某公司目前的资金总量为1000万元，其中，债务400万元，年平均利率10%；普通股600万元 （每股面值10元）。目前市场无风险报酬率8%，市场风险股票的必要收益率13%，该股票的β为1.6。该公司年息税前利润240万元。所得税税率33%。要求根据以上资料：（1）计算该公司股票价值。（2）计算该公司的市场总价值。（3）计算加权平均资金成本。
题目
某公司目前的资金总量为1000万元，其中，债务400万元，年平均利率10%；普通股600万元 （每股面值10元）。目前市场无风险报酬率8%，市场风险股票的必要收益率13%，该股票的β为1.6。该公司年息税前利润240万元。所得税税率33%。
要求根据以上资料：
（1）计算该公司股票价值。
（2）计算该公司的市场总价值。
（3）计算加权平均资金成本。
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第1题：
某公司只生产一种产品，2011年度息税前利润为100万元，销售量为10000件，变动成本率为60%，单位变动成本240元。该公司资本总额为800万元，其中普通股资本600万元（发行在外普通股股数10万股，每股60元），债务资本200万元（债务年利率为10%）。公司适用的所得税税率为25%。
【要求】
(1)计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；
(2)该公司2012年准备追加筹资500万元，有两种方案可供选择：
甲方案：增发普通股10万股，每股50元；
乙方案：增加债务500万元，债务年利率仍为10%。
若息税前利润保持不变，你认为该公司2012年应采用哪种筹资方案？为什么？
（提示：以每股收益的高低为判别标准）
(3)若该公司发行普通股筹资，上年每股股利为3元，未来可望维持8%的增长率，筹资费率为4%，计算该普通股的资本成本。
正确答案：
【答案】
(l)因为单位变动成本=单价×变动成本率，
所以单价=单位变动成本/变动成本率=240/60%=400（元）
边际贡献=销售量×（单价一单位变动成本）=10000×(400-240)=1600000（元）
因为息税前利润=边际贡献一固定成本，
所以固定成本=边际贡献一息税前利润=1600000-1000000=600000（元）
经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润=1600000/1000000=1.6
利息费用=200×10%=20（万元）
财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息费用）=1001(100-20)=1.25
总杠杆系数=1.6×l.25=2
(2)(EBIT-200×10%)×(1-25%)1(10+10)=[EBIT-(200+500)×10%]×(1-25%)/10每股收益无差别点处的EBIT=120（万元）
因为2012年EBIT保持不变仍为100万元，低于每股利润无差别点的EBIT=120万元，
所以应采用发行普通股方式筹资。
(3)普通股的资本成本=[3×(1+8%)/50×(1-4%)]+8%=3.24/48+8%=14.75%。
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第2题：
某公司2007年的有关资料如下：
（1）税息前利润800万元；
（2）所得税税率40%；
（3）总负债2000万元均为长期债券，平均利息率为10%；
（4）普通股的资金成本为15%；
（5）普通股股数600000股（每股面值1元），无优先股；
（6）权益乘数为11/6。
该公司产品市场相当稳定，预期净利润无增长，所有利润全部用于发放股利，并假定股票价格与其内在价值相等。
要求：
（1）计算该公司每股收益、每股价格。
（2）计算该加权平均资金成本。
（3）该公司可以增加400万元的负债；使负债总额成为2400万元，以便在现行价格下购回股票（购回股票数四舍五入取整）。假定此项举措将使负债平均利息率上升至12%，普通股资金成本由15%提高到16%，税息前利润保持不变。试问该公司应否改变其资本结构（提示：以股票价格高低判别）？
（4）计算该公司资本结构改变前后的已获利息倍数。
正确答案：
(1)息税前利润800
利息(2000×10%) 200
税前利润 600
所得税(40%) 240
税后利润 360(万元)
每股收益=360/60=6(元)
由于该公司产品市场相当稳定，预期净利润无增长，所有利润全部用于发放股利，所以，每股收=每股股利，而且属于固定股利股票。每股价格=每股价值=6/0.15=40(元) (2)所有者权益=负债/产权比率＝负债/(权益乘数-1)=2400(万元)加权平均资金成本=10%×2000/(2400+2000)×(1—40%)+15%×2400/(2400+2000)=10.9%
