H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6%。公司现在急需筹集资金5000万元，有以下三个备选方案：方案1：按照目前市价增发股票200万股。方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3.6%。H公司的信用级别为AAA级，目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：债券发行公司 上市债券到期日 上市债券到期收益率 政府债券到期日 政府债券到期收益率 甲 2013年7月1日 6

题目

H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6%。公司现在急需筹集资金5000万元，有以下三个备选方案：

方案1：按照目前市价增发股票200万股。

方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3.6%。H公司的信用级别为AAA级，目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：

债券发行公司 上市债券到期日 上市债券到期收益率 政府债券到期日 政府债券到期收益率 甲 2013年7月1日 6.5% 2013年6月30日 3.4% 乙 2014年9月1日 6.25% 2014年8月1日 3.05% 丙 2016年6月1日 7.5% 2016年7月1日 3.6%方案3：发行10年期的可转换债券，债券面值为每份1000元，票面利率为5%，每年年末付息一次，转换价格为25元；不可赎回为5年，5年后可转换债券的赎回价格为1050元，此后每年递减10元。假设等风险普通债券的市场利率为7%

要求：

（1）计算按方案1发行股票的资本成本。

（2）计算按议案发行债券的税前资本成本。

（3）根据方案3，计算第5年末可转换债券的底线价值，并计算按广安发行可转换债券的税前资本成本。

（4）判断方案3是否可行并解释原因。如方案3不可行，请提出三种可行的具体修改建议（例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。修改发行方案时，债券的面值、期限、付息方式均不能改变，不可赎回期的改变以年为最小单位，赎回价格的确定方式不变。）

相似考题

1.某公司欲投资购买债券，目前有三家公司债券可供挑选：(1)A公司债券，债券面值为1 000元，5年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券的发行价格为1 105元，若投资人要求的必要收益率为6%，则A公司债券的价值为多少；若公司投资A公司债券一直持有至到期日，其投资收益率为多少，应否购买？(2)B公司债券，债券面值为1 000元，5年期，票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券的发行价格为1 105元，若投资人要求的必要收益率为6%，则B公司债券的价值为多少；若公司投资B公司债券一直持有至到期日，其投资收益率为多少，应否购买？(3)C公司债券，债券面值为1 000元，5年期，票面利率为8%，C公司的债券采用贴现发行方式，发行价格为600元，到期还本，若投资人要求的必要收益率为6%，则C公司债券的价值为多少；若公司投资A公司债券一直持有至到期日，其投资收益率为多少，应否购买？

2.东方公司拟进行证券投资,目前无风险收益率为4%,市场风险收益率为8%的备选方案的资料如下:(1)购买A公司债券,持有至到期日。A公司发行债券的面值为100元,票面利率8%,期限为10年,筹资费率为3%,每年付息一次,到期还本,所得税税率30%,A公司发行价格为87.71元。(2)购买B公司股票,长期持有。B公司股票现行市价9元,今年每股股利为0.9元,预计以后每年以6%的增值率增长。(3)购买C公司股票,长期持有。C公司股票现行市价9元,预期未来两年每股股利为1.5元,从第3年开始其每股股利每年增长2%,股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。(4)A公司债券的β系数为1,B公司股票的β系数为1.5,C公司股票的β系数为2。要求:(1)计算A公司利用债券筹资的资金成本。(2)计算东方公司购买A公司债券的到期收益率。(3)计算A公司债券、B公司股票和C公司股票的内在价值,并为东方公司作出最优投资决策。(4)根据(3)的结论,计算东方公司进行所选择证券投资的持有期收益率。

3.甲公司是一家国有控股上市公司，其股票在上海证券交易所A股挂牌交易。公司拟投资新项目A，所需资金30000万元全部从外部筹措。甲公司计划通过发行债券等方式筹集。 2013年6月，甲公司管理层提出了筹集A项目所需资金的方案： 方案l：于2013年7月1日发行5年期的公司债券，面值每份1000元，票面年利率9%，从发行日起算，债券发行每满1年时，支付该年利息。 根据调查，2013年6月新发行的5年期政府债券的到期收益率为5．0%。甲公司的信用级别为AA级，2013年6月上市交易的AA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：方案2：于2013年7月1日发行5年期的可转换债券，面值每份1000元，票面年利率2%，从发行日起算，可转换债券发行每满l年时，支付该年利息。持有者在可转换债券发行满3年后方可将债券转换为普通股，转换价格为20元。另外，赎回条款还规定了甲公司可在可转换债券发行满4年后按一定价格赎回可转债。假设等风险普通债券的市场利率为10%。 要求： (1)若甲公司按上述资料中方案l发行5年期公司债券，计算该债券的投资报酬率，并计算甲公司需要发行多少份该债券，所筹集资金才能满足A项目建设的需要? (2)若甲公司按上述资料中方案2发行可转换债券，且2016年6月30日甲公司股票市场价格为26．5元／股。当2016年6月30日投资者选择行使转换权，试计算可转换债券的底线价值和投资者的税前投资报酬率。 (3)相比于普通股融资和债券融资，可转换债券融资有哪些优缺点?

