M公司是一家大型冶金企业，20x8年公司税后利润为1000万元，当年发放股利共250万元。20×9年，公司面临一个投资机会，投资总额为900万元，公司目标资本结构是负债／权益为4：5。假设公司已经进入稳定增长期，公司盈余的成长率为3%。现公司面临股利分配政策选择的问题，可供选择的股利分配政策有固定股利支付率政策、剩余股利政策以及稳定增长的股利政策。 要求：根据上述资料，从备选答案中选出下列1~3题的正确答案。并比较分析不同的股利政策。 如果采用固定股利支付率政策，20×9年的股利总额为（ ）。 A．250

（1）预计2019年项目投资所需的权益资金＝900×60%＝540（万元）
　　利润留存＝500（万元）
　　发放的股利＝500－500＝0（万元）
　　增发新股＝540－500＝40（万元）
　　（2）发放的股利＝上年发放的股利＝180（万元）
　　（3）固定股利支付率＝180/600×100%＝30%
　　本年发放的股利＝500×30%＝150（万元）
　　（4）正常股利额＝300×0.3＝90（万元）
　　额外股利＝（500－90）×20%＝82（万元）
　　本年发放的股利＝90＋82＝172（万元）

（1）预计明年投资所需的权益资金＝200×60%＝120（万元）
本年发放的股利＝250－120＝130（万元）（1分）
理由：公司采用剩余股利政策的根本理由是为了保持理想资本结构，使加权平均资本成本最低。（1分）
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（2）
本年发放的股利＝上年发放的股利＝120（万元）（1分）
优缺点：采用固定股利政策，可以消除投资者内心的不确定性，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票价格；有利于投资者安排股利收入和支出。
该股利政策的缺点在于股利的支付与盈余相脱节。当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺；同时不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。（1分）
（3）固定股利支付率＝120/200×100%＝60%
本年发放的股利＝250×60%＝150（万元）（1分）
优缺点：采用固定股利支付率政策，能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则，才算真正公平地对待了每一位股东。但是，在这种股利政策下，各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。（1分）
（4）正常股利额＝400×0.1＝40（万元）
额外股利额＝（250－40）×30%＝63（万元）
本年发放的股利＝40＋63＝103（万元） （1分）
优点：使公司具有较大的灵活性，并在一定程度上有利于稳定股价；使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。（1分）

（1）由于采用固定股利政策，则 2019 年支付的现金股利为 3000 万 元。
2019 年股利支付率＝3000/12000×100%＝25%
（2）2019 年股利支付率＝2018 年股利支付率＝3000/10000×100%＝30%
（3）投资需要的权益资金＝8000×3/5＝4800（万元） 股利支付率＝（12000－4800）/12000×100%＝60%
（4）额外股利＝（12000－2000）×16%＝1600（万元） 股利支付率＝（2000＋1600）/12000×100%＝30%
（5）①剩余股利政策 优点：保持理想的资本结构，加权平均资本成本最低。 缺点：受到当年盈利水平和未来投资规模影响，每年股利发放额不稳 定。
②固定股利政策 优点：稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公 司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格；稳定的股 利有利于投资者安排股利收入和支出；股票市场受到多种因素影响， 其中包括股东的心理状态和其他要求，稳定的股利可能要比降低股利 或降低股利增长率对稳定股价更为有利。 缺点：股利的支付与盈余脱节，可能造成公司资金短缺；不能像剩余 股利政策那样保持较低的资本成本。
③固定股利支付率政策 优点：使股利与公司盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、无 盈不分的原则。
缺点：各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。
④低正常加额外股利政策 优点：具有较大灵活性，有利于股东增强对公司的信心，有利于股票 价格稳定；可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低 但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。

本题考查固定股利的计算。由题目可知，支付的股利=600×20％=120(万元)。

股利折现模型的应用，要求标的企业的股利分配政策较为稳定，且能够对股东在预测期及永续期可以分得的股利金额做出合理预测。选项C不正确。

（1）2019年股利为3000万元。
　　2019年股利支付率＝3000/12000×100%＝25%
　　（2）2019年股利支付率＝2018年股利支付率＝3000/10000×100%＝30%
　　（3）2019年股利额＝12000－8000×3/5＝7200（万元）
　　2019年股利支付率＝7200/12000×100%＝60%
　　（4）2019年股利额＝2000＋（12000－2000）×16%＝3600（万元）
　　2019年股利支付率＝3600/12000×100%＝30%

（1）股利=3000万元
股利支付率=3000÷12000=25%
（2）股利支付率=3000÷10000=30%
（3）股利=12000-8000×60%=7200（万元）
股利支付率=7200÷12000=60%
（4）股利=2000+（12000-2000）×16%=3600（万元）
股利支付率=3600÷12000=30%
（5）固定股利政策：
优点：避免由于经营不善而消减股利，有利于稳定股价。
缺点：股利支付与盈余脱节，导致资金短缺，且不利于保持较低的资本成本。
固定股利支付率政策：
优点：股利与盈余紧密地配合，体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则。
缺点：股利波动较大，不利于稳定股价。
剩余股利政策：
优点：保持目标资本结构，使加权平均资本成本最低。
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缺点：股利波动，不利于稳定股价。
低正常股利加额外股利政策：
优点：具有较大的灵活性，兼具固定股利政策和固定股利支付率政策的优点。
缺点：股利不稳定，兼具固定股利政策和固定股利支付率政策的缺点。

本题考查股票股利的计算。由题目可知，支付的股利=600×20％=120（万元）。

在年初未分配利润和本年净利润均为正的情况下，固定或稳定增长的股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加额外股利政策下公司均需支付股利，只有在剩余股利政策下，公司有大量的投资需求，并且投资所需的权益资本大于本年净利润的情况下，公司才不支付股利。