(3)息税前利润800
利息(2400×12%) 288
税前利润 512
税后利润 307.2(万元)
购回股数=4000000/40=100000(股)
新发行在外股份=600000-100000=500000 (股)
新的每股收益＝3072000/500000=6.14(元)
新的股票价格=6.14/0.16=38.38(元)
因此，该公司不应改变资本结构。
(4)原已获利息倍数=800/200=4
新已获利息倍数800/(2400×12%)=2.78
【解析】本题主要考察第三章、第四章、第八章和第十二章的有关内容。本题的解题关键是注意 “所有利润全部用于发放股利”，意味着每股收益=每股股利，所以，每股收益=360/60=6 (元)，每股股利也为6(元)；同时，“该公司产品市场相当稳定，预期净利润无增长”，意味着该公司股票为固定股利股票，所以，
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第3题：
某上市公司计划建造一项固定资产，寿命期为5年，需要筹集资金600万元，公司所得税税率为25%。资金筹集的相关资料如下：
资料一：增发普通股筹集资金。目前市场平均收益率为10%，无风险收益率为4%；如果市场平均收益率增加2%，该公司股票的必要收益率会增加1.2%。
资料二：向银行借款筹集资金。手续费率为1%，年利率为5%，每年付息一次，到期一次还本。
资料三：发行债券筹集资金。债券面值1000元：期限5年，票面利率为6%，每年计息一次，发行价格为1150元，发行费率为5%。
要求：
（1）根据资料一利用资本资产定价模型计算普通股筹资成本；
（2）根据资料二计算长期借款筹资成本；
（3）根据资料三计算债券筹资成本；
（4）如果三种筹资方式的筹资额相等，计算加权平均资金成本。
正确答案：
(1)A公司股票的必要收益率=无风险收益率+A公司股票的β系数×(市场平均收益率－无风险收益率)，如果无风险收益率不变，则A公司股票的必要收益率增加额=A公司
股票的β系数×市场平均收益率增加额。本题中，“如果市场平均收益率增加2%，A公司股票的必要收益率会增加1.2%”，由此可知：A公司的股票的β系数=1.2%/2%=0.6。
所以，A公司普通股筹资成本=4%+0.6×(10%－4%)=7.6%。
(2)长期借款筹资成本=年利息×(1－所得税税率)/[长期借款筹资总额×(1－长期借款筹资费用率)]×100% =筹资总额×5%×(1－25%)/[筹资总额×(1－1%)]×100%=3.79%
(3)债券筹资成本=年利息×(1－所得税税率)/1=债券筹资金额×(1－债券筹资费用率)]×100%=1000×6%×(1－25%)/[1150×(1－5%)]×100%=4.12%
(4)加权平均资金成本=7.6%/3+3.79%/3+4.12%/3＝5.17% -
第4题：
某企业目前的长期资本构成均为普通股，无长期债务资本和优先股资本。股票的账面价值为3000万元。预计未来每年息税前利润为600万元，所得税税率为25%。企业准备采用两种方式筹集资金回购部分股票，一是按面值发行债券600万元，票面利率10%，每年付息一次，期限10年；二是按面值发行优先股1000万元，股息率12%。市场上无风险利率为8%，平均风险股票报酬率为12%，资本结构调整后的股票贝塔系数为1.4。债券和优先股的市场价值等于账面价值。
要求：计算资本结构调整后的普通股资本成本、普通股市场价值、企业总价值和加权平均资本成本答案：解析：（1）计算普通股资本成本
普通股资本成本＝8%＋1.4×（12%-8%）＝13.6%
（2）计算普通股市场价值
普通股市场价值＝[（600-600×10%）（1-25%）-1000×12%]/13.6%＝2095.59（万元）
（3）计算企业总价值
企业总价值＝2095.59＋600+1000＝3695.59（万元）
（4）计算加权平均资本成本
加权平均资本成本＝10%×（1-25%）×600/3695.59＋13.6%× 2095.59/3695.59+12%×1000/3695.59＝12.18% -
第5题：
某股份公司的有关资料如下；（l）年息税前收益2400万元；（2）所得税率25%；（3）总负债5000万元，平均利息率8%；（4）发行普通股5000万股，每股面值1元； （5）每股账面价值2元；（6）该般票的贝塔系数为1.2，目前国库券收益率4%，平均股票市场收益率为9%。该公司产品市场相当稳定，预期无增长，所有收益全部用于发放股利，并线定股票价格与其内在价值相等。要求： 计算该公司每股收益及股票价格；答案：解析：每股收益=净利润/爱行在外的股票数=03元/般。根据CAPM模型，胶票的期望收登率为：R，=R，+9x（K0-R）=10%，所以般票价格=每股收益/期望收益率=0.3/10%=3（元）。 -