4.目前市面上有三家备选的公司债券，其有关资料如下：（1）A公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券的发行价格为1105元，若投资人要求的必要收益率为6%，则A公司债券的价值为多少?若甲公司欲投资A公司债券，并一直持有至到期日，其投资持有期年均收益率为多少?应否购买?已知：（P/A，6%，5）＝4.212（P/F，6%，5）＝O.747（P/A，5%，5）＝4.3295（P/F，5%，5）＝O.7835（2）B公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券的发行价格为1105元，若投资人要求的必要收益率为6%，则B公司债券的价值为多少?若甲公司欲投资B公司债券，并一直持有至到期日，其持有期年均收益率为多少?应否购买?（3）C公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，C公司采用贴现法付息，发行价格为600元，期内不付息，到期还本，若投资人要求的必要收益率为6%，则C公司债券的价值为多少?若甲公司欲投资A公司债券，并一直持有至到期日，其持有期年均收益率为多少?应否购买?（4）若甲公司持有B公司债券1年后，将其以1200元的价格出售，则持有期收益率为多少?

参考答案和解析
正确答案：
（1）股票的资本成本=1*（1+6%）/20+6%=11.3%
（2）债券的税前资本成本=3.6%+（6.5%-3.4%+6.25%-3.05%+7.5%-3.6%）/3=7%
（3）债券价值=1000*5%*（P/A,7%,5）+1000*（P/F,7%,5）=918.01（元）
转换价值=1000/25*20*（F/P，6%，5）=1070.56（元）
底线价值为1070.56元
1000=1000*5%*（P/A，K，5）+1070.56*(P/F，K，5)
当K=6%时，
1000*5%*（P/A，6%，5）+1070.56*(P/F，6%，5)=50*4.2124+1070.56*0.7473=1010.65
当K=7%时，
1000*5%*（P/A，7%，5）+1070.56*(P/F，7%，5)=50*4.1002+1070.56*0.7130=968.32
（7%-K）/(7%-6%)=(968.32-1000)/（968.32-1010.65）
解得：K=6.25%
（4）股权的税前成本为11.3%/（1-25%）=15.07%
由于6.25%并不是介于7%和15.07%之间，所以，方案3不可行。
修改意见1：
至少提高票面利率至W，其他因素不变：
根据：1000=1000*w*（P/A，7%，5）+1070.56*(P/F，7%，5)
可知：w=5.77%
即票面利率至少提高到5.77%
修改意见2：
降低转换价格到Y元，其他条件不变：
底线价值=1000/y*20*（F/P，6%，5）=26764/y
1000=1000*5%*（P/A，7%，5）+26764/y *(P/F，7%，5)
1000=205.01+19082.73/Y
794.99=19082.73/Y
解得：y=24.00
即至少把转换价格降低到24.00元。
修改意见3：
延长不可赎回期至7年
债券价值=1000*5%*（P/A,7%,3）+1000*（P/F,7%,3）=50*2.6243+1000*0.8163=947.52（元）
转换价值=1000/25*20*（F/P，6%，7）=1202.88（元）
底线价值为1202.88元
1000=1000*5%*（P/A，K，7）+1202.88*(P/F，K，7)
1000=50*（P/A，K，7）+1202.88*(P/F，K，7)
当K=7%时，
50*（P/A，7%，7）+1202.88*(P/F，7%，7)=50*5.3893+1202.88*0.6227=1018.50
当K=8%时，50*（P/A，K，7）+1202.88*(P/F，K，7)=50*5.2064+1202.88*0.5835=962.20
由此可知，此时的税前资本成本介于7%和8%之间，符合介于7%和15.07%的条件，故可行。
更多“H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6%。公司现在急需筹集资金5000万元，有以下三个备选方案：方案1：按照目前市价增发股票200万股。方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3.6%。H公司的信用级别为AAA级，目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：债券发行公司 上市债券到期日 上市债券到期收益率 政府债券到期日 政府债券到期收益率 甲 2013年7月1日 6”相关问题

  • 第1题：

    甲公司欲投资购买证券，甲要求债券投资的最低报酬率为6%，有四家公司证券可供挑选：

    (1)A债券期限为5年，属于可转换债券，目前价格为1 050元，已经发行2年，转换期为4年(从债券发行时开始计算)，每张债券面值为1 000元，票面利率为5%，到期一次还本付息。转换比率为40，打算两年后转换为普通股，预计每股市价为30元，转股之后可以立即出售。请计算A公司债券的价值，并判断是否值得投资。如果值得投资，请计算持有期年均收益率。

    (2)B公司债券，债券面值为1 000元，2年前发行，5年期，票面利率为8%，每年付息一次，3年后到期还本。若债券的目前价格为1 020元，甲公司欲投资B公司债券，并一直持有至到期日，其持有期年均收益率为多少?应否购买?

