无杠杆公司明年的自由现金流量为800万元，其增长率为5%且永续，假设公司经营业务不变，当其借入负债进行杠杆经营时，其权益资本成本变为18%，借款利率为8%.负债权益比为1/2，税率为35%，请问税盾的价值接近( )。 A.1000万元 B.990万元 C.1800万元 D.1100万元
题目
无杠杆公司明年的自由现金流量为800万元，其增长率为5%且永续，假设公司经营业务不变，当其借入负债进行杠杆经营时，其权益资本成本变为18%，借款利率为8%.负债权益比为1/2，税率为35%，请问税盾的价值接近( )。
A.1000万元
B.990万元
C.1800万元
D.1100万元
B.990万元
C.1800万元
D.1100万元
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第1题：
某公司产品销售价格为40元,单位变动成本为28元,在目前10万件销售量下,单位固定成本为每件6元(不含利息),公司全部资本为1000万元,负债权益比为40:60,企业所得税税率为25%,负债平均年利率为10%。问:该企业经营杠杆系数为( )。A. 2
B. 3
C. 4
D. 5
正确答案：A
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第2题：
A公司的目标负债－权益比为0.45,其加权资本成本为9.8%,公司税率为35%,那么:(1)如果公司的权益资本成本为13%,则公司税前债务资本成本是多少?(2)如果公司的税后债务资本成本为5.9%,则公司的权益资本成本为多少?正确答案：
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第3题：
ABC公司年销售额为90万元，变动成本率为60%，全部固定成本和费用为18万元，总资产为45万元，资产负债率为30%，负债的平均利息率为8%，假设所得税率为30%。该公司拟改变经营计划，追加投资35万元，每年固定成本增加4万元，可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至50%。该公司以提高权益净利率同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。
要求：
（1）所需资金以追加实收资本取得，计算权益净利率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，判断应否改变经营计划；
（2）所需资金以10%的利率借入，计算权益净利率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，判断应否改变经营计划。
正确答案：
(1)目前情况：
权益净利率=
＝40%
经营杠杆系数=
=1.89
财务杠杆系数=
＝1.06
总杠杆系数＝1.89×1.06＝2
增资方案：
权益净利率 =
＝33.68%
经营杠杆系数 =
＝1.63
财务杠杆系数 =
＝1.03
总杠杆系数＝1．63×1．03＝1．68
由于增资方案权益净利率下降了，所以不应采纳该方案。
(2)借入资金方案
权益净利率=
=63.33%
经营杠杆系数=
＝1.63
财务杠杆系数=
＝1.16
总杠杆系数＝1.63×1.16＝1.89
由于借入资金方案可以提高权益净利率，同时降低总杠杆系数，所以，应当采纳借入资金的经营计划。 -
第4题：
A 公司是一家经营稳健、处于成熟阶段的公司。预计未来销售收入将永久保持稳定在每年 2350 万元，成本为销售收入的 60%，公司税率为 40%，该公司每年末将把所有盈利都作为股利发放。该公司的负债／权益比率为 0.45。公司无杠杆的权益要求回报率为 17%，债务的税前成本为 9%。 1)如果公司全部由权益融资，公司的价值为多少? 2)公司有杠杆时，权益的资本成本是多少? 3)用 WACC 方法对公司进行估值。答案：解析：
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第5题：
—公司永续EBIT为500万元，无杠杆情况下收益率为10%，又己知公司可以以借入500万元债务以回购部分股票，改变公司的资本结构，公司所得税率为25%。求：（1)无税MM理论下，所有者权益为多少？⑵有税MM理论下，所有者权益为多少？税盾效应为多少？答案：解析：
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第6题：
AAA公司是一家经营稳健、处于成熟阶段的公司，预计未来销售收入将永 久保持稳定在每年23, 500, 000元，可变成本为销售收入的60%,公司税率40%.该公司毎年末将把所有盈利都作为股利发放。该公司的负债/权益比率为0.45。公司无杠杆的权益要求回报率（Ro）为17％，债务的税前成本为9%。. （1）如果公司全部由权益融资，公司的价值为多少？ （2）公司有杠杆时，权益的资本成本是多少？ （3）用WACC方法对公司进行估值.答案：解析：
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第7题：
