某投资人购买了1股股票，同时出售该股票1股股票的看涨期权。目前股票价格为15元，期权价格为2元，期权执行价格为15元，到期日时间为1年。如果到期日股价为18元，则该投资人的投资净损益为（　）元。 A.2 B.－2 C.3 D.－3

（1）①到期日股价=22×（1+20%）=26.4（元）
到期日价值=26.4-25=1.4（元）
净损益=1.4-3=-1.6（元）
②到期日股价=22×（1-20%）=17.6（元）
到期日价值=25-17.6=7.4（元）
净损益=7.4-5=2.4（元）
③到期日股价=22×（1+10%）=24.2（元），小于执行价格25元，多头方不会行权，所以到期日价值=0
净损益=3（元）
④到期日价值=-（25-24.2）=-0.8（元）
净损益=5-0.8=4.2（元）
（2）①多头看涨期权净损失有限，净收益潜力巨大。净损失最大值为期权价格3元。
②多头看跌期权净损失和净收益均有限。净损失最大值为期权价格5元；净收益最大值为执行价格-期权价格=25-5=20（元）。
③空头看涨期权净收益有限，净损失无限。最大净收益为期权价格3元。
④空头看跌期权净收益和净损失均有限。最大净收益为期权价格5元；最大净损失为执行价格-期权价格=25-5=20（元）。
（3）购买1股该股票的看涨期权的损益平衡点=25+3=28（元）
购买1股该股票的看跌期权的损益平衡点=25-5=20（元）。

（1）市价高于执行价格，甲投资人购买看涨期权到期日价值： 45－37＝8（元）
　　甲投资人购买看涨期权净损益： 8－3.8＝4.2（元）

（2）市价高于执行价格，乙投资人卖出看涨期权到期日价值：
　　-（45－37）＝-8（元）
　　甲投资人卖出看涨期权净损益： -8＋3.8＝ - 4.2（元）

（3）市价小于执行价格，甲投资人购买看涨期权到期日价值为零
　　甲投资人购买看涨期权净损益： 0－3.8＝-3.8（元）

（4）市价低于执行价格，乙投资人卖出看涨期权到期日价值为零
　　甲投资人卖出看涨期权净损益： 0＋3.8＝3.8（元）

（5）市价高于执行价格，丙投资人购买看跌期权到期日价值为零
　　丙投资人购买看涨期权净损益： 0－5.25＝-5.25（元）

（6）市价高于执行价格，丁投资人卖出看跌期权到期日价值为零
　　丁投资人卖出看跌期权净损益： 0＋5.25＝5.25（元）

（7）市价小于执行价格，丙投资人购买看跌期权到期日价值为 37-35＝2（元）
　　丙投资人购买看跌期权净损益： 2－5.25＝-3.25（元）

（8）市价低于执行价格，丁投资人卖出看跌期权到期日价值为 -（37-35）＝-2（元）
　　丁投资人卖出看涨期权净损益： -2＋5.25＝3.25（元）

空头看涨期权的净收入=-Max（S-X，0）=-（60-55）=-5（元），空头看跌期权的净收入=-Max（X-S，0）=0（元），组合净收入=-5+0=-5（元），组合净损益=-5+6+5=6（元），故选项B、D正确。

　　（1）甲投资人购买看涨期权到期日价值＝45－37＝8（元）
　　甲投资人投资净损益＝8－3.8＝4.2（元）
　　（2）乙投资人空头看涨期权到期日价值＝－8（元）
　　乙投资人投资净损益＝－8＋3.8＝－4.2（元）
　　（3）甲投资人购买看涨期权到期日价值＝0
　　甲投资人投资净损益＝0－3.8＝－3.8（元）
　　（4）乙投资人空头看涨期权到期价值＝0
　　乙投资人投资净损益＝0＋3.8＝3.8（元）
　　（5）丙投资人购买看跌期权到期价值＝0
　　丙投资人投资净损益＝0－5.25＝－5.25（元）
　　（6）丁投资人空头看跌期权到期价值＝0
　　丁投资人投资净损益＝0＋5.25＝5.25（元）
　　（7）丙投资人购买看跌期权到期价值＝37－35＝2（元）
　　丙投资人投资净损益＝2－5.25＝－3.25（元）
　　（8）丁投资人空头看跌期权到期价值＝－2（元）
　　丁投资人投资净损益＝－2＋5.25＝3.25（元）

（1）①到期日价值=76-70=6（元）
净损益=6-4=2（元）
②到期日价值=0
净损益=0-3=-3（元）
③到期日价值=0
净损益=4（元）
④到期日价值=-（70-60）=-10（元）
净损益=-10+3=-7（元）
（2）①多头看涨期权净损失有限，净收益潜力巨大。净损失最大值为期权价值4元。
②多头看跌期权净损失和净收益均有限。净损失最大值为期权价值3元；净收益最大值为执行价格-期权价格=70-3=67（元）。
③空头看涨期权净收益有限，净损失无限。最大净收益为4元。
④空头看跌期权净收益和净损失均有限。最大净收益为3元；最大净损失为执行价格-期权价格=70-3=67（元）。

当人们预期某种标的资产的未来价格下跌时购买的期权，叫作看跌期权。在到期日，若股票价格大于执行价格，不执行期权。所以，当股票价
格为100元／股时，张先生不执行期权。若股票价格为60元，股，张先生执行期权，利润为80-60-20=0元，股。

购进看跌期权到期日净损益＝（55－34）－5＝16（元），购进看涨期权到期日净损益＝0－5＝－5（元），则投资组合净损益＝16－5＝11（元）。

到期日股价大于执行价格，投资人会行使看涨期权，多头看涨期权到期日净收入＝32－25＝7（元）。投资人会放弃看跌期权，多头看跌期权到期日净收入＝0（元）。则该投资人净收入＝7＋0＝7（元）。

如果到期日的股价为60元，期权到期日价值＝60－50＝10元，投资人的净损益＝10－5＝5元，所以选项A的说法正确；如果到期日前的股价为53元，该期权处于实值状态，但由于此期权为欧式期权，只有在到期日才能执行期权，所以选项B、C的说法不正确；如果到期日的股价为53元，期权到期日价值＝53－50＝3元，投资人的净损益＝3－5＝－2元，由于期权在到期日后会自动作废，因此期权持有人必需执行期权，否则会损失5元的，所以选项D的说法正确。
【考点“买入看涨期权”】

购进股票的收益=69.6-52.8=16.8（元），出售看涨期权的净损益=-max（到期日股票市价-执行价格，0）+期权价格=-max（69.6-66，0）+5=-3.6+5=1.4（元），则投资组合的净损益=16.8+1.4=18.2（元）。

（1）看涨期权价格+看跌期权价格=6+4=10（元）
这个投资组合属于多头对敲策略，对于多头对敲而言，股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益，本题中的期权购买成本为10元，执行价格为45元，所以，确保该组合不亏损的股票价格区间是大于等于55元或小于等于35元。
（2）这个投资组合属于空头对敲策略，对于空头对敲而言，股价偏离执行价格的差额不能超过期权的购买成本，才能给投资者带来收益，期权的购买成本为10元，执行价格为45元，所以确保该组合不亏损的股票价格区间是35元~55元。
（3）标的股票价格实际上涨20%，则股价为40×（1+20%）=48（元）
保护性看跌期权组合的净损益=48-40-4=4（元）
（4）标的股票价格实际下降20%，则股价为40×（1-20%）=32（元）
抛补看涨期权组合的净收益=32-40+6=-2（元）。