    (3)C公司债券，债券面值为1 000元，5年期，票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，2年后到期，则C公司债券的价值为多少?若债券目前的价格为1 220元，甲公司欲投资C公司债券，并一直持有至到期日，应否购买?如果购买，其持有期年均收益率为多少?

    (4)D公司债券为1.5年前发行的4年期债券，每年付息一次，每次付息50元，到期还本1000元。如果持有期年均收益率大于6%时甲才会购买，计算该债券的价格低于多少时甲才会购买。


    正确答案：
    (1)A债券在转换之前无法收到利息，持有期间的收入只有股票出售收入40×30＝1 200(元)
    A债券目前的内在价值＝1 200×(P/F，6%，2)＝1 068(元)
    由于目前的内在价值高于价格，所以该债券值得投资。
    持有期年均收益率＝ －1＝6.90%(
    2)1 000×8%×(P/A，k，3)+1 000×(P/F，k，3)＝1 020
    当k＝7%时
    1 000×8%×(P/A，k，3)+1 000×(P/F，k，3)＝1 026.24(元)
    当k＝8%时
    1 000×8%×(P/A，走，3)+1 000×(P/F，k，3)＝999.97(元)
    使用内插法：
    解得：债券持有期年均收益率＝7.24%
    由于B债券持有期年均收益率高于投资人要求的最低报酬率，所以应购买。
    (3)C债券的价值＝1 000×(14－5×8%)×(P/F，6%，2)＝1 246(元)
    由于目前的价格低于价值，所以应该购买。持有期年均收益率＝ －1＝7.12%
    (4)投资该债券，0.5年、1.5年和2.5年后分别可以收到50元利息，2.5年后还可以收到1 000元返回的本金。计算债券价值的思路是：
    第一步：计算债券在0.5年后的价值(即投资之后收到的利息和本金在投资0.5年后的现值之和)；
    第二步：对于投资0.5年后的价值复利折现，求得目前的价值。过程如下：
    债券在0.5年后的价值＝50+50×(P/A，6%，2)+1 000×(P/F，6%，2)＝1 031.67(元)
    债券目前的价值＝1 031.67×(P/F，6%，1/2)＝1 031.67÷ ＝1 002.05(元)
    所以，只有当债券的价格低于1 002.05元时，甲才会购买。

  • 第2题：

    ABC公司的信用级别为A级，适用的所得税税率为25%。该公司现在急需筹集1000万资金，欲平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的市场收益率为4.4%。为估计其税前债务成本，收集了目前上市交易的A级公司债券4种。有关数据下表所示。



    要求：
    （1）发行债券的税前资本成本；
    （2）发行债券的税后资本成本。


    答案：
    解析：
    （1）发行债券的税前资本成本=4.4%+（4.8%-3.97%+4.66%-3.75%+4.52%-3.47%+5.65%-4.43%）/4=5.4%
    （2）发行债券的税后资本成本=5.4%×（1-25%）=4.05%。

  • 第3题：

    甲公司是一家制造业企业，信用级别为A级，目前没有上市的债券，为投资新产品项目，公司拟通过发行面值1000元的5年期债券进行筹资，公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债券的票面利率。
    2012年1月1日，公司收集了当时上市交易的3种A级公司债券及与这些上市债券到期日接近的政府债券的相关信息如下：

    2012年7月1日，甲公司发行该债券，该债券每年6月30日付息一次，2017年6月30日到期，发行当天的风险投资市场报酬率为10%。
    要求：
    （1）计算2012年1月1日，A级公司债券的平均信用风险补偿率，并确定甲公司拟发行债券的票面利率。
    （2）计算2012年7月1日，甲公司债券的发行价格。
    （3）2014年7月1日，A投资人在二级市场上以970元的价格购买了甲公司债券，并计划持有至到期。投资当天等风险投资市场报酬率为9%，计算A投资人的到期收益率，并据此判断该债券价格是否合理。


