问答题已知：某企业为开发新产品拟投资1000万元建设一条生产线，现有甲、乙、丙三个方案可供选择。甲方案各年的现金净流量如下表所示。单位：万元乙方案的相关资料为：在建设起点用800万元购置不需要安装的固定资产，乙方案投产后预计会使公司的存货和应收账款共增加350万元，应付账款增加150万元。假设不会增加其他流动资产和流动负债。预计投产后第1年到第10年每年新增500万元销售收入，每年新增的付现成本和所得税分别为200万元和50万元；第10年回收的固定资产残值为80万元，营运资本在项目终结时收回。丙方案的现金

考察投资方案的类型。受资金约束，张某只能在三个方案中选择一个，属于互斥方案。

2019版教材P191
本题考查的是经济效果评价方法。本题可以有两种解法。第一种方法是根据增量内部收益率的判别规则进行排序。解法如下：因为：
△IRR甲-乙=6%＜10%，所以乙优于甲，即NPV乙＞NPV甲
△IRR乙-丙=16%＞10%，所以乙优于丙，即NPVZ＞NPV丙
△IRR甲-丙=12%＞10%，所以甲优于丙，即NPV甲＞NPV丙
所以：NPV乙＞NPV甲＞NPV丙
第二种方法是绘图。为了分析简化，将净现值曲线画为直线。由下图可知，当折现率为10%时，净现值由大到小的排序为：乙、甲、丙。

互斥方案，即选择其中一个方案，则其他方案就要被排斥的一组方案。本题中，张某要对甲、乙、丙三个投资方案进行比较，选择其中最有利的一个方案进行投资。故在进行方案比选时，甲、乙、丙三个投资方案之间的关系为互斥方案。


净现值率法说明了投资方案单位投资所获得的净效益。用净现值率进行比较时，以净现值率较大的方案为优。净现值率(NPVR)是净现值与投资现值之比。本题中，甲方案的净现值NPV_甲=40/105*{1-[1/(1+10%)⁹]}+350/(1+10%)₁₀-300≈65.3（万元），甲方案的净现值率NPVR_甲=NPV_甲/投资现值*100%=65.30/300*100%≈21.77%；乙方案的净现值NPV_乙=60/10%*{1-[1/(1+10%)⁹]}+460/(1+10%)¹⁰-400≈122.89(万元),乙方案的净现值率NPVR_乙=NPV_乙/投资现值*100%=122.89/400*100%≈30.72%；丙方案的净现值NPV_丙=75/10%*{1-[1/(1+10%)⁹]}+520/（1+10%）¹⁰-520≈132.41（万元），丙方案的净现值率NPVR_丙=NPV_丙/投资现值*100%=132.41/520*100%≈25.46%。比较三个投资方案的净现值率的大小为乙＞丙＞甲，可知从优到劣的排列顺序是乙、丙、甲。


本题中，三个投资方案的经营期限相同。各投资方案投资收益率=1/动态投资回收期*100%=年净经营收入/初始投资*100%，故甲方案的投资收益率=40/300*100%≈13.33%，乙方案的投资收益率=40/400*100%=15%，丙方案的投资收益率=75/500*100%=15%。因此，甲＜乙=丙。


房地产置业投资包括购买型置业投资和租赁型置业投资。从现金流出看，购买型房地产置业投资主要由购买房地产的投资和运营期内的经营成本两部分组成。购买投资是现金流量系统中起始点的初始投资，经营成本是投资方案现金流量表中经营期现金流出的主体部分。另外，在计算期内，投资方案现金流出中也包括经营税金。

（ 1） A=20； B=156×25%=39； C=156+112-39=229
（ 2）
甲方案的年金净流量 =264.40÷（ P/A， 8%， 6） =57.19（万元）
乙方案的年金净流量 =237.97÷（ P/A， 8%， 5） =59.60（万元）
由于乙方案的年金净流量大于甲方案，所以，应选择乙方案。

（1）甲方案第2~6年现金净流量NCF2~6属于递延年金
（2）NCF0=-（800+200）=-1000（万元）
NCF1~9=500-（200+50）=250（万元）
NCF10=（500+200+80）-（200+50）=530（万元）
或：NCF10=250+（200+80）=530（万元）
（3）表中丙方案用字母表示的相关现金净流量和累计现金净流量如下：
A=税后营业利润+年折旧与摊销额=182+72=254（万元）
B=1790+720+280+（-1000）=1790（万元）
由于NCF0~1=-500万元，NCF2~4=税后营业利润+年折旧与摊销额=172+72=244（万元）
因此，C=-500+（-500）+244×3=-268（万元）
（4）甲方案包括投资期的静态回收期=|-1000|/250+1=5（年）
丙方案包括投资期的静态回收期=5+|254-268|/254=5.06（年）
（5）（P/F，8%，10）=1/2.1589=0.4632
（6）甲方案的净现值=-1000+250×［（P/A，8%，6）-（P/A，8%，1）］=-1000+250×（4.6229-0.9259）=-75.75（万元）
乙方案的净现值=-1000+250×（P/A，8%，10）+280×（P/F，8%，10）=-1000+250×6.7101+280×0.4632=807.22（万元）
因为甲方案的净现值为-75.75万元，小于零，所以该方案不可行；因为乙方案的净现值为807.22万元，大于零，所以该方案具备可行性。
（7）乙方案的年金净流量=807.22×0.1490=120.28（万元）
丙方案的年金净流量=711.41×0.1401=99.67（万元）
因为120.28万元大于99.67万元，所以乙方案优于丙方案，应选择乙方案。