第6题：
C公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%；普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税税率为33%，有两种筹资方案：
方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，股价下降到18元，假设公司其他条件不变。
方案2：增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。
要求：
(1)计算该公司筹资前加权平均资金成本。
(2)计算采用方案1的加权平均资金成本。
(3)计算采用方案2的加权平均资金成本。
(4)用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。答案：解析：(1)目前资金结构为：长期借款800÷2000=40%，普通股60%。
借款成本=10%×(1-33%)=6.7%
普通股成本=2×(1+5%)×20+5%=15.5%
加权平均资金成本=6.7%×40%+15.5%×60%=11.98%
(2)原有借款的资金成本=10%×(1-33%)=6.7%
新借款资金成本=12%×(1-33%)=8.04%
普通股成本=2×(1+5%)×18+5%=16.67%
增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×(800÷2100)+8.04%×(100÷ 2100)+16.67%×(1200÷2100)=2.55%+0.38%+9.53%=12.46%
(3)原有借款的资金成本=10%×(1-33%)=6.7%
普通股资金成本=[2×(1+5%)]÷25+5%=13.4%
增加普通股筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×(800÷2100)+13.4%×(1200 +100)÷2100=10.85%
(4)据以上计算可知该公司应选择普通股筹资。 -
第7题：
某公司息税前利润为400万元，资本总额账面价值1000万元。假设无风险报酬率为6%，证券市场平均报酬率为10%，所得税率为40%。债务市场价值（等于债务面值）为600万元时，税前债务利息率（等于税前债务资本成本）为9%，股票贝塔系数为1.8。在企业价值比较法下，下列说法不正确的是（ ）。
A.权益资本成本为13.2%
B.股票市场价值为1572.73万元
C.平均资本成本为11.05%
D.公司总价值为1600万元答案：D解析：权益资本成本＝6%＋1.8×（10%－6%）＝13.2%
股票市场价值＝（400－600×9%）×（1－40%）/13.2%＝1572.73（万元）
公司总价值＝600＋1572.73＝2172.73（万元）
平均资本成本＝9%×（1－40%）×600/2172.73＋13.2%×1572.73/2172.73＝11.05% -
第8题：
某公司息税前利润为400万元，资本总额账面价值1000万元。假设无风险报酬率为6%，证券市场平均报酬率为10%，所得税率为40%。债务市场价值（等于债务面值）为600万元时，税前债务利息率（等于税前债务资本成本）为9%，股票贝塔系数为1.8，在公司价值分析法下，下列说法不正确的是（）。
- A、权益资本成本为13.2%
- B、股票市场价值为1572.73万元
- C、平均资本成本为11.05%
- D、公司总价值为1600万元
正确答案:D -
第9题：
多选题某公司年息税前利润为1000万元，假设可以永续，该公司不存在优先股。股东和债权人的投入及要求的回报不变，股票账面价值2000万元，负债金额600万元（市场价值等于账面价值），所得税税率为30%，企业的税后债务资本成本是7%，市场无风险利率为5%，市场组合收益率是11.5%，该公司股票的口系数为1.2，则可以得出（）。A公司的普通股资本成本为12.8%
B公司的股票的市场价值为5140.6万元
C公司的股票的市场价值为2187.5万元
D公司的市场价值为2600万元