甲公司权益资本占比为65%，债务资本占比为35%，权益资本成本为12%，甲公司借入债务年利率为6%，所得税税率为25%。甲公司的加权平均资本成本为（ ）。A.9.90%
B.9.38%
C.12.30%
D.7.43%答案：B解析：加权平均资本成本＝12%×65%＋6%×（1-25%）×35%＝9.38% -
第8题：
某企业年销售额280万元，固定成本32万元（不包括利息支出），变动成本率60%，权益资本200万元，负债与权益资本比率为45%，负债利率12%。 要求计算： （1）经营杠杆系数； （2）财务杠杆系数； （3）总杠杆系数。
正确答案:（1）经营杠杆系数=（S-VC）/（S-VC-F）=（280-280×60%）÷（280-280×60%-32）=1.4
（2）财务杠杆系数=EBIT/（EBIT-I）=（280-280×60%-32）÷[（280-280×60%-32）-（200×45%×12%）]=1.156
（3）总杠杆系数=1.4×1.156=1.618 -
第9题：
问答题甲公司年销售额为2000万元，变动成本率为60％，息税前盈余额为600万元，全部资本800万元，负债比率为50％，负债平均利率为12％。 要求：计算甲公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。正确答案：
甲公司的变动成本总额=2000×60%=1200(万元);
甲公司的负债总额=800×50%=400(万元);
甲公司的年负债利息额=400×12%=48(万元);
经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前盈余=(2000-1200)/600=1.33;
财务杠杆系数=息税前盈余/(息税前盈余-利息)=600/(600-48)=1.09;
联合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=1.33×1.09=1.45。解析： 暂无解析 -
第10题：
问答题A公司作为一投资中心,2018年平均经营资产为4000万元,其投资报酬率为20%,权益乘数为4,负债平均利率为10%,无优先股,包括利息费用在内的固定成本总额为600万元,所得税税率为25%要求：(1)计算2018年的净资产收益率;(2)计算2019年的经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数;(3)假设A公司期望的最低投资报酬率为16%,计算2018年剩余收益。正确答案：解析： -
第11题：
问答题计算分析题：ABC公司适用的所得税税率为25%，上年销售额为9000万元，变动成本率为60%，固定成本总额为100万元，平均总资产为14500万元，平均资产负债率为30%，负债的平均利息率为8%。该公司今年拟改变经营计划，追加投资350万元，所需资金以10%的利率借入150万元，从今年的净利润中留存200万元，今年固定成本增加40万元，销售额增加10%，变动成本率降低5个百分点，今年年初的股东权益为10300万元。如果改变经营计划，今年的利息费用（不含新增借款利息）为350万元。该公司以提高权益净利率（股东权益使用年平均数）同时降低联合杠杆系数作为改进经营计划的标准。要求：（1）计算上年的权益净利率，根据上年的资料计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数；（2）根据今年改变经营计划后的资料计算今年的权益净利率和改变经营计划后的联合杠杆系数；（3）判断今年应否改变经营计划，并说明理由。正确答案： （1）净利润=［9000×（1-60%）-100-14500×30%×8%］×（1-25%）=2364（万元）平均股东权益=14500×（1-30%）=10150（万元）权益净利率=2364／10150×100%=23.29%边际贡献=9000×（1-60%）=3600（万元）息税前利润=3600-100=3500（万元）税前利润=2364/（1-25%）=3152（万元）经营杠杆系数=3600，/3500=1.03财务杠杆系数=3500/3152=1.11联合杠杆系数=3600／3152=1.14（2）变动成本率=60%-5%=55%边际贡献=9000×（1+10%）×（1-55%）=4455（万元）税前利润=4455-（100+40）-350-150×10%=3950（万元）净利润=3950×（1-25%）=2962.5（万元）平均股东权益=10300+200/2=10400（万元）权益净利率=2962.5／10400=28.49%联合杠杆系数=4455/3950=1.13（3）应该改变经营计划，因为改变经营计划后，权益净利率提高了（从23.29%提高到28.49%），同时联合杠杆系数降低了（从1.14降低到1.13），满足公司改进经营计划的标准。解析： （2）计算某改变事项后的杠杆系数，应使用改变后的年数据计算，而不是使用基期数据计算，否则不能反映该事项变动对于风险的影响。 -
第12题：
