某公司总股本的股数200000 股，现在采用公开方式发行20000 股，增发前一个交易日股票市价每股10 元，新老股东各认购50%，假设不考虑新募集资金投资的净现值引起的企业 价值变化，在增发价格为每股8.02 元的情况下，老股东和新股东的财富变化是（ ）。A.老股东财富增加18000 元，新股东财富增加18000 元 B.老股东财富增加18000 元，新股东财富减少18000 元 C.老股东财富减少18000 元，新股东财富减少18000 元 D.老股东财富减少18000 元，新股东财富增加18000

（2）每股原股票的配股权价值＝（4.833－4）/5＝0.167（元）
　　（3）配股前价值50000元。
　　如果该股东行使配股权参与配股：该股东配股后拥有股票总价值为4.833×12000＝58000（元）。也就是说，该股东花费4×2000＝8000（元）参与配股，持有的股票价值增加了8000元，其财富没有变化。
　　如果该股东没有参与配股：配股后股票的价格为（500000＋18000×4）/（100000＋18000）＝4.847（元/股）。该股东配股后仍持有10000股A公司股票，则股票价值为4.847×10000＝48470（元），股东财富损失了50000－48470＝1530（元）。

1.由于不考虑新投资的净现值引起的企业价值的变化，配股后股票的价格应等于配股除权价格。



2.在股票的市场价值反映新增资本的假设下，新的每股市价为4.833元。
　　由于原有股东每拥有10份股票将得到2份配股权，故为得到一股新股，需要5份股票。



3.该股东配股前价值（财富水平）：
　　10000×5＝50 000（元）
　　该股东参与配股投资额＝4×2 000＝8000（元）
　　该股东配股后拥有股票总价值为：
　　4.833×12 000＝ 58 000（元）
　　配股后财富水平50000元（58000－8000）
　　股东财富的情况没有变化。

4.配股前价值＝50 000（元）
　　配股后股票的价格
　　＝（100 000×5＋18 000×4）/（100 000＋18 000）
　　＝4.847（元）
　　配股后该股东股票价值＝4.847×10 000＝48470（元）
　　股东财富损失了＝50 000－48 470＝1530（元）

增发后每股价格＝（200000×10+20000×12）/（200000+20000）＝10.1818（元/股）
老股东财富变化：10.1818×（200000+10000）－200000×10－10000×12＝18178（元）
新股东财富变化：10.1818×10000－10000×12＝－18182（元）

（1）增发价格每股5.5元



如果增发价格高于市价，老股东的财富增加，并且老股东财富增加的数量等于新股东财富减少的数量。

（2）增发价格每股5元



如果增发价格等于市价，老股东与新股东的财富均无变化。

（3）增发价格每股4.5元



　如果增发价格小于市价，老股东的财富减少，并且老股东财富减少的数量等于新股东财富增加的数量。

（1）增发价格为5.5元/股时

配股除权价格＝

＝13.85（元/股）

（1）配股的除权价格=(10×1000000+1000000×10%×8.5)/（1000000+1000000×10%）=9.86（元/股）
（2）配股权的价值=（9.86-8.5）/10=0.14（元）
（3）配股前该股东拥有股票总价值=10×10000=100000（元）
股东配股后拥有股票总价值=9.95×11000=109450（元）
配股需投资资本=8.5×1000=8500（元）
股东财富变化=109450-8500-100000=950（元）
（4）股票价值=9.95×10000=99500（元）
股东财富变化=99500-100000=-500（元）
（5）股东参与配股比未参与配股股东财富增加了1450（109450-99500-8500）元。由于配股后的股票市价高出配股除权价格，所以股东财富增加了。

（1）配股除权价格
　　＝（1000×35＋30×1000×2/10）/（1000＋1000×2/10）＝34.17（元）
　　或：配股除权价格＝（35＋30×2/10）/（1＋2/10）＝34.17（元）
　　配股后每股价格
　　＝（配股前普通股总市值＋本次配股融资额＋新募集资金投资的净现值）/配股后股数＝（1000×35＋30×1000×2/10＋200）/（1000＋1000×2/10）＝34.33（元）
　　每份股票的配股权价值
　　＝（配股除权参考价－配股价格）/购买一股配新股所需的原股数
　　＝（34.17－30）/（10/2）＝0.83（元）。
　　（2）如果李某参与配股，则配股后每股价格为34.33元，配股后拥有的股票总市值＝（100＋100×2/10）×34.33＝4119.6（万元），李某股东财富增加＝4119.6－100×35－100×2/10×30＝19.6（万元）
　　如果李某不参与配股，则配股后每股价格＝[1000×35＋30×（1000－100）×2/10＋200]/[1000＋（1000－100）×2/10]＝34.41（元），李某股东财富增加＝34.41×100－35×100＝－59（万元）
　　结论：李某应该参与配股。
　　（3）配股除权参考格只是作为除权日股价涨跌幅度的基准，提供的只是一个参考价。如果除权后股票交易市价高于该除权参考价，这种情形使得参与配股的股东财富较配股前有所增加，一般称之为“填权”。
　　要求：（4）回答普通股筹资的优点。
　　（4）与其他筹资方式相比，普通股筹资没有固定利息负担、没有固定到期日、财务风险小、能增加公司信誉、筹资限制少、容易吸收资金。