    答案：
    解析：
    （1）平均信用风险补偿率＝[（7.5%－4.5%）＋（7.9%－5%）＋（8.3%－5.2%）]/3＝3%
    　　拟发行债券的票面利率＝5%＋3%＝8%
    　　注：站在2012年1月1日时点看，同期限的政府债券到期收益率可以使用2017年1月10到期的政府债券的到期收益率。
    　　（2）发行价格
    　　＝1000×8%×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5）
    　　＝80×3.7908＋1000×0.6209 ＝924.16（元）
    　　（3）假设A投资人的到期收益率为i，则：
    　　1000×8%×（P/A，i，3）＋1000×（P/F，i，3）＝970
    　　i＝10%，80×2.4869＋1000×0.7513＝950.252
    　　i＝9%，80×2.5313＋1000×0.7722＝974.704
    　　i＝9%＋（10%-9%）×（974.704-970）/（974.704-950.252）＝9.19%
    　　到期收益率大于等风险投资市场报酬率，因此该债券价格是合理的，值得投资。

  • 第4题：

    （2019年）甲公司是一家制造业上市公司，拟于2019年末发行10年期债券筹资。目前甲公司尚无上市债券，也找不到合适的可比公司，评级机构评定甲公司的信用级别为AA级。目前上市交易的AA级公司债券及与之到期日相近的政府债券信息如下：

    甲公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债券的票面利率。
    要求：计算2019年末，AA级公司债券的平均信用风险补偿率，并确定甲公司拟发行债券的票面利率。


    答案：
    解析：
    平均信用风险补偿率＝[（5.69%－4.42%）＋（6.64%－5.15%）＋（7.84%－5.95%）]/3＝1.55%
    　　以2019年末为评估基准日，同期限（到期日相同或相近）的政府债券到期收益率可以使用2029年12月10日到期的政府债券（即原题资料中“假设无风险利率参考10年期政府债券到期收益率”）的到期收益率5.95%。
    　　则：拟发行债券的票面利率＝5.95%＋1.55%＝7.5%

  • 第5题：

    甲公司是一家制造业企业，信用级别为A级，目前没有上市债券，为投资新产品项目，公司拟通过发行面值1000元的5年期债券进行筹资，公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债权的票面利率。
    2012年1月1日，公司收集了当时上市交易的3种A级公司债券及与这些上市债券到期日接近的政府债券的相关信息。

    2012年7月1日，本公司发行该债券，该债券每年6月30日付息一次，2017年6月30日到期，发行当天的等风险投资市场报酬率为10%。
    要求：
    (1)计算2012年1月1日，A级公司债券的平均信用风险补偿率，并确定甲公司拟发行债券的票面利率。
    (2)计算2012年7月1日，甲公司债券的发行价格。
    (3)2014年7月1日，A投资人在二级市场上以970元购买了甲公司债券，并计划持有至到期。投资当天等风险投资市场报酬率为9%，计算A投资人的到期收益率，并据此判断该债券价格是否合理。


    答案：
    解析：
    (1)平均信用风险补偿率=[(7.5%-4.5%)+(7.9%-5%)+(8.3%-5.2%)]/3=3% Y公司与甲公司是同期限债券，则无风险利率=5%，税前债务成本=5%+3%=8% 公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债券的票面利率。则票面利率为8%
    (2)发行价格=1000*8%*(P/A，10%，5)+1000*(P/F，10%，5)=924.16(元)
    (3)设到期收益率为i 则：1000*8%*(P/A，i，3)+1000*(P/F，i，3)=970 i=10% 价值80*2.4869+1000*0.7513=950.252 i=9% 价值=80*2.5313+1000*0.7722=974.704 i=9%+(10%-9%)*(974.704-970)/(974.704-950.252)=9.19% 到期收益率大于等风险投资市场报酬率，因此该债券价格是合理的。值得投资

  • 第6题：

    （2015年）甲公司是一家制造业企业，信用级别为A级，目前没有上市债券，为投资新产品项目，公司拟通过发行面值1000元的5年期债券进行筹资，公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债券的票面利率。
    2012年1月1日，公司收集了当时上市交易的3种A级公司债券及与这些上市债券到期日接近的政府债券的相关信息。

    2012年7月1日，甲公司发行该债券，该债券每年6月30日付息一次，2017年6月30日到期，发行当天，等风险投资市场报酬率为10%。
    要求：
    （1）计算2012年1月1日A级公司债券的平均信用风险补偿率，并确定甲公司拟发行债券的票面利率。
    （2）计算2012年7月1日甲公司债券的发行价格。
    （3）2014年7月1日，A投资人在二级市场上以970元购买了甲公司债券，并计划持有至到期，投资当天，等风险投资市场报酬率为9%，计算A投资人的到期收益率，并据此判断该债券价格是否合理。