问答题C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下： （1）C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别为10％、8％；2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5％。 （2）C公司2010年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20％，净负债／股东权益=1／1。公司税后净负债成本为6％，股权资本成本为12％。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。 （3）公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。 计算C公司2010年12月31日的股权价值。正确答案： 预测期现金流量现值=102.75×（P／F，12％，1）+118.47×（P／F，12％，2）=102.75×0.8929+118.47×0.7972=91.75+94.44=186.19（万元）
后续期终值=后续期第一年股权现金流量／（股权资本成本-永续增长率）=136.77／（12％-5％）=1953.86（万元）
后续期现金流量现值=1953.86×（P／F，12％.2）=1953.86×0.7972=1557.62（万元）
股权价值=预测期现金流量现值+后续期现金流量现值=186.19+1557.62=1743.81（万元）解析： 暂无解析 -
第13题：
某公司年销售额为100万元，变动成本率为70％，全部固定成本和费用20万元，总资产50万元，资产负债率为40％，负债的平均利率为8％，假定所得税税率为40％。
该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可以使销售额增加20％，并使变动成本率下降至60％。该企业以提高权益净利率同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。要求：
(1)所需资金以追加实收资本取得，计算权益净利率、DOL、DFL、DCL，判断是否应改变经营计划。
(2)所需资金以10％的利率借入，计算权益净利率、DOL、DFL、DCL，判断是否应改变经营计划。
正确答案：目前情况：权益净利率=(100×30％-20)×(1-40％)／50×(1-40％)=20％ DOL=100×30％／[100×30％-(20-50×40％×8％)]=30／[30-(20-1.6)]=30／11.6=2.59
DFL=11.6／(11.6-1.6)=1.16DE1=2.59×1.16=3
(1)增资方案。
权益净利率=[120×(1-60％)-(20+5)]×(1-40％)／[50×(1-40％)+40]=19.71％
DOL=120×(1-60％)／[120×(1-60％)-(20+5-1.6)]=48／(48-23.4)=1.95
DFL=(48-23.4)／(48-23.4-1.6)=1.07
DCL=1.95×1.07=2.09不应改变经营计划。
(2)借款方案。
权益净利率=[120×(1-60％)-(20+5)-40×10％]×(1-40％)／50×(1-40％)=38％
DOL=120×(1-60％)／[120×(1-60％)-(20+5-1.6)]=48／(48-23.4)=1.95
DFL=(48-23.4)／(48-23.4-1.6-4)=1.29
DCL=1.95×1.29=2.52应改变经营计划。 -
第14题：
某公司年销售额100万元，变动成本率70％，全部固定成本和费用20万元，总资产50万元，资产负债率40％，负债的平均利息率8％，假设所得税率为40％。
该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可以使销售额增加20％，并使变动成本率下降至60％。
该公司以提高权益净利率同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。
要求：
（1）所需资金以追加实收资本取得，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划；
（2）所需资金以10％的利率借入，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划。
正确答案：
目前情况：
权益净利率=[（100×30％-20）×（1-40％）]／[50×（1-40％）]×100％=20％
经营杠杆=（100×30％）/[100×30％-（20-50×40％×8％）]=30／11.6=2.59
财务杠杆=11.6/（11.6-50×40％×8％）=1.16
总杠杆=2.59×1.16=3
或：总杠杆=（100×30％）/（100×30％-20）=3
（1）追加实收资本方案：
权益净利率
=[100×120％×（1-60％）-（20+5）]×（1-40％）/[50×（1-40％）+40]×100％
=19.71％
经营杠杆=[120×（1-60％）]/[120×（1-60％）-（20+5-50×40％×8％）]
=48/[48-23.4]=1.95
