现金流量上行时净现值和现金流量下行时净现值一上-行报酬率和下行报酬率以及上行概

（1）每年折旧＝90/4＝22.5（万元）
　　每年折旧抵税＝22.5 ×20%＝4.5（万元）
　　初始期：NCF0＝－90（万元）
　　经营期：NCF1－4＝100－69＋4.5＝35.5 （万元）
　　净现值＝－90＋35.5×（P/A，10%，4）＝22.53（万元）
　　（2）假设税后营业现金流出最大值为A，则：
　　净现值＝－90＋（100－A＋4.5）×（P/A，10%，4）＝0
　　A＝76.11（万元）
　　简化方法：
　　假设税后营业现金流出增加C，净现值将从22.53万元降为零，即：
　　C×（P/A，10%，4）＝22.53
　　则C＝7.1075（万元）
　　税后营业现金流出的最大值为76.11万元（＝69＋7.1075）
　　（3）初始期：NCF0＝－90（万元）
　　经营期：NCF1－4＝100×（1－10%）－69＋4.5＝25.5（万元）
　　净现值＝－90＋25.5×（P/A，10%，4）＝－9.17（万元）
　　敏感系数＝[（－9.17－22.53）÷22.53]/（－10%）＝14.07
　　简化方法：
　　计算税后营业现金流入下降10%，而导致净现值的减少数，即：
　　100×10%×（P/A，10%，4）＝31.699（万元）
敏感系数＝[（－31.699）÷22.53]/（－10%）＝14.07

NCF＝20＋100/5＝20＋20＝40（万元）

会计报酬率=120/（100+50）=80%。

NCF＝20＋100/5＝20＋20＝40（万元）