正确答案： B,C解析： 普通股资本成本=5%+1.2×（11.5%-5%）=12.8%，所以选项A的说法正确；公司股票的市场价值=（息税前利润-利息）×（1-所得税税率）／普通股成本=［息税前利润×（1-所得税税率）-利息×（1-所得税税率）］／普通股成本=［息税前利润×（1-所得税税率）-税后利息］／普通股成本=［1000×（1-30%）-600×7%］／12.8%=5140.6（万元），所以选项B的说法正确，选项C的说法不正确；公司的市场价值=股票的市场价值+债务的市场价值=5140.6+600=5740.6（万元），所以选项D的说法不正确。 -
第10题：
问答题某公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税税率为25％，公司目前总资金为2000万元，其中75％由普通股资金构成，股票账面价值为1500万元，25由债券资金构成，债券账面价值为500万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息和权益资本的成本情况见下表（表1）：根据表2的计算结果，确定该公司最优资本结构。正确答案： 由于负债资金为500万元时，企业价值最大同时加权平均资本成本最低，所以目前的结构为公司最优资本结构，不应调整。解析： 暂无解析 -
第11题：
问答题某公司2018年的有关资料如下:(1)息税前利润800万元;(2)所得税税率25%;(3)总负债2000万元均为长期债券,平均利息率为10%(4)普通股的资本成本为15%(5)普通股股数600000股(每股面值1元),现行市场价格为50元/股,无优先股;(6)权益乘数为11/6要求:(1)计算该公司每股收益;(2)计算该公司平均资本成本；(3)该公司可以增加400万元的负债,使负债总额为2400万元,以便按现行市场价格购回股票。假定此项举措将使负债平均利息率上升至12%,息税前利润保持不变。计算改变资本结构后的每股收益。正确答案：解析： -
第12题：
多选题某公司年息税前盈余为1000万元，假设可以永续，该公司不存在优先股。股东和债权人的投入及要求的回报不变，股票账面价值2000万元，负债金额600万元（市场价值等于账面价值），所得税税率为30%，企业的税后债务资本成本是7%，市场无风险利率为5%，市场组合收益率是11.5%，该公司股票的β系数为1.2，则可以得出（ ）。A公司的普通股资本成本为12.8%
B公司的股票的市场价值为5140.6万元
C公司的股票的市场价值为2187.5万元
D公司的市场价值为2600万元
正确答案： D,B解析：
普通股资本成本＝5%＋1.2×（11.5%－5%）＝12.8%；公司股票的市场价值＝（息税前利润－利息）×（1－所得税税率）/普通股成本＝[息税前利润×（1－所得税税率）－利息×（1－所得税税率）]/普通股成本＝[息税前利润×（1－所得税税率）－税后利息]/普通股成本＝[1000×（1－30%）－600×7%]/12.8%＝5140.6（万元）；公司的市场价值＝股票的市场价值＋债务的市场价值＝5140.6＋600＝5740.6（万元）。 -
第13题：
资料：
A公司2007年度财务报表主要数据如下： 销售单价 lO元/件 销售量 100万件 单位变动成本 6元/件 固定经营成本 200万元 股利 60万兀 股东权益（40万股普通股，发行价格为lO元/股） 400万元 负债的平均利率 8% 权益乘数 2 所得税税率 20%
要求：
（1）计算该公司2007年末的资产总额和负债总额。
（2）计算该公司2007年的息税前利润、税后净利润、每股收器和股利支付率。
（3）假设无风险报酬率为6%，该公司股票的β系数为2.5，市场股票的平均收益率为14%，该公司股票为固定成长股票，股利增长率为22.85%，计算2007年12月31日该公司的股价低于多少时投资者可以购买？
（4）预测该公司2008年的经营杠杆系数和财务杠杆系数。
（5）假设该公司2008年由于销售增长，所需的外部融资额通过发行债券来解决，债券的面值为90万元，发行费用为1.94万元，每年付息一次，到期还本，票面利率为10%，5年期，市场利率为8%，计算该债券发行总价格和资金成本。
正确答案：
(1)资产总额=权益乘数×股东权益=2×400=800(万元)
负债总额=资产总额一股东权益=800－400=400(万元)
(2)息税前利润=销售单价×销售量－单位变动成本×销售量一固定成本=10×100—6×100—200=200(万元)
利息=400×8%=32(万元)
净利润=(息税前利润－利息)×(1－所得税税率)=(200－32)×(1－20%)=134.4(万元)
股利支付率=60/134.4=44.64%
2007年末的每股股利=60/40=1.5(元)
(3)股票的预期报酬率=6%+2.5×(14%－6%)=26%
2007年末的每股价值=1.5×(1+22.85%)/(26%－22.85%)=58．5(元)