息税前利润=48-23.4=24.6
财务杠杆=24.6/（24.6-50×40％×8％）=1.07
总杠杆=1.95×1.07=2.09
或：总杠杆=（120×40％）/[120×40％-（20+5）]=2.09
由于与目前情况相比，权益净利率降低了，所以，不应改变经营计划。
（2）借入资金方案：
新增利息=40×10%=4
权益净利率
=[100×120％×（1-60％）-（20+5+4）] ×（1-40％）/[50×（1-40％）]×100％
=38％
经营杠杆=（120×40％）/[120×40％-（20+5-50×40％×8％）]=1.95
财务杠杆=24.6/[24.6-（4+50×40％×8％）]=1.29
总杠杆=1.95×1.29=2.52
或：总杠杆=（120×40％）/[120×40％-（20+5+4）]=2.53
由于与目前情况相比，权益净利率提高了并且总杠杆系数降低了，因此，应当采纳借入资金的经营计划。 -
第15题：
某公司年销售额为90万元，变动成本率为60%，全部固定经营成本和财务费用合计为18万元，总资产为45万元，资产负债率为30%，负债的平均利率为8%，假设所得税税率为30%。该公司拟改变经营计划，追加投资35万元，每年固定经营成本增加4万元，可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至50%。该公司以将联合杠杆系数降到1.8作为改进经营计划的标准。该公司不存在优先股股息。
要求：1）所需资金以追加实收资本取得，计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数，判断是否采纳该经营计划；
2）所需资金以10%的利率借入，计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数，判断是否采纳该经营计划。答案：解析：1）利息费用＝45×30%×8%＝1.08（万元）
固定经营成本＝（18－1.08）＋4＝20.92（万元）
息税前利润＝90×（1＋20%）×（1－50%）－20.92＝33.08（万元）
经营杠杆系数＝1＋20.92/33.08＝1.63
财务杠杆系数＝33.08/（33.08－1.08）＝1.03
联合杠杆系数＝1.63×1.03＝1.68＜1.8 该经营计划可以采纳。
2）利息费用＝1.08＋35×10%＝4.58（万元）
经营杠杆系数＝1＋20.92/33.08＝1.63
财务杠杆系数＝33.08/（33.08－4.58）＝1.16
联合杠杆系数＝1.63×1.16＝1.89＞1.8 该经营计划不可以采纳。 -
第16题：
M 公司是一个无负债公司，其每年预期税息前收益为 10000 元，股东要求的 权益回报率为 16%，M 公司所得税率为 35%，但没有个人所得税，设所有交易 都在完善的资本市场中运行，问： A.M 公司的价值为多少？ B.如果 M 公司借入面值为无负债公司价值的一半的利率为 10%的债务，债务 没有风险，并且所筹集的债务资金全部用于赎回股权，则此时公司的价值变为多 少？而权益资本成本为多少答案：解析：
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第17题：
MO 公司是一家有杠杆、零增长的公司，负债合计 140 万美金，公司价值 227.75 万美 金，公司想让负债水平降到 40%，计划通过增发股票偿还债务来实现。无杠杆权益资本 成本为 16%，债务成本 6%，在外已发行股本为 35100 股，公司税率为 35%。 A. 公司资产负债率降到 40%后，公司价值是多少？ B. 公司需要发行多少股股票？ C. 重组完成后，公司的杠杆权益资本成本是多少？答案：解析：
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第18题：
某公司年息税前利润为1200万元，假设息税前利润可以永续，该公司永远不增发或回购股票，净利润全部作为股利发放。负债金额800万元（市场价值等于账面价值），平均所得税税率为25%（永远保持不变），企业的税后债务成本为6%（等于负债税后利息率），市场无风险利率为5%，市场组合收益率为10%，该公司股票的贝塔系数为1.4，年税后利息永远保持不变，权益资本成本永远保持不变，则可以得出（ ）。A.公司权益资本成本为12%
B.公司权益资本成本为19%
C.公司股票的市场价值为7100万元
D.公司的加权平均资本成本为11.39%
E.公司的加权平均资本成本为12%答案：A,C,D解析：权益资本成本＝5%＋1.4×（10%－5%）＝12%，所以选项A的说法正确，选项B的说法不正确；根据年税后利息和年息税前利润永远保持不变可知，年税前利润永远保持不变，由于平均所得税税率不变，所以，年净利润永远保存不变，又由于净利润全部作为股利发放，所以，股利永远保持不变。由于不增发或回购股票，因此，股权现金流量＝股利，即股权现金流量永远不变。由于权益资本成本永远保持不变，因此，公司股票的市场价值＝股权现金流量/权益资本成本＝股利/权益资本成本＝净利润/权益资本成本＝[1200×（1－25%）－800×6%]/12%＝7100（万元），所以选项C的说法正确；加权平均资本成本＝6%×800/（800＋7100）＋12%×7100/（800＋7100）＝11.39%，所以选项D的说法正确，选项E的说法不正确。 -