本题考查的是净现值与净年值。因为：ΔIRR 甲-乙=6%<10%，所以乙优于甲，即 NPV 乙>NPV 甲；ΔIRR 乙-丙=16%>10%所以乙优于丙，即 NPV 乙>NPV 丙；ΔIRR 甲-丙=12%>10%所以甲优于丙，即 NPV 甲>NPV 丙；所以：NPV 乙>NPV 甲>NPV丙

互斥方案，即选择其中一个方案，则其他方案就要被排斥的一组方案。本题中，张某要对甲、乙、丙三个投资方案进行比较，选择其中最有利的一个方案进行投资。故在进行方案比选时，甲、乙、丙三个投资方案之间的关系为互斥方案。


净现值率法说明了投资方案单位投资所获得的净效益。用净现值率进行比较时，以净现值率较大的方案为优。净现值率(NPVR)是净现值与投资现值之比。本题中，甲方案的净现值NPV_甲=40/105*{1-[1/(1+10%)⁹]}+350/(1+10%)₁₀-300≈65.3（万元），甲方案的净现值率NPVR_甲=NPV_甲/投资现值*100%=65.30/300*100%≈21.77%；乙方案的净现值NPV_乙=60/10%*{1-[1/(1+10%)⁹]}+460/(1+10%)¹⁰-400≈122.89(万元),乙方案的净现值率NPVR_乙=NPV_乙/投资现值*100%=122.89/400*100%≈30.72%；丙方案的净现值NPV_丙=75/10%*{1-[1/(1+10%)⁹]}+520/（1+10%）¹⁰-520≈132.41（万元），丙方案的净现值率NPVR_丙=NPV_丙/投资现值*100%=132.41/520*100%≈25.46%。比较三个投资方案的净现值率的大小为乙＞丙＞甲，可知从优到劣的排列顺序是乙、丙、甲。


本题中，三个投资方案的经营期限相同。各投资方案投资收益率=1/动态投资回收期*100%=年净经营收入/初始投资*100%，故甲方案的投资收益率=40/300*100%≈13.33%，乙方案的投资收益率=40/400*100%=15%，丙方案的投资收益率=75/500*100%=15%。因此，甲＜乙=丙。


房地产置业投资包括购买型置业投资和租赁型置业投资。从现金流出看，购买型房地产置业投资主要由购买房地产的投资和运营期内的经营成本两部分组成。购买投资是现金流量系统中起始点的初始投资，经营成本是投资方案现金流量表中经营期现金流出的主体部分。另外，在计算期内，投资方案现金流出中也包括经营税金。

各方案的净现值如下：NPV_甲=300(P/A,10%，8)-1000=600.48（万元）；NPV_乙=520(P/A,10%，8)-2000=774.16（万元）；NPV_丙=600(P/A,10%，8)-3000=200.96（万元），即各方案净现值从大到小排序为，乙＞甲＞丙。

（1）甲方案项目计算期=8年
第3至8年的现金净流量（NCF3～8）属于递延年金形式。
（2）NCF0=-850-150=-1000（万元）
NCF1～9=营业收入-经营成本-所得税=450-200-50=200（万元）
NCF10=200+60+150=410（万元）
（3）单位：万元



（4）甲方案不包括建设期的静态投资回收期=1000/200=5（年）
甲方案包括建设期的静态投资回收期=2+5=7（年）
丙方案包括建设期的静态投资回收期=5+112/165=5.68（年）
（5）NPV甲=-1000+［200×（P/A，10%，8）-200×（P/A，10%，2）］
=-1000+200×5.3349-200×1.7355=-280.12（万元）
NPV乙=-1000+200×（P/A，10%，9）+410×（P/F，10%，10）
=-1000+200×5.7590+410×0.3855=309.86（万元）
由于甲方案的净现值小于零，所以甲方案不具备财务可行性；因为乙方案的净现值大于零，所以乙方案具备财务可行性。
（6）乙方案年金净流量=309.86/（P/A，10%，10）=309.86/6.1446=50.43（万元）
丙方案年金净流量=725.69/（P/A，10%，11）=725.69/6.4951=111.73（万元）
所以：丙方案优于乙方案，应选择丙方案。

（1）A=|-620|-600=20（万元）；B=156×25%=39（万元）；C=156-39+112=229（万元）
（2）甲方案的年金净流量=264.40÷（P/A，8%，6）=264.40÷4.6229=57.19（万元）
乙方案的年金净流量=237.97÷（P/A，8%，5）=237.97÷3.9927=59.60（万元）
由于乙方案的年金净流量大于甲方案，因此，应选择乙方案。

（1）A=20；B=156×25%=39；C=156+112-39=229
（2）甲方案的年金净流量=264.40÷（P/A，8%，6）=57.19（万元）
乙方案的年金净流量=237.97÷（P/A，8%，5）=59.60（万元）
由于乙方案的年金净流量大于甲方案，所以，应选择乙方案。