所以，2007年12月31日该公司的股价低于58.5元时投资者可以购买。
(4)该公司2008年的经营杠杆系数=(息税前利润+固定成本)/息税前利润=(200+200)/200=2
该公司2008年的财务杠杆系数=息税前利润/ (息税前利润－利息)=200/(200－32)=1.19
(5)
①债券发行总价格=90+1.94=91.94(万元)
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第14题：
某公司年息税前利润为500万元，全部资金由普通股组成，股票账面价值2 000万元，所得税税率40%。该公司认为目前的资金结构不够合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过调查，目前的债务利率和权益资金的成本情况如下表所示： 债券的市场价值
(万元) 债务利率 股票8系数 无风险报酬率 平均风险股票的
必要报酬率 O 1.2 10% 14% 2 10% 1.25 10% 14% 4 10% 1.3 10% 14% 6 12% 1.35 10% 14% 8 14% 1.55 10% 14% 10 16% 2.1 10% 14%要求：
利用公司价值分析法确定该公司最佳的资金结构。
正确答案：
该公司债务为600万元时的资金结构是最佳的资金结构。债券的市场价值
(万元)股票的市场价值
(万元)公司的市场价值
(万元)债务成本
普通股成本
加权平均成本
O
20.27
20.27
14.8%
14.8%
2
19.20
21.20
6%
15%
14.1%
4
18.16
22.16
6%
15.2%
13.36%
6
16.46
22.46
7.2%
15.4%
12.94%
8
14.37
22.37
8.4%
16.2%
13.08%
10
11.O9
21.O9
9.6%
18.4%
14%
-
第15题：
某公司年息税前利润为1200万元，假设息税前利润可以永续，该公司永远不增发或回购股票，净利润全部作为股利发放。负债金额为800万元，平均所得税税率为25%（永远保持不变），企业的税后债务成本为6%（等于负债税后利息率），市场无风险利率为5%，市场组合收益率为10%，该公司股票的贝塔系数为1.4，年税后利息永远保持不变，权益资本成本永远保持不变，则股票的市场价值为（ ）万元。A、7100
B、7200
C、7000
D、10000答案：A解析：权益资本成本＝5%＋1.4×（10%－5%）＝12%，根据年税后利息和年息税前利润永远保持不变可知，年税前利润永远保持不变，由于平均所得税税率不变，所以，年净利润永远保持不变，又由于净利润全部作为股利发放，所以，股利永远保持不变。由于不增发或回购股票，因此，股权现金流量＝股利，即股权现金流量永远不变。由于权益资本成本永远保持不变，因此，公司股票的市场价值＝股权现金流量/权益资本成本＝股利/权益资本成本＝净利润/权益资本成本＝[1200×（1－25%）－800×6%]/12%＝7100（万元）。
【考点“企业价值比较法”】 -
第16题：
某公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税税率为25%，公司目前总资金为2000万元，其中75%由普通股资金构成，股票账面价值为1500万元，25由债券资金构成，债券账面价值为500万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息和权益资本的成本情况见表1:
要求：
（1）填写表1中用字母表示的空格。
（2）填写表2公司市场价值与企业加权平均资本成本（以市场价值为权重）中用字母表示的空格。
（3）根据表2的计算结果，确定该公司最优资本结构。答案：解析：（1）根据资本资产定价模型：
A=6%+1.3×（16%-6%）=19%
B=（20.2%-6%）/1.42+6%=16%
C=6%
D=6%+2×（16%-6%）=26%
（2）
E=净利润/股票资本成本=（600-500×8%）×（1-25%）/19%=2210.53（万元）
F=500+2210.53=2710.53（万元）
G=8%×（1-25%）=6%
H=A=19%
I=6%×18.45%+19%×81.55%=16.60%
J=（600-1250×14%）×（1-25%）/26%=1225.96（万元）
K=1225.96+1250=2475.96（万元）
L=1250/2475.96=50.49%
M=1225.96/2475.96=49.51%
N=14%×（1-25%）=10.5%
O=D=26%
P=10.5%×50.49%+26%×49.51%=18.17%
