（2010年）股票A和股票B的部分年度资料如下（单位为%）：要求： （1）分别计算投资于股票A和股票B的平均收益率和标准差； （2）计算股票A和股票B收益率的相关系数； （3）如果投资组合中，股票A占40%，股票B占60%，该组合的期望收益率和标准差是多少？

　（1）6个月分成两期，每期为3个月（t＝0.25年），则：

下行乘数＝1÷1.2214＝0.8187
　　上行概率＝（r－d＋1）/（u－d）＝（4%/4－0.8187＋1）/（1.2214－0.8187）＝0.4750
　　下行概率＝1－0.4750＝0.5250
　　（2）上行乘数1.2214，下行乘数0.8187；上行概率0.4750，下行概率0.5250。


复制原理：

借款本金＝Sud×H÷（1＋r）＝25×0.9756÷1.01＝24.15（元）
　　期权价值Cu＝Su×H－借款本金＝30.54×0.9756－24.15＝5.64（元）
　　风险中性原理：
　　上行概率0.4750，下行概率0.5250。


复制原理：

借款本金＝Sd×H÷（1＋r）＝20.47×0.5601÷1.01＝11.35（元）
　　期权价值C0＝S0×H－借款本金＝25×0.5601－11.35＝2.65（元）
　　风险中性原理：

（3）看涨期权价格－看跌期权价格＝标的资产价格－执行价格的现值
　　看跌期权价格P＝看涨期权价格－标的资产价格＋执行价格现值
　　＝2.65－25.00＋25.30/（1＋2%）
　　＝2.45（元）
　　或： 看跌期权价格＝2.65－25＋25.3/（1＋1%）2＝2.45（元）
　　（4）甲采取的是保护性看跌期权投资策略。
　　当股价降低40%，即为25×（1－40%）＝15元时：
　　预期净收入＝15＋（25.3－15）＝25.30
　　预计净损益＝25.3－25－2.45＝－2.15
　　当股价降低20%，即为25×（1－20%）＝20元时：
　　预期净收入＝20＋（25.3－20）＝25.30
　　预计净损益＝25.3－25－2.45＝－2.15
　　当股价增加20%，即为25×（1＋20%）＝30元时：
　　预期净收入＝30＋0＝30
　　预计净损益＝30－25－2.45＝2.55
　　当股价增加40% ，即为25×（1＋40%）＝35元时：
　　预期净收入＝35＋0＝35
　　预计净损益＝35－25－2.45＝7.55
　　组合预计净收益＝（－2.15×0.2）＋（－2.15×0.3）＋（2.55×0.3）＋（7.55×0.2）＝1.2（元）

（1）甲采取的是保护性看跌期权投资策略。
　　（2）投资组合预期收益计算如下：

组合预期收益＝（－2.56）×0.2＋（－2.56）×0.3＋17.44×0.3＋47.44×0.2＝13.44（元）

股票价格指数=105.06%。式中，P_1i为第i种样本股票报告期价格；P_0i为第i种股票基期价格；q_i为第i种股票的发行量，可以确定为基期，也可确定为报告期，但大多数股价指数是以报告期发行量为权数计算的。

（1）权益结算的股份支付会计处理：
　　分析：授予10位公司高管的股票期权激励计划中，规定的行权条件为连续在A公司工作满两年，该条件为非市场条件。第一年没有高管离开，A公司估计两年内没有高管离开。2×19年度A公司需做如下会计处理：
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　　借：管理费用　　　　　（100×5×1/2）250
　　　　贷：资本公积——其他资本公积　　　　250
　　（2）所得税会计处理：
　　年末股票的公允价值＝100×12.5×1/2＝625（万元）。
　　年末股票期权行权价格＝100×4.5×1/2＝225（万元）。
　　年末预计未来期间可税前扣除的金额＝625－225＝400（万元）。
　　年末确认递延所得税资产＝400×25％＝100（万元）。
　　2×19年度，A公司根据会计准则规定在当期确认的成本费用为250万元，但预计未来期间可税前扣除的金额为400万元，超过了该公司当期确认的成本费用。根据《企业会计准则讲解（2010）》的规定，超过部分的所得税影响应直接计入所有者权益。因此，具体的所得税会计处理如下：
　　借：递延所得税资产　　　　　　　　　　　　　　　　　　100
　　　　贷：资本公积——其他资本公积　　　　[（400－250）×25％]37.5
　　　　　　所得税费用　　　　　　　　　　　　　　（250×25％） 62.5