    答案：
    解析：
    （1）平均信用风险补偿率=（X公司信用风险补偿率+Y公司信用风险补偿率+Z公司信用风险补偿率）/3=[（7.5%-4.5%）+（7.9%-5%）+（8.3%-5.2%）]/3=3%
    2017年1月10日到期的政府债券与甲公司债券到期日相近，则无风险利率=5%，税前债务资本成本=5%+3%=8%。
    公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债券的票面利率，则票面利率为8%
    （2）1000×8%×（P/A,10%,5）+1000/1.15=924.16（元）
    （3）设到期收益率为rd，则
    P=1000×8%×（P/A,rd ,3）+1000/（1+rd）3=970
    当rd=9%，P=974.70；当rd=10%，P=950.25
    使用内插法：

  • 第7题：

    （2010年）H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6%。
    　　公司现在急需筹集资金5000万元，有以下三个备选方案：
    　　方案1：按照目前市价增发股票250万股。
    　　方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3.6%。H公司的信用级别为AAA级，目前上市交易的AAA级公司债券有3种。
    　　这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：

    　方案3：发行10年期的可转换债券，债券面值为每份1000元，票面利率为5%，每年年末付息一次，转换价格为25元；不可赎回为5年，5年后可转换债券的赎回价格为1050元，此后每年递减10元。假设等风险普通债券的市场利率为7%。
    　　要求：
    　　（1）计算按方案1发行股票的资本成本。
    　　（2）计算按方案2发行债券的税前资本成本。
    　　（3）根据方案3，计算第5年末可转换债券的底线价值，并计算按方案3发行可转换债券的税前资本成本。
    　　（4）判断方案3是否可行并解释原因。如方案3不可行，请提出三种可行的具体修改建议（例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。修改发行方案时，债券的面值、期限、付息方式均不能改变，不可赎回期的改变以年为最小单位，赎回价格的确定方式不变。）


    答案：
    解析：
    　（1）股票的资本成本＝1×（1＋6%）/20＋6%＝11.3%
    　　（2）债券的税前资本成本＝3.6%＋（6.5%－3.4%＋6.25%－3.05%＋7.5%－3.6%）/3＝7%
    　　（3）第5年末债券价值＝1000×5%×（P/A，7%，5）＋1000×（P/F，7%，5）＝918.01（元）
    　　转换比率＝1000/25＝40
    　　第5年末预计股价＝20×（F/P，6%，5）＝26.764（元）
    　　第5年末转换价值＝26.764×40＝1070.56（元）
    　　第5年末底线价值为转换价值与债券价值两者中较高者为1070.56元。
    　　由于转换价格高于赎回价格，投资者会选择转换为普通股。
    　　设可转换债券的税前资本成本为K，
    　　1000＝1000×5%×（P/A，K，5）＋1070.56×（P/F，K，5）
    　　当K＝6%时，
    　　1000×5%×（P/A，6%，5）＋1070.56×（P/F，6%，5）＝50×4.2124＋1070.56×0.7473＝1010.65
    　　当K＝7%时，
    　　1000×5%×（P/A，7%，5）＋1070.56×（P/F，7%，5）＝50×4.1002＋1070.56×0.7130＝968.32
    　　利用内插法，
    　　（7%－K）/（7%－6%）＝（968.32－1000）/（968.32－1010.65）
    　　（7%－K）/1%＝0.75
    　　7%－K＝0.75%
    　　K＝7%－0.75%＝6.25%
    　　解得可转换债券的税前资本成本为6.25%。
    　　（4）由于可转换债券的税前资本成本低于等风险普通债券的市场利率，对投资人没有吸引力，方案3不可行。
    　　修改意见1：提高票面利率至W：
    　　根据：1000＝1000×w×（P/A，7%，5）＋1070.56×（P/F，7%，5）
    　　可知：w＝5.77%
    　　即票面利率至少提高到5.77%，方案才可行。
    　　修改意见2：降低转换价格到Y元：
    　　1000＝1000×5%×（P/A，7%，5）＋26.764×1000/y×（P/F，7%，5）
    　　解得：y＝24.00
    　　即至少把转换价格降低到24.00元，方案才可行。
    　　修改意见3：延长不可赎回期至T年
    　　当T＝6时：
    　　第6年末预计股价＝20×（F/P，6%，6）＝28.37（元）
    　　第6年末转换价值＝28.37×40＝1134.8（元）
    　　1000×5%×（P/A，7%，6）＋1134.8×（P/F，7%，6）＝994.45（元）
    　　当T＝7年时：
    　　第7年末预计股价＝20×（F/P，6%，7）＝30.07（元）
    　　第7年末转换价值＝30.07×40＝1202.8（元）
    　　50×（P/A，7%，7）＋1202.8×（P/F，7%，7）＝1018.45（元）
    　　不可赎回期至少延长到7年，方案才可行。