第19题：
ABC公司资本总额为250万元，负债比率为45%，其利率为14%。该企业销售额为320万元，固定成本48万元，变动成本率为60%。试计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和联杠杆系数。
正确答案: DOL（杠杆系数）=320×（1－60%）÷（320×（1－60%）－48）=1.6
DFL（财务杠杆系数）=〔320×（1－60%）－48〕÷（320×（1－60%）－48－250×45%×14%）=1.25
DTL（联杠杆系数）=1.6×1.25=2 -
第20题：
问答题C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下： （1）C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别为10%、8%；2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。 （2）C公司2010年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20%，净负债/股东权益=1/1。公司税后净负债成本为6%，股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。 （3）公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。 要求： （1）计算C公司2011年至2013年的股权现金流量； （2）计算C公司2010年12月31日的股权价值。正确答案：
(1)净经营资产销售百分比=1/4+1/2=75%
【提示】净经营资产销售百分比=净经营资产/销售收入=(经营性营运资本+净经营性长期资产)/销售收入=经营性营运资本/销售收入+净经营性长期资产/销售收入=1/经营性营运资本周转率+1/净经营性长期资产周转率
2010年净经营资产=1000×75%=750(万元)
2010年税后经营利润=750×20%=150(万元)
2010年税后利息费用=(750/2)×6%=22.5(万元)
【提示】根据“净负债/股东权益=1”可知净负债=股东权益,由于净经营资产=净负债+股东权益,所以,净经营资产=2×净负债,即净负债=净经营资产/2=750/2
2010年净利润=150-22.5=127.5(万元)
2011年股权现金流量=127.5×(1+10%)-375×10%=102.75(万元)
2012年股权现金流量=127.5×(1+10%)×(1+8%)-375×(1+10%)×8%=151.47-33=118.47(万元)
2013年股权现金流量=127.5×(1+10%)×(1+8%)×(1+5%)-375×(1+10%)×(1+8%)×5%=159.04-22.28=136.76(万元)
【提示】股权现金流量=净利润-股东权益增加
(2)C公司2010年的经营性营运资本周转率为4,净经营性长期资产周转率为2,净经营资产净利率为20%,净负债/股东权益=1/1。公司税后净负债成本为6%,股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。
其中:根据“经营性营运资本周转率”不变,可知:经营性营运资本增长率=销售增长率
根据“净经营性长期资产周转率”不变,可知净经营性长期资产增长率=销售增长率
即:经营性营运资本增长率=净经营性长期资产增长率=销售增长率
由于“净经营资产=经营性营运资本+净经营性长期资产”
所以:净经营资产增长率=销售增长率
又根据“净负债/股东权益”不变,可知:净负债增长率=股东权益增长率
由于“净经营资产=净负债+股东权益”
所以“净经营资产增长率=股东权益增长率”即“股东权益增长率=销售增长率”
2011年股东权益增长率为10%,2012年股东权益增长率为8%,2013年股东权益增长率为5%由于2010年的净负债=股东权益,所以,2010年的股东权益=750/2=375(万元)
2011年股东权益增加=375×10%
2011年股东权益=375×(1+10%)
2012年股东权益增加=375×(1+10%)×8%
2012年股东权益=375×(1+10%)×(1+8%)
2013年股东权益增加=375×(1+10%)×(1+8%)×5%,根据“净经营资产净利率”不变,可知:税后经营净利润增长率=净经营资产增长率=销售增长率
在没有特别说明的情况下,“税后净负债成本”指的是“税后利息率”,根据“税后净负债成本”不变,可知:税后利息费用增长率=净负债增长率
由于“净利润=税后经营净利润-税后利息费用”所以根据“税后经营净利润增长率=税后利息费用增长率”可知净利润增长率=税后经营净利润增长率=销售增长率
2011年净利润增长率为10%,2012年净利润增长率为8%,2013年净利润增长率为5%
由于2010年的净利润为127.5万元,所以2011年的净利润=127.5×(1+10%)