A公司会计处理如下：
（1）第一期解锁部分所对应的股权激励费用应该按照股份支付计划作废来进行会计处理，2013年度不确认与这一部分相关的股权激励费用。（1分）原因是，在2013年年底，由于未能达到可行权条件“2013年净利润较2012年增长率不低于25%”而导致职工不能解锁相应的限制性股票，这属于作废。（1分）
（2）第二期和第三期应该作为取消股份支付计划，按照加速行权处理。（1分）
应当加速确认与第二、三期的相关费用10500（4500＋6000）万元。（1分）
借：管理费用 10500
　　贷：资本公积 10500 （2分）
（3）未达到限制性股票解锁条件而需回购的股票
借：其他应付款——限制性股票回购义务 7500
　　贷：银行存款 7500（2分）
同时
借：股本 1500
　　资本公积——股本溢价 6000
　　贷：库存股 7500（2分）

（ 1） A=1.2； B=15%； C=0.59； D=7.5%； E=1.5； F=20。
产权比率（ A） =184800/154000=1.2
净资产收益率（ B） =23100/154000=15%
总资产周转率（ C） =200000/338800=0.59（次）
营业现金比率（ D） =15000/200000=7.5%
每股经营活动现金净流量（ E） =15000/10000=1.5（元）
市盈率（ F） =46.20/2.31=20（倍）
（ 2）①庚公司财务结构更稳健。理由：庚公司的产权比率（ 1）低于己公司的产权比率（ 1.2）。
②庚公司获取现金的能力强。理由：庚公司营业现金比率 15%高于己公司的营业现金比率 7.5%。
（ 3）①己公司股票的必要收益率 =4%+1.2×（ 9%-4%） =10%
②己公司股票价值 =3/10%=30（元 /股）
③应该减持股票。理由：股票价值低于股票价格。
（ 4）①庚公司股票的内部收益率 =[1.5×（ 1+6%） ]/25+6%=12.36%
②增持该股票的投资建议。理由：内部收益率（ 12.36%）高于必要收益率（ 11%）。

（1）A=184800/154000=1.2；
B=23100/154000=15%；
C=200000/338800=0.59；
D=15000/200000=7.5%；
E=15000/10000=1.5；
F=46.2/2.31=20。
（2）①庚公司财务结构更加稳健。产权比率是企业财务结构稳健与否的重要标志。产权比率反映了由债务人提供的资本与所有者提供的资本的相对关系，即企业财务结构是否稳定。由于庚公司的产权比率小于己公司的产权比率，所以庚公司的财务结构更加稳健。
②庚公司获取现金的能力更强。获取现金的能力可通过经营活动现金流量净额与投入资源之比来反映。投入资源可以是营业收入、资产总额、营运资金、净资产或普通股股数等。由于庚公司的营业现金比率大于己公司的营业现金比率，所以庚公司获取现金的能力更强。
（3）①必要收益率=4%+1.2×（9%-4%）=10%
②己公司股票价值=3/10%=30（元）
③减持己公司股票。由于己公司股票价值30元低于该公司的股票市价46.20元，故应该减持己公司股票。
（4）①内部收益率=1.5×（1+6%）/25+6%=12.36%
②增持庚公司股票。由于庚公司股票的内部收益率12.36%大于庚公司股票的必要收益率11%，所以应该增持庚公司股票。

（1）可持续增长率＝60÷（1000－60）＝6.38%
　　（2）ABC公司未来不增发新股，并且保持目前的经营效率和财务政策不变，则：股利增长率＝可持续增长率＝6.38%
　　ABC公司股票的必要收益率＝4%＋0.98×（9%－4%）＝8.9%
　　ABC公司20×6年每股股利（D0）＝40÷200＝0.2（元/股）
　　股票价值＝0.2×（1＋6.38%）÷（8.9%－6.38%）＝8.44（元）
　　（3）股票价值8.44元＞市价7.5元，值得投资，将获得高于8.9%的预期收益率，或正的净现值。

(1)
2018年权益净利率=300／2000=15％
2018年利润留存率=(300-150)／300=50％
2018年可持续增长率=(15％×50％)／(1-15％×50％)=8．11％
该公司处于可持续增长状态，其股利增长率等于可持续增长率8．11％。
2018年末内在市盈率=20／[300×(1+8．11％)／400]=24．67
2018年末内在市净率=20／[2000×(1+8．11％)／400]=3．70
2018年末内在市销率=20／[3000×(1+8．11％)／400]=2．47

(2)
由于ABC公司拥有大量资产、净资产为正数，所以应用市净率法计算企业价值。
ABC公司每股净资产=2000／400=5(元／股)

修正平均市净率法：

可比公司平均权益净利率=(18％+13％+20％)／3=17％
可比公司修正平均市净率=3．67／(17％×100)=0．22
ABC公司股票的每股价值=0．22×15％×100×5=16．5(元)