  • 第8题：

    东方公司拟进行证券投资，目前无风险收益率为4%，市场风险溢酬为8%，备选方案的资料如下：

    （1）购买A公司债券，持有至到期日。A公司发行债券的面值为100元，票面利率8%，期限10年，每年付息一次，到期归还面值，A公司发行价格为87.71元。

    （2）购买B公司股票，长期持有。B公司股票现行市价为每股9元，今年每股股利为0.9元，预计以后每年以6%的增长率增长。

    （3）购买C公司股票，长期持有。C公司股票现行市价为每股9元，预期未来两年每股股利为1.5元，从第三年开始预期股利每年增长2%，股利分配政策将一贯坚持固定增长股利政策。

    （4）A公司债券的β系数为1，B公司股票的β系数为1.5，C公司股票的β系数为2。

    要求：根据上述资料，为下列问题从备选答案中选出正确的答案。
    东方公司购买A公司债券的债券投资收益率是（ ）。


    A.9.83%

    B.10%

    C.9.64%

    D.10.11%

    答案：B
    解析：
    考察证券投资决策

    100×8%×PVIFAr，10+100×PVIFr，10=87.71

    所以债券持有到到期日的持有期收益率=10%

  • 第9题：

    下列利用风险调整法确定债务成本的等式中，正确的有（）。

    • A、税前债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率
    • B、税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率
    • C、信用风险补偿率=信用级别与公司相同的上市公司的债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率
    • D、信用风险补偿率=信用级别与公司不同的上市公司的债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率

    正确答案:B,C

  • 第10题：

    单选题
    若目前10年期政府债券的市场回报率为3%，甲公司为A级企业，拟发行10年期债券，目前市场上交易的A级企业债券有一家E公司，其债券的利率为7%.具有同样到期日的国债利率为3.5%。则按照风险调整法确定甲公司债券的税前成本应为（）。
    A

    13.5%

    B

    10%

    C

    10.5%

    D

    6.5%


    正确答案： C
    解析：

  • 第11题：

    多选题
    下列关于利用风险调整法确定债务资本成本的表述正确的有（　　）。
    A

    信用风险补偿=信用级别与本公司相同的上市的公司债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率

    B

    信用风险补偿=可比公司的公司债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率

    C

    税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率

    D

    税前债务成本=政府债券的市场回报率+通货膨胀补偿率+企业的信用风险补偿率


    正确答案： C,A
    解析：
    如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。按照这种方法，信用风险补偿=信用级别与本公司相同的上市公司债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率；债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿相加求得。

  • 第12题：

    问答题
    ABC公司的信用级别为A级，适用的所得税税率为25％。该公司现在急需筹集1000万资金，欲平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的市场收益率为4．4％。为估计其税前债务成本，收集了目前上市交易的A级公司债券4种。有关数据下表所示。计算发行债券的税后资本成本。

    正确答案： 发行债券的税后资本成本=5．4％×(1-25％)=4．05％。
    解析： 暂无解析

  • 第13题：

    某公司欲投资购买债券，目前有三家公司债券可供挑选

    （1）甲公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券的发行价格为1105元，若投资人要求的必要收益率为6%，则甲公司债券的价值为多少；若该公司欲投资甲公司债券，并一直持有到期日，其投资到期收益率为多少；应否购买？

    （2）乙公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，单利计息，到期一次还本利息，债券的发行价格为1105元，若投资人要求的必要收益率为6%，则乙公司债券的价值为多少；若该公司欲投资乙公司债券，并一直持有到期日，其到期收益率为多少；应否购买？

    （3）丙公司债券，债券面值为1000元，5年期，丙公司采用贴现法付息，发行价格为600元，期内不付息，到期还本，若投资人要求的必要收益率为6%，则丙公司债券的价值为多少；若该公司欲投资丙公司债券，并一直持有到期日，其投资收益率为多少；应否购买？