2012年的净利润=127.5×(1+10%)×(1+8%)
2013年的净利润=127.5×(1+10%)×(1+8%)×(1+5%)
(2)[方法1]
预测期现金流量现值=102.75×(P/F,12%,1)+118.47×(P/F,12%,2)=91.75+94.44=186.19(万元)
后续期现金流量终值=136.76/(12%-5%)=1953.71(万元)
后续期现金流量现值=1953.71×(P/F,12%,2)=1557.50(万元)
股权价值=186.19+1557.50=1743.69(万元)
[方法2]
预测期现金流量现值=102.75×(P/F,12%,1)+118.47×(P/F,12%,2)+136.76×(P/F,12%,3)=91.745+94.444+97.345=283.534(万元)
后续期现金流量终值=136.76×(1+5%)/(12%-5%)=2051.4(万元)
后续期现金流量现值=2051.4×(P/F,12%,3)=1460.187(万元)
股权价值=283.534+1460.187=1743.72(万元)解析： 暂无解析 -
第21题：
问答题C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下： （1）C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别为10％、8％；2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5％。 （2）C公司2010年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20％，净负债／股东权益=1／1。公司税后净负债成本为6％，股权资本成本为12％。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。 （3）公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。计算C公司2011年至2013年的股权现金流量。正确答案： 2010年相关数据：
净经营资产=销售收入／经营营运资本周转率+销售收入／净经营长期资产周转率=1000／4+1000／2=250+500=750（万元）
净负债=股东权益=750／2=375（万元）
税后经营净利润=净经营资产×净经营资产净利率=750×20％=150（万元）
税后利息费用=净负债×净负债税后成本=375×6％=22.5（万元）
2011年的股权现金流量：
税后经营净利润=上年税后经营净利润×（1+销售增长率）=150×（1+10％）=165（万元）
净经营资产增加=上年净经营资产×销售
增长率=750×10％=75（万元）
实体现金流量=165-75=90（万元）
税后利息费用=净负债×税后净负债成本=375×（1+10％）×6％=24.75（万元）
债务现金流量=税后利息费用-净负债增加=24.75-375×10％=-12.75（万元）
股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量=90-（-12.75）=102.75（万元）
2012年的股权现金流量：
税后经营净利润=165×（1+8％）=178.2（万元）
净经营资产增加=750×（1+10％）×8％=66（万元）
实体现金流量=178.2-66=112.2（万元）
税后利息费用=375×（1+10％）×（1+8％）×6％=26.73（万元）
净负债增加=375×（1+10％）×8％=33（万元）
债务现金流量=26.73-33=-6.27（万元）
股权现金流量=112.2-（-6.27）=118.47（万元）
2013年的股权现金流量：
税后经营净利润=178.2×（1+5％）=187.11（万元）
净经营资产增加=750×（1+10％）×（1+8％）×5％=44.55（万元）
实体现金流量=187.11-44.55=142.56（万元）
税后利息费用=375×（1+10％）×（1+8％）×（1+5％）×6％=28.07（万元）
净负债增加=375×（1+10％）×（1+8％）×5％=22.28（万元）
债务现金流量=28.07-22.28=5.79（万元）
股权现金流量=142.56-5.79=136.77（万元）解析： 暂无解析 -
第22题：
问答题某公司年销售额100万元，变动成本率70%，全部固定成本和财务费用20万元，总资产50万元，资产负债率40%，负债平均利率为10%，所得税税率25%。 该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可使销售额增加20%，并使变动成本率降至60%。 该公司以提高权益净利率同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。 要求： （1）计算增资前公司的固定成本、财务费用； （2）计算增资前公司的边际贡献及息税前利润； （3）计算增资前公司权益净利率及总杠杆系数； （4）所需资金以追加权益资本取得，计算权益净利率、总杠杆系数，并判断应否改变经营计划； （5）所需资金以10%利率借入，计算权益净利率、总杠杆系数，并判断应否改变经营计划。正确答案：