股价平均法：
以甲公司为可比公司计算的ABC公司股票的每股价值=(20／5)／18％×15％×5=16．67(元)
以乙公司为可比公司计算的ABC公司股票的每股价值=(12／4)／13％×15％×5=17．31(元)
以丙公司为可比公司计算的ABC公司股票的每股价值=(24／6)／20％×15％×5=15(元)
ABC公司股票的每股价值=(16．67+17．31+15)／3=16．33(元)。

（1）可持续增长率＝60÷（1000－60）＝6.38%
　　（2）ABC公司未来不增发新股，并且保持目前的经营效率和财务政策不变，则：股利增长率＝可持续增长率＝6.38%
　　ABC公司股票的必要收益率＝4%＋0.98×（9%－4%）＝8.9%
　　ABC公司20×6年每股股利（D0）＝40÷200＝0.2（元/股）
　　股票价值＝0.2×（1＋6.38%）÷（8.9%－6.38%）＝8.44（元）
　　（3）股票价值8.44元＞市价7.5元，值得投资，将获得高于8.9%的预期收益率，或正的净现值。

股票上市，发行人应披露：(1)编制上市公告书的法律依据；(2)股票发行的核准部门和文号；(3)股票上市的核准单位和文号。

（1）
借：银行存款　　　　　　　　　　　　　　　　　 8 000
　贷：股本　　　　　　　　　　　　　　　1 000（20×50）
　　　资本公积——股本溢价　　　　　　　　　　　 7 000
同时
借：库存股　　　　　　　　　　　　　　　　　　 8 000
　贷：其他应付款——限制性股票回购义务8 000（20×50×8）
（2）20×6年度，甲公司实际有1名管理人员离开，营业收入增长率为35%。甲公司预计，20×7年度及20×8年度还有2名管理人员离开，每年营业收入增长率均能够达到30%。
（3）20×7年5月3日，甲公司股东大会批准董事会制定的利润分配方案，即以20×6年12月31日包括上述限制性股票在内的股份45 000万股为基数，每股分配现金股利1元，共计分配现金股利45 000万元。根据限制性股票激励计划，甲公司支付给限制性股票持有者的现金股利可撤销，即一旦未达到解锁条件，被回购限制性股票的持有者将无法获得（或需要退回）其在等待期内应收（或已收）的现金股利。
20×7年5月25日，甲公司以银行存款支付股利45 000万元。
（4）20×7年度，甲公司实际有1名管理人员离开，营业收入增长率为33%。甲公司预计，20×8年度还有1名管理人员离开，营业收入增长率能够达到30%。
（5）20×8年度，甲公司没有管理人员离开，营业收入增长率为31%。
（6）20×9年1月10日，甲公司对符合解锁条件的900万股限制性股票解除限售，并办理完成相关手续。
20×9年1月20日，甲公司对不符合解锁条件的100万股限制性股票按照授予价格予以回购，并办理完成相关注销手续。在扣除已支付给相关管理人员股利100万元后，回购限制性股票的款项700万元已以银行存款支付给相关管理人员。

（2）
20×6年度应确认管理费用及资本公积金额=（20-1-2）×50×12×1/3=3 400（万元）。
20×7年度应确认管理费用及资本公积金额=（20-1-1-1）×50×12×2/3-3400=3 400（万元）。
20×8年度应确认管理费用及资本公积金额=（20-1-1）×50×12×3/3-3400-3 400=4000（万元）。
20×6年度确认成本费用的处理
借：管理费用　3 400
　贷：资本公积——其他资本公积3 400
（3）
①20×7年度
预计未来可解锁限制性股票持有者的现金股利=1×（20-1-1-1）×50=850（万元）。
预计未来不可解锁限制性股票持有者的现金股利=1×3×50=150（万元）
借：利润分配——应付现金股利850
　贷：应付股利——限制性股票股利850
借：其他应付款——限制性股票回购义务850
　贷：库存股850
借：其他应付款——限制性股票回购义务150
　贷：应付股利——限制性股票股利150
非限制性股票利润分配
借：利润分配——应付现金股利44 000（45 000-850-150）
　贷：应付股利44 000
20×7年5月25日支付股利
借：应付股利45 000
　贷：银行存款45 000
②20×8年度
因20×8年度未宣告分派现金股利，可视同每股宣告分派的现金股利为0
预计未来可解锁限制性股票持有者的现金股利=（0+1）×（20-1-1）×50-850=50（万元）。
预计未来不可解锁限制性股票持有者的现金股利=（0+1）×2×50-150=-50（万元）
借：利润分配——应付现金股利50
　贷：应付股利——限制性股票股利50
借：其他应付款——限制性股票回购义务50
　贷：库存股50
借：应付股利——限制性股票股利50
　贷：其他应付款——限制性股票回购义务50
（4）
借：其他应付款6 300（900×8-850-50）
　贷：库存股6 300
借：其他应付款700（100×8-100）
　贷：银行存款700
借：资本公积——其他资本公积10 800（3 400+3 400+4 000）
　贷：资本公积——股本溢价10 800
借：股本100
　　资本公积——股本溢价700
　贷：库存股800
（5）20×6年度基本每股收益=88 000÷44 000=2（元/股）
20×7年度基本每股收益=[97 650-850]÷44 000=2.2（元/股）
20×8年度基本每股收益=（101 250-50）÷44 000=2.3（元/股）
现金股利可撤销，即一旦未达到解锁条件，被回购限制性股票的持有者将无法获得（或需要退回）其在等待期内应收（或已收）的现金股利。等待期内计算基本每股收益时，分子应扣除当期分配给预计未来可解锁限制性股票持有者的现金股利；分母不应包含限制性股票的股数。

