折现现金流量指标主要有哪几个?运用这些指标进行投资决策时的规则是什么?指出各种决策方法的优缺点。

答:按照现金流量的发生时间,投资活动的现金流量可以分为初始现金 流量、营业现金流量和终结现金流量。初始现金流量一般包括如下几个部分: ( 1)投资前费用;( 2)设备购置费用;( 3)设备安装费用;( 4)建筑工程费; ( 5)营运资本的垫支;( 6)原有固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益; ( 7)不可预见费。营业现金流量一般以年为单位进行计算。营业现金流入一般是 指营业现金收入,营业现金流出是指营业现金支出和缴纳的税金。终结现金流量 主要包括:( 1)固定资产的残值收入或变价收入 (指扣除了所需要上缴的税金等支出后的净收入);( 2)原有垫支在各种流动资产上的资金的收回; ( 3)停止使 用的土地的变价收入等。 投资决策采用折现现金流量指标更合理的原因是: ( 1)非折现指标把不同时间点上的现金收入和支出当作毫无差别的资金进行 对比,忽略了资金的时间价值因素,这是不科学的。折现指标则把不同时间点收 入或支出的现金按照统一的折现率折算到同一时间点上,使不同时期的现金具有 可比性,这样才能做出正确的投资决策。 ( 2)非折现指标中的投资回收期法只能反映投资的回收速度,不能反映投资 的主要目标———净现值的多少。同时,由于回收期没有考虑时间价值因素,因而 高估了投资的回收速度。 ( 3)投资回收期、平均报酬率等非折现指标对使用寿命不同、资金投入的时 间和提供收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别能力。折现指标法则可以通过净现 值、报酬率和获利指数等指标,有时还可以通过净现值的年均化方法进行综合分 析,从而作出正确合理的决策。 ( 4)非折现指标中的平均报酬率、平均会计报酬率等指标,由于没有考虑资 金的时间价值,实际上夸大了项目的盈利水平。而折现指标中的报酬率是以预计 的现金流量为基础,考虑了货币的时间价值以后计算出的真实报酬率。 ( 5)在运用投资回收期这一指标时,标准回收期是方案取舍的依据,但标准 回收期一般都是以经验或主观判断为基础来确定的,缺乏客观依据。而折现指标 中的净现值和内含报酬率等指标实际上都是以企业的资本成本为取舍依据的,任 何企业的资本成本都可以通过计算得到,因此,这一取舍标准符合客观实际。 ( 6)管理人员水平的不断提高和电子计算机的广泛应用,加快了折现指标的 使用速度。在20世纪五六十年代,只有很少企业的财务人员能真正了解折现现 金流量指标的真正含义,而今天,几乎所有大企业的高级财务人员都明白这一方 法的科学性和正确性。电子计算机的广泛应用使折现指标中的复杂计算变得非常 容易,从而也加快了折现现金流量指标的推广速度。

净现值;内含报酬率;获利指数

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