(1)增资前公司的财务费用=负债总额×负债平均利率=50×40%×10%=2(万元);
增资前公司的固定成本=20-2=18(万元)。
(2)增资前公司的边际贡献=100×(1-70%)=30(万元);
增资前公司的息税前利润=边际贡献-固定成本=30-18=12(万元)。
(3)增资前公司的权益净利率=净利润/股东权益=[(12-2)×(1-25%)]/[50×(1-40%)]=25%;
增资前公司的总杠杆系数DTL=边际贡献/(息税前利润-利息费用)=30/(12-2)=3。
(4)所需资金以追加权益资本取得后:边际贡献=100×(1+20%)×(1-60%)=48(万元),息税前利润=48-18-5=25(万元)。
权益净利率=(25-2)×(1-25%)/[50×(1-40%)+40]=24.64%;
DTL=边际贡献/(息税前利润-利息费用)=48/(25-2)=2.09。
因增资后权益净利率下降,故不应改变经营计划。
(5)所需资金以借入资金取得后:
边际贡献=100×(1+20%)×(1-60%)=48(万元);
息税前利润=48-18-5=25(万元)。
权益净利率=[(25-2-40×10%)×(1-25%)]/[50×(1-40%)]=47.5%;
DTL=48/(25-2-40×10%)=2.53。
因增资后权益净利率提高,总杠杆系数降低,故应改变经营计划。解析： 暂无解析 -
第23题：
问答题C公司是2019年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下： （1）C公司2019年的营业收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2020年、2021年的增长率分别为10%、8%；2022年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。 （2）C公司2019年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20%，净负债/股东权益＝1/1。公司税后净负债成本为6%，股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。 （3）公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。 要求： （1）计算C公司2020年至2022年的股权现金流量； （2）计算C公司2019年12月31日的股权价值。正确答案：
(1)净经营资产销售百分比=1/4+1/2=75%;净经营资产销售百分比=净经营资产/营业收入=(经营性营运资本+净经营性长期资产)/营业收入=经营性营运资本/营业收入+净经营性长期资产/营业收入=1/经营性营运资本周转率+1/净经营性长期资产周转率。
2019年净经营资产=1000×75%=750(万元);2019年税后经营利润=750×20%=150(万元)。根据“净负债/股东权益=1”可知净负债=股东权益,由于净经营资产=净负债+股东权益,所以,净经营资产=2×净负债,即净负债=净经营资产/2=750/2=375(万元),股东权益=750/2=375(万元)。2019年税后利息费用=净负债×税后净负债成本=375×6%=22.5(万元)。2019年净利润=税后经营利润-税后利息费用=150-22.5=127.5(万元);2020年股权现金流量=2020年净利润-股东权益增加=127.5×(1+10%)-375×10%=102.75(万元);2021年股权现金流量=2021年净利润-股东权益增加=127.5×(1+10%)×(1+8%)-375×(1+10%)×8%=151.47-33=118.47(万元);2022年股权现金流量=2022年净利润-股东权益增加=127.5×(1+10%)×(1+8%)×(1+5%)-375×(1+10%)×(1+8%)×5%=159.04-22.28=136.76(万元)。
(2)方法1,以2022年为后续期第一期:
预测期现金流量现值=102.75×(P/F,12%,1)+118.47×(P/F,12%,2)=91.75+94.44=186.19(万元);后续期现金流量终值=136.76/(12%-5%)=1953.71(万元);后续期现金流量现值=1953.71×(P/F,12%,2)=1557.50(万元);
股权价值=186.19+1557.50=1743.69(万元)。
方法2,以2023年为后续期的第一期:
预测期现金流量现值=102.75×(P/F,12%,1)+118.47×(P/F,12%,2)+136.76×(P/F,12%,3)=91.745+94.444+97.345=283.534(万元);后续期现金流量终值=136.76×(1+5%)/(12%-5%)=2051.4(万元);后续期现金流量现值=2051.4×(P/F,12%,3)=1460.187(万元);
股权价值=283.534+1460.187=1743.72(万元)。解析： 暂无解析