（1）A＝184800/154000＝1.2
　　B＝23100/154000×100%＝15%
　　C＝200000/338800＝0.59
　　D＝15000/200000×100%＝7.5%
　　E＝15000/10000＝1.5
　　F＝46.20/2.31＝20
　　（2）①庚公司的财务结构更稳健。产权比率越低，财务结构越稳健，庚公司产权比率低于己公司，所以庚公司的财务结构更稳健。
　　②庚公司获得现金的能力强。营业现金比率越大，说明公司获取现金的能力越强，庚公司的营业现金比率高于己公司，所以庚公司获取现金的能力强。
　　（3）①己公司股票的必要收益率＝4%＋1.2×（9%－4%）＝10%
　　②己公司股票的价值＝3/10%＝30（元）
　　③由于己公司的股票价值30元低于股票市价46.20元，该股票不值得投资，所以应该“减持”该股票。
　　（4）①庚公司股票的内部收益率＝1.5×（1＋6%）/25＋6%＝12.36%
　　②投资庚公司股票的内部收益率12.36%高于必要收益率11%，应该“增持”该股票。

（1）A=184800/154000=1.2；B=23100/154000=15%；C=200000/338800=0.59；D=15000/200000=7.5%；E=15000/10000=1.5；F=46.2/（23100/10000）=20。
（2）①庚公司财务结构更加稳健。产权比率是企业财务结构稳健与否的重要标志。产权比率反映了由债权人提供的资本与所有者提供的资本的相对关系，即企业财务结构是否稳定。由于庚公司的产权比率小于己公司的产权比率，所以庚公司的财务结构更加稳健。
②庚公司获取现金的能力更强。获取现金的能力可通过经营活动现金流量净额与投入资源之比来反映。投入资源可以是营业收入、资产总额、营运资金、净资产或普通股股数等。由于己公司的营业现金比率小于庚公司的营业现金比率，所以庚公司获取现金的能力更强。
（3）①必要收益率=4%+1.2×（9%-4%）=10%
②己公司股票价值=3/10%=30（元）
③减持己公司股票。由于己公司股票价值30元低于该公司的股票市价46.20元，故应该减持己公司股票。
（4）①内部收益率=1.5×（1+6%）/25+6%=12.36%
②增持庚公司股票。由于庚公司股票的内部收益率12.36%大于庚公司股票的必要收益率11%，所以应该增持庚公司股票。

（1）A=184800/154000=1.2；B=23100/154000=15%；
C=200000/338800=0.59；D=15000/200000=7.5%；E=15000/10000=1.5；F=46.2/2.31=20。
（2）①庚公司财务结构更加稳健。产权比率是企业财务结构稳健与否的重要标志。产权比率反映了由债务人提供的资本与所有者提供的资本的相对关系，即企业财务结构是否稳定。由于庚公司的产权比率小于己公司的产权比率，所以庚公司的财务结构更加稳健。
②庚公司获取现金的能力更强。获取现金的能力可通过经营活动现金流量净额与投入资源之比来反映。投入资源可以是营业收入、资产总额、营运资金、净资产或普通股股数等。由于庚公司的营业现金比率大于己公司的营业现金比率，所以庚公司获取现金的能力更强。
（3）①必要收益率=4%+1.2×（9%-4%）=10%
②己公司股票价值=3/10%=30（元）
③减持己公司股票。由于己公司股票价值30元低于该公司的股票市价46.20元，故应该减持己公司股票。
（4）①内部收益率=1.5×（1+6%）/25+6%=12.36%
②增持庚公司股票。由于庚公司股票的内部收益率12.36%大于庚公司股票的必要收益率11%，所以应该增持庚公司股票。