    （4）若该公司持有乙公司债券1年后，将其以1200元的价格出售，则持有收益率为多少？


    正确答案：
    （1）甲债券的价值＝80×（P/A，6%，5）＋1000×（P/F，6％，5）＝1083.96（元）  
    由于甲债券价格高于其内在价值，到期收益率小于投资人要求的最低报酬率，所以不应购买。 
    （2）乙债券的价值＝1400×（P/F，6％，5）＝1045.8（元） 
    1105＝1400（P/F，I，5） 
    （P/F，I，5）＝1105/1400＝0.7893 
    I＝5％，（P/F，I，5）＝0.7835 
    I＝4％，（P/F，I，5）＝0.8219 
    由于乙债券价格高于其内在价值，到期收益率小于投资人要求的最低报酬率，所以不应购买。 
    （3）丙债券的价值＝1000×（P/F，6％，5）＝747（元） 
    600＝1000×（P/F，I，5） 
    （P/F，I，5）＝0.6 
    I＝10％，（P/F，I，5）＝0.6209 
    I＝12％，（P/F，I，5）＝0.5674  
    由于丙债券价格低于其内在价值，投资收益率高于投资人要求的最低报酬率应购买。 
    （4）（1200－1105）/1105＝8.6％ 
    则投资该债券的持有收益率为8.6％。 

  • 第14题：

    甲公司的信用级别为B级，2012年7月1日发行5年期，每年付息到期还本的债券。目前收集了可比公司上市交易的B级公司债券以及与公司债券到期日接近的政府债券，有关数据如表所示。



    要求：计算甲公司债券税前资本成本。


    答案：
    解析：
    平均的信用风险补偿率：



    　　
    　　债券税前资本成本＝3.75%＋1%＝4.75%
    　　备注：站在2012年7月1日时点看，本题中同期限（指的是到期日相同或相近）的政府债券到期收益率应该使用2017年7月4日到期的政府债券的到期收益率（3.75%）。

  • 第15题：

    （2015节选）甲公司是一家制造业企业，信用级别为A级，目前没有上市的债券，为投资新产品项目，公司拟通过发行面值1000元的5年期债券进行筹资，公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债券的票面利率。
    　　2012年1月1日，公司收集了当时上市交易的3种A级公司债券及与这些上市债券到期日接近的政府债券的相关信息如下：



    要求：计算2012年1月1日，A级公司债券的平均信用风险补偿率，并确定甲公司拟发行债券的票面利率。


    答案：
    解析：
    平均信用风险补偿率


    　　
    　　以2012年1月1日为评估基准日，同期限（到期日相同或相近）的政府债券到期收益率可以使用2017年1月10到期的政府债券的到期收益率5%。
    　　则：拟发行债券的票面利率＝5%＋3%＝8%

  • 第16题：

    公司采用风险调整法计算公司税前债务成本，其中企业信用风险补偿率是指（ ）

    A、信用级别与本公司相同的上市公司债券到期收益率
    B、政府债券的市场回报率
    C、与上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率
    D、信用级别与本公司相同的上市公司债券到期收益率减与其同期的长期政府债券到期收益率

    答案：D
    解析：
    企业信用风险补偿率是指信用级别与本公司相同的上市公司债券到期收益率和与其同期的长期政府债券到期收益率的差额。

  • 第17题：

    ABC公司的信用级别为B级。为估计其税前债务成本，收集了目前上市交易的B级公司债4种。不同期限债券的利率不具可比性，长期债券的利率较高。对于已经上市的债券来说，到期日相同则可以认为未来的期限相同，其无风险利率相同，两者的利率差额是风险不同引起的。寻找到期日完全相同的政府债券和公司债券几乎不可能。因此，还要选择4种到期日分别与4种公司债券近似的政府债券，进行到期收益率的比较。有关数据如表4-1所示。



    答案：
    解析：
    假设当前的无风险利率为3.5%，则ABC公司的税前债务成本为： Kd＝3.5%＋1%＝4.5%.

  • 第18题：

    H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6%。
    公司现在急需筹集资金5000万元，有以下三个备选方案：
    方案l：按照目前市价增发股票250万股。
    方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3.6%。H公司的信用级别为AAA级，目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：



    方案3：发行10年期的可转换债券，每份债券面值为1000元，票面利率为5%，每年年末付息一次。转换价格为25元；不可赎回期为5年，5年后可转换债券的赎回价格为1050元，此后每年递减10元。假设等风险普通债券的市场利率为7%。
    要求：
    （1）计算按方案1发行股票的资本成本。
    （2）计算按方案2发行债券的税前资本成本。
    （3）根据方案3，计算第5年末可转换债券的底线价值，并计算按方案3发行可转换债券的税前资本成本。
    （4）判断方案3是否可行并说明原因。如方案3不可行，请提出三种可行的具体修改建议（修改发行方案时，债券的面值、期限、付息方式均不能改变，不可赎回期的改变以年为最小单位，赎回价格的确定方式不变）。
    答案解析


