用蒙代尔弗莱明模型考察浮动汇率下紧缩性财政政策的影响

(1)浮动汇率下政策对汇率和实际GDP的短期影响。 如图1—3所示，限制农产品出口的政策意味着净出口的减少，使得净出口曲线向左移动。净出口曲线的这种移动减少了计划支出，从而使IS*曲线向左移动。由于LM*曲线是垂直的，贸易限制降低了汇率，但并不影响收入。

由于净出口是GDP的组成部分，在其他因素不变的情况下，净出口曲线的左移对收入Y产生向下的压力；反过来，y的减少降低了货币需求，并对利率r产生向下的压力，造成本币贬值。最后，本币贬值使本国产品相对于外国产品更便宜，这增加了净出口NX并使收入Y回到初始水平。 由于贸易限制并不影响收入、消费、投资或政府购买，所以，它不影响贸易余额。尽管净出口曲线的移动会减少NX，但汇率下降又等量地增加了NX。总体效应是不变的贸易额。 (2)固定汇率下政策对汇率和实际GDP的短期影响。 如图1-4所示，限制农产品出口的政策意味着净出口的减少，使得净出口曲线向左移动。净出口曲线的这种移动减少了计划支出，从而使IS*曲线向左移动，本币有贬值的压力。为了使汇率保持在固定水平上，货币供给必须减少，这使LM*曲线向左移动，收入降低。

固定汇率下贸易限制的结果与浮动汇率下贸易限制的结果不同。在这两种情况下，贸易限制都使净出口曲线向左移动，但只有在固定汇率下，贸易限制才减少了净出口NX。原因是固定汇率下贸易限制引起了货币紧缩而不是汇率贬值，货币紧缩又减少了总收入。

按照蒙代尔弗莱明模型的关键假设，小型开放经济中的利率r必定等于世界利率rW，且口r=rW。蒙代尔一弗莱明模型扩展了开放经济条件下不同政策效应的分析，说明了资本是否自由流动以及不同的汇率制度对一国宏观经济的影响。 (1)浮动汇率下的财政政策和货币政策。 ①财政政策的影响。 在浮动汇率的小型开放经济中，当政府希望通过增加政府购汇率买或减税刺激国内支出时，汇率上升，而收入水平保持不变，如图1—3所示。其原因在于：政府增加支出或减税，国内利率上升，从而资本迅速流入国内，导致本币升值，本币升值减少了净出口，从而抵消了扩张性财政政策对收入的影响。 ②货币政策的影响。 在浮动汇率的小型开放经济中，当政府增加货币供给时，汇 率下降，收入水平提高，如图1-4所示。其原因在于：货币供给增加，国内利率下降，进而发生资本大规模外流，导致本币贬值，本币贬值刺激净出口，从而使收入水平提离。

图1-3 浮动汇率下的财政扩张 图1-4浮动汇率下的货币扩张 通过分析可以看出，在浮动汇率下，只有货币政策能影响收入。也就是说，浮动汇率制下，财政政策无效，货币政策有效。 (2)固定汇率下的财政政策和货币政策。 ①财政政策的影响。 在固定汇率的小型开放经济中，当政府希望通过增加政府购买或减税刺激国内支出时，总收入增加。其原因在于：政府增加支出或减税，对汇率产生了升值的压力。为了维持本国汇率的稳定，中央银行在外汇市场上买进外汇、抛售本币，引起货币扩张，导致图1-5中的LM*曲线向右移动。 ②货币政策的影响。

图1-5 固定汇率下的财政扩张 在固定汇率的小型开放经济中，当政府增加货币供给时，对汇率产生了贬值的压力。为了维持本国汇率的稳定，中央银行在外汇市场上卖出外汇、买进本币，引起货币收缩，导致图1—6中的LM‘曲线回到其初始位置。因此，在固定汇率的小型开放经济中，货币政策通常是无效的。

图1-5 固定汇率下的财政扩张 在固定汇率的小型开放经济中，当政府增加货币供给时，对汇率产生了贬值的压力。为了维持本国汇率的稳定，中央银行在外汇市场上卖出外汇、买进本币，引起货币收缩，导致图1—6中的LM‘曲线回到其初始位置。因此，在固定汇率的小型开放经济中，货币政策通常是无效的。

图1-6 固定汇率下的赁币扩张 通过分析可以看出，在固定汇率下，只有财政政策能影响收入。也就是说，固定汇率制下，货币政策无效，财政政策有效。

蒙代尔一弗莱明模型的基本结论是:货币政策在固定汇率下对刺激经济毫无效果，在浮动汇率下则效果显著:财政政策在固定汇率下对刺激经济效果显著，在浮动汇率下则效果甚微或毫无效果。

禁用自动取款机使得货币需求增加，相当于减少了货币供给，LM*曲线将向左移动。 (1)在浮动汇率下，由于物价水平假定是固定的，货币供给的减少意味着实际货币余额的减少，使LM*曲线向左移动，如图1-8所示。货币供给的减少给国内利率以向上的压力，由于投资者会把资金投到收益最高的地方，资本流入该经济。资本的这一流入阻止了国内利率上升到高于世界利率r’的水平。同时，资本的流人使本币升值。这一升值使国内产品相对于国外产品更为昂贵，从而使得贸易余额下降，总收入下降，均衡汇率水平上升。

图1-8浮动汇率下的货币紧缩 (2)在固定汇率下，LM*曲线左移，将导致国内利率上升从而使得本币存在升值压力。中央银行为了维持汇率固定，必定要买外币抛本币，这就增加了货币供给，使LM’曲线回到原来位置。此时，总收入、汇率和贸易余额都没有变化，如图1—9所示。

图1-9 固定汇率下的货币紧缩

蒙代尔一弗莱明模型中的关键假设是资本完全流动，在资本完全流动的情况下，国内的利率水平与国际利率水平总能保持一致。如果中央银行试图减少货币供给，它就对汇率施加了向上的压力，为了维持固定汇率，货币供给和LM曲线必须回到其初始的位置，名义货币政策是无效的。

蒙代尔－弗莱明模型的基本结论是：货币政策在固定汇率下对刺激经济毫无效果，在浮动汇率下则效果显著；财政政策在固定汇率下对刺激经济效果显著，在浮动汇率下则效果甚微或毫无效果。