长期筹资客观题主要考查不同筹资方式的特征以及配股除权价和配股权价值的小计算。经过分析，我们发现近几年真题常出自于教材例题改编，因此本题在历年真题的基础上延伸考查了筹资行为前后对股东财富的影响，改编自教材【例10-4】。以每股5元的价格发行200万股新股，筹集了1000万元（5×200），由于不考虑新投资的净现值引起的企业价值的变化，普通股总市场价值增加了1000万元，因此：

配股前总股数＝5000/1＝5000（万股（0.5分））
配股除权价格＝（5000×32＋26×5000×2/10）/（5000＋5000×2/10）＝31（元）（0.5分）
或：配股除权价格＝（32＋26×2/10）/（1＋2/10）＝31（元）
由于不考虑新投资的净现值引起的企业价值变化，所以，配股后每股价格＝配股除权价格＝31（元）（0.5分）
每份股票的配股权价值＝（31－26）/（10/2）＝1（元）（0.5分）
【考点“配股”】

如果王某参与配股，则配股后每股价格为31元，配股后拥有的股票总市值＝（100＋100×2/10）×31＝3720（万元），王某股东财富增加＝3720－100×32－100×2/10×26＝0（万元）；（1分）
如果王某不参与配股，则配股后每股价格＝[5000×32＋26×（5000－100）×2/10]/[5000＋（5000－100）×2/10]＝31.02（元），王某股东财富增加＝31.02×100－32×100＝－98（万元）。（1分）
结论：王某应该参与配股。（1分）
【考点“配股”】

由于不考虑新募集资金投资的净现值引起的企业价值的变化，所以，普通股市场价值增加＝增发新股的融资额，增发后每股价格＝（增发前股票市值＋增发新股的融资额）/增发后的总股数
增发后每股价格＝（5000×30＋812.5×32）/（5000＋812.5）＝30.2796（元）（1分）
老股东财富增加＝30.2796×（5000＋600）－5000×30－600×32＝366（万元）（1分）
新股东财富增加＝212.5×30.2796－212.5×32＝－366（万元）（1分）
【考点“配股”】

（1）配股前总股数＝5000/1＝5000（万股（0.5分））
配股除权参考价＝（5000×32＋26×5000×2/10）/（5000＋5000×2/10）＝31（元）（0.5分）
或：配股除权参考价＝（32＋26×2/10）/（1＋2/10）＝31（元）
由于不考虑新投资的净现值引起的企业价值变化，所以，配股后每股价格＝配股除权参考价＝31（元）（0.5分）
每股股票的配股权价值＝（31－26）/（10/2）＝1（元）（0.5分）
（2）如果王某参与配股，则配股后每股价格为31元，配股后拥有的股票总市值＝（100＋100×2/10）×31＝3720（万元），王某股东财富增加＝3720－100×32－100×2/10×26＝0（万元）；（1分）
如果王某不参与配股，则配股后每股价格＝[5000×32＋26×（5000－100）×2/10]/[5000＋（5000－100）×2/10]＝31.02（元），王某股东财富增加＝31.02×100－32×100＝－98（万元）。（1分）
结论：王某应该参与配股。（1分）
（3）由于不考虑新募集资金投资的净现值引起的企业价值的变化，所以，普通股市场价值增加＝增发新股的融资额，增发后每股价格＝（增发前股票市值＋增发新股的融资额）/增发后的总股数
增发后每股价格＝（5000×30＋812.5×32）/（5000＋812.5）＝30.2796（元）（1分）
老股东财富增加＝30.2796×（5000＋600）－5000×30－600×32＝366（万元）（1分）
新股东财富增加＝212.5×30.2796－212.5×32＝－366（万元）（1分）

1.由于不考虑新投资的净现值引起的企业价值的变化，即普通股总市场价值增加了本次配股融资的金额，配股后股票的价格等于配股除权价格。
　　配股数量＝100000×2/10＝20000（股）
　　配股后的每股价格
　　＝（100000×5＋20000×4）/（100000＋20000）＝4.833（元）
　　或：配股后的每股价格＝（5＋4×2/10）/（1＋2/10）＝4.833（元）
　　每股股票的配股权价值＝（4.833-4）/（10/2）＝0.167（元）
　　配股前甲股东股票市值＝10000×5＝50000（元）
　　配股后甲股东股票市值＝10000×（1＋2/10）×4.833＝57996（元）
　　配股投资额＝10000×2/10×4＝8000（元）
　　配股后的财富水平＝57996-8000＝49996（元）
　　配股后甲股东财富水平没有变化（忽略尾差）。
2.　　配股数量＝100000×（1-20%）×2/10＝16000（股）
　　配股后股票的价格
　　＝（100 000×5＋16 000×4）/（100 000＋16 000）
　　＝4.862（元）
　　或：配股后股票的价格＝（5＋4×2/10×80%）/（1＋2/10×80%）＝4.862（元）
　　每股股票的配股权价值＝（4.862-4）/（10/2）＝0.172（元）
　　配股前该股东股票价值＝10000×5＝50000（元）
　　配股后该股东股票价值＝4.862×10 000＝48620（元）
　　股东财富损失了＝50 000－48 620＝1380（元）