    答案：
    解析：
    （1）K股=[1×（1+6%）]/20+6%=11.3%
    （2）无风险利率=3.6%
    信用风险补偿率=[（6.5%-3.4%）+（6.25%-3.05%）+（7.5%-3.6%）]/3=3.4%
    税前债务成本=3.6%+3.4%=7%
    （3）第5年年末转换价值=20×（1+6%）5×（1000/25）=1070.58（元）
    第5年年末债券价值
    =50×（P/A，7%，5）+1000×（P/F，7%，5）=50×4.1002+1000×0.7130=918.01（元）
    底线价值为1070.58元。
    1000=50×（P/A，i，5）+1070.58×（P/F，i，5）
    设利率为6%
    50×4.2124+1070.58×0.7473=1010.66
    设利率为7%
    50×4.1002+1070.58×0.7130=968.33



    i=6.25%
    （4）由于税前资本成本小于普通债券市场利率，所以投资人不接受，不可行。
    修改方案①：提高票面利率
    1000=1000×i×（P/A，7%，5）+1070.58×（P/F，7%，5）
    i=5.77%
    票面利率至少提高到5.77%，方案可行。
    修改方案②：降低转换价格
    1000=1000×5%×（P/A，7%，5）+20×（1+6%）5×（1000/X）×（P/F，7%，5）
    1000=205.01+（19083.0967/X）
    X=24，转换价格至少降到24元，方案可行。
    修改方案③：修改赎回期
    1000=1000×5%×（P/A，7%，n）+20×（1+6%）n×（1000/25）×（P/F，7%，n）
    设期数为6
    50×4.7665+20×（1+6%）6×40×0.6663=994.45
    设期数为7
    50×5.3893+20×（1+6%）7×40×0.6227=1018.51
    所以不可赎回期应调为7年及以上。

  • 第19题：

    若目前10年期政府债券的市场回报率为5%，甲公司为A级企业，拟发行10年期债券，目前市场上市交易的A级企业债券有一家E公司，其债券的利率为8%，具有同样到期日的国债利率为4.5%，所得税税率为25%，则按照风险调整法甲公司债券的税后成本为（ ）

    A、6.9%
    B、8.5%
    C、6.375%
    D、5.6%

    答案：C
    解析：
    税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率=5%+（8%-4.5%）=8.5%，税后资本成本=8.5%×（1-25%）=6.375%。

  • 第20题：

    若目前10年期政府债券的市场回报率为3%，甲公司为A级企业，拟发行10年期债券，目前市场上交易的A级企业债券有一家E公司，其债券的利率为7%，具有相同到期日的国债利率为3.5%，则按照风险调整法确定甲公司债券的税前成本应为（　　）。

    A.9.6%
    B.9%
    C.12.8%
    D.6.5%

    答案：D
    解析：
    税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率=3%+(7%-3.5%)=6.5%。

  • 第21题：

    单选题
    公司采用风险调整法计算公司税前债务成本，其中企业信用风险补偿率是指（）。
    A

    信用级别与该公司相同的上市公司债券到期收益率

    B

    政府债券的市场回报率

    C

    与上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率

    D

    信用级别与该公司相同的上市公司债券到期收益率减与其同期的长期政府债券到期收益率


    正确答案： C
    解析： 企业信用风险补偿率是指信用级别与本公司相同的上市公司债券到期收益率和与其同期的长期政府债券到期收益率的差额。

  • 第22题：

    多选题
    甲公司目前没有上市债券，也找不到合适的可比公司，在采用风险调整法测算公司的债务资本成本时，下列做法中，正确的有（  ）。
    A

    选择若干与甲公司处于同一行业，并且具有类似的商业模式的公司债券

    B

    计算这些公司债券的到期收益率

    C

    计算与这些上市公司债券期限相同或相似的长期政府债券的到期收益率

    D

    计算公司债券与政府债券到期收益率的差额作为信用风险补偿率


    正确答案： D,B
    解析：

  • 第23题：

    单选题
    若目前10年期政府债券的市场回报率为3%，甲公司为A级企业，拟发行10年期债券，目前市场上交易的A级企业债券有一家E公司，其债券的利率为7%，具有同样到期日的国债利率为3.5%，则按照风险调整法甲公司债券的税前成本应为（　　）。
    A

    9.6%

    B

    9%

    C

    12.8%

    D

    6.5%


    正确答案： B
    解析：
    估计企业的信用风险补偿率，可选用选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券的信用风险补偿率。所以按照风险调整法甲公司的税前债务成本＝政府债券的市场回报率＋企业的信用风险补偿率＝3%＋（7%－3.5%）＝6.5%。

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