托宾税

“托宾税”是针对外汇交易征收的交易税，旨在着重提升短期外汇交易的成本，以抑制过度的短期资本跨境流动。托宾税概念由诺贝尔经济学奖得主托宾于1972年首次提出，根据最初定义，应是一项全球统一的针对外汇交易的税收政策，其税额仅与交易额（而非交易到期时间）成比例，从而更大程度提升短期资本流动的成本，“在过度有效的国际货币市场车轮中丢人一些沙子”。 虽然托宾税是由美国经济学家托宾提出，然而，历史上真正使用过托宾税的主体是发展中国家和少数发达国家。1993年，因面临本币升值加快和资本流入不断增加的双重压力，巴西政府依托托宾税的进入税概念设计征收10F税，主要针对流人巴西的外资外债项目下的外汇资金进行征收，并根据外汇资金的不同资金流向，设置不同的税率加以区分。总体来看，巴西托宾税实施，取得了一定积极成效，主要表现在三方面：一是使短期内资本流动发生逆转。二是有效地遏制了官方货币雷亚尔兑美元的升值幅度。三是对维护境内金融市场相对稳定和利率政策的独立起到积极作用。 但是，托宾税的本质，是对资本市场自发运行机制的干面，在抑制“热钱”流动的同时，存在扭曲正常资本流动的可能性，因此托宾税政策不能作为长期的制度安排。人民币已被IMIF正式纳入SDR货币篮子，并将于2016年10月生效，意味着我国金融市场开放程度将有所增加。SDR货币必须满足“可自由使用”标准，即该货币需在国际交易中被广泛用于支付，以及该货币在主要外汇市场被广泛交易。这一要求实际上意味着人民币标价的金融资产的可获得性和流动性应持续提升。相应地，银行间债券市场和外汇市场开放程度也在不断提高。目前来看，全面实施“托宾税”似与SDR要求相悖。

托宾q比率是指企业股票的市场价值与资本重置成本的比率。这里的资本重置成本是在现有的产品市场条件下，重新创办该企业的成本。股票的市场价值反映的是股票持有者对企业资产的剩余索取权的预期价格。因此，q-企业的股票市场价值／新建造企业的成本。如果企业的市场价值小于资本的重置成本，即ql时，说明新建造企业比买旧企业要便宜，因此会有新投资。也就是说，当q较高时，投资需求会较大。可以看出，投资是q值的增函数。托宾通过q值把金融市场和实际经济活动联系起来，推进了传统投资理论的发展。

托宾q理论是说明股票价格会影响企业投资的理论。托宾q值表示企业股票的市场价值与资本重置成本之比，股票的市场价值反映的是股票持有者对企业资产的剩余索取权的预期价格。当ql时，说明新建造企业比买旧企业要便宜，企业会增加投资。