（3）由于负债资金为500万元时，企业价值最大同时加权平均资本成本最低，所以目前的结构为公司最优资本结构，不应调整。 -
第17题：
某股份公司的有关资料如下；（l）年息税前收益2400万元；（2）所得税率25%；（3）总负债5000万元，平均利息率8%；（4）发行普通股5000万股，每股面值1元； （5）每股账面价值2元；（6）该般票的贝塔系数为1.2，目前国库券收益率4%，平均股票市场收益率为9%。该公司产品市场相当稳定，预期无增长，所有收益全部用于发放股利，并线定股票价格与其内在价值相等。要求：计算该公司的加权平均资本成本：答案：解析：公司负做=3000万元，公司权益S=5000×3=15000（万元）。则加权平均资本成本：ACC=8。 ×然·。×R，×（1-1.）。9% -
第18题：
某公司年息税前利润为400万元，所得税税率为25%，净利润全部用来发放股利。债务市场价值（等于面值）200万元，税前债务成本8%。假设无风险报酬率为6%，证券市场平均报酬率为10%，贝塔系数1.55。
假定不考虑其他因素。
要求：
根据资料，运用资本成本比较分析法计算公司价值和加权平均资本成本。答案：解析：权益资本成本＝6%＋1.55×（10%－6%）＝12.2%
权益价值＝（400－200×8%）×（1－25%）/12.2%＝2360.66（万元）
公司价值＝200＋2360.66＝2560.66（万元）
加权平均资本成本＝8%×（1－25%）×200/2560.66＋12.2%×2360.66/2560.66＝11.72% -
第19题：
某公司年息税前利润为1000万元，假设可以永续，该公司不存在优先股。股东和债权人的投入及要求的回报率不变，股票账面价值2000万元，负债金额600万元（市场价值等于账面价值），所得税税率为30%，企业的税后债务资本成本是7%，市场无风险利率为5%，市场组合收益率是11.5%，该公司股票的β系数为1.2，则可以得出（）。
- A、公司的普通股资本成本为12.8%
- B、公司的股票的市场价值为5140.6万元
- C、公司的股票的市场价值为2187.5万元
- D、公司的市场价值为2600万元
- E、公司加权资本成本为12.19%
正确答案:A,B,E -
第20题：
多选题某公司年息税前利润为1000万元，假设可以永续，该公司不存在优先股。股东和债权人的投入及要求的回报率不变，股票账面价值2000万元，负债金额600万元（市场价值等于账面价值），所得税税率为30%，企业的税后债务资本成本是7%，市场无风险利率为5%，市场组合收益率是11.5%，该公司股票的β系数为1.2，则可以得出（）。A公司的普通股资本成本为12.8%
B公司的股票的市场价值为5140.6万元
C公司的股票的市场价值为2187.5万元
D公司的市场价值为2600万元
E公司加权资本成本为12.19%
正确答案： C,D解析： 普通股资本成本=5%+1.2×（11.5%-5%）=12.8%，所以选项A的说法正确；公司股票的市场价值=（息税前利润-利息）×（1-所得税税率）/普通股资本成本=[息税前利润×（1-所得税税率）-利息×（1-所得税税率）]/普通股资本成本=[息税前利润×（1-所得税税率）-税后利息]/普通股资本成本=[1000×（1-30%）-600×7%]/12.8%=5140.6（万元），所以选项B的说法正确，选项C的说法不正确；公司的市场价值=股票的市场价值+债务的市场价值=5140.6+600=5740.6（万元），所以选项D的说法不正确。公司加权资本成本=股票的资本成本×股票市场价值所占比重+负债的资本成本×债务市场价值所占比重=12.8%×5140.6/5740.6+7%×600/5740.6=12.19%。 -
第21题：
问答题某公司有关资料如下： （1）上年的息税前利润为1000万元； （2）所得税税率为25%； （3）目前长期负债账面余额为400万元，均为长期借款，平均利息率为10%； （4）已发行普通股60万股，上年年初每股账面价值为10元，当前每股市价32.5元。该公司的股利支付率固定为40%，假定股票价格与其内在价值相等。 该公司的股利支付率固定为40%，假定股票价格与其内在价值相等。 要求： （1）计算该公司上年的每股收益及目前的普通股成本（每股股利固定增长率为6%）； （2）按照账面价值权数计算该公司进行利润分配之后的加权平均资本成本； （3）假设该公司可以增加400万元的负债，使负债总额为800万元，以便在现行价格下购回股票。假定此项举措将使负债平均利息率上升至11.5%，普通股成本提高到22%，息税前利润保持不变。如果以股价高低判别，试问该公司应否改变其资本结构（每股股利固定增长率为6%）。正确答案：
(1)息税前利润=1000(万元);利息=400×10%=40(万元);所以,税前利润=息税前利润-利息=960(万元)。
所得税(25%)=960×25%=240(万元);税后利润=税前利润-所得税=960-240=720(万元);每股收益=税后利润÷普通股股数=720÷60=12(元);每股股利=每股收益×股利支付率=12×40%=4.8(元);根据股利增长模型,普通股成本=预期下年现金股利额/普通股当前市价+股利增长率=4.8×(1+6%)÷32.5+6%=21.66%。
(2)权益资本=60×10+720×60%=1032(万元);加权平均资本成本=税后债务资本成本×债务所占比重+权益资本成本×权益所占比重=[10%×(1-25%)×400+21.66%×1032]÷(400+1032)=17.7%。
(3)息税前利润=1000(万元);利息=(400+400)×11.5%=92(万元);税前利润=息税前利润-利息=908(万元)。
所得税(25%)=908×25%=227(万元);税后利润=908-227=681(万元)。公司新增的400万负债用来回购股票,所以,购回股数=400÷32.5=12.31(万股),新的发行在外股份=60-12.31=47.69(万股);新的每股收益=681÷47.69=14.28(元);利用股票估价模型,可得新的股票价格=预期下年现金股利额/普通股当前市价+股利增长率=14.28×40%×(1+6%)÷(22%-6%)=37.84(元)。
由于可以提高股价,因此,该公司应改变资本结构。解析： 暂无解析 -
第22题：
单选题甲公司本年年末长期资本账面价值为3000万元，其中，借款年利率为10%的长期借款600万元，占20%；长期债券1500万元，占50%，年利率为12%；普通股(50万股)900万元，占30%，发行普通股每股市价为30元，预计下期股利为3元，预计股利每年增长率为5%，该股票贝塔系数为2，此时一年期国债利率为3%，市场平均报酬率为8%。该公司所得税税率为25%。根据上述资料，回答下列问题。(4)若该公司今年息税前利润为5000万元，且保持不变，净利润全部分配，债务资金的市场价值等于账面价值，则该公司价值为()万元。（权益资本成本取两种方法平均数）A36000
B3600
C25500
D27600
正确答案： C解析： -
第23题：
问答题某公司息税前利润为1000万元，资金全部由普通股资金组成，股票账面价值为4000万元，股票的贝塔系数为1.2，公司适用的所得税税率为25%。该公司认为目前的资本结构不够合理，没有发挥财务杠杆的作用，准备发行债券购回部分股票的方法予以调整。假设长期债务的现值等于其面值。 经咨询调查，企业拟采取以下三种方案： 甲方案：发行债券400万元，年利率为10%，由于增加负债，估计股票的贝塔系数为1.35。乙方案：发行债券600万元，年利率为12%，由于增加负债，估计股票的贝塔系数为1.54。丙方案：发行债券800万元，年利率为14%，由于增加负债，估计股票的贝塔系数为2。 目前无风险收益率为10%，平均风险股票的必要收益率为15%。 要求： （1）计算各方案的权益资本成本； （2）计算各方案的股票市场价值、公司市场价值； （3）计算各方案的加权平均资本成本（采用市场价值权数）； （4）采用公司价值分析法，作出方案的决策。正确答案：
(1)方案甲的权益资本成本=10%+1.35×(15%-10%)=16.75%;
方案乙的权益资本成本=10%+1.54×(15%-10%)=17.7%;
方案丙的权益资本成本=10%+2×(15%-10%)=20%。
(2)方案甲:
股票的价值=[(1000-400×10%)×(1-25%)]/16.75%=4298.51(万元);
公司的市场价值=债券价值+股票价值=400+4298.51=4698.51(万元)。
方案乙:
股票的价值=[(1000-600×12%)×(1-25%)]/17.7%=3932.2(万元);
公司的市场价值=600+3932.2=4532.2(万元)。
方案丙:
股票的价值=[(1000-800×14%)×(1-25%)]/20%=3330(万元);
公司的市场价值=800+3330=4130(万元)。
(3)方案甲的加权平均资本成本=400/4698.51×10%×(1-25%)+4298.51/4698.51×16.75%=15.96%;
方案乙的加权平均资本成本=600/4532.2×12%×(1-25%)+3932.2/4532.2×17.7%=16.55%;
方案丙的加权平均资本成本=800/4130×14%×(1-25%)+3330/4130×20%=18.16%。
(4)因为甲方案的公司价值最大,加权平均资本成本最低,所以企业应选择甲方案。解析： 暂无解析