多层次资本市场的意义错误的是（ ）A.有利于调动民间资本的积极性，将储蓄转化为投资，提升服务实体经济的能力 B.有利于创新宏观调控机制，提高间接融资比重，防范和化解经济金融风险 C.有利于促进科技创新，促进新兴产业发展和经济转型 D.有利于促进产业整合，缓解产能过剩

考点：以上四个选项均体现了资本市场的多层次性。资本市场的多层次特性还体现在投资者结构、中介机构和监管体系的多层次，交易定价、交割清算方式的多样性，它们与多层次市场共同构成了一个有机平衡的金融生态系统。

2010年4月，中国金融期货交易所推出沪深300指数期货，结束了我国股票现货和股指期货市场割裂的局面，对于降低投资者的操作成本，提高资产配置效率，以及完善我国多层次资本市场结构均具有重大的意义。

题目表述正确。

中国建设多层次资本市场重要意义在于：（1）有利于满足资本市场上资金供求双方多层次化的要求。（2）有利于提供优化准入机制和退市机制，提高上市公司的质量。（3）有利于防范和化解我国的金融风险。发展多层次资本市场体系的关键一环就在于发展多层次的股权市场。故第Ⅲ项错误。

如果资本市场是半强式或强式的，管理者不能通过改变会计方法提升股票价值。因为如果资本市场是半强式或强式的，财务报告信息可以被股价完全吸收，并且财务报告的信息是充分、合规的，即投资人可以通过数据分析测算出不同会计政策下的会计利润，所以，试图“通过改变会计方法提升股票价值”这种努力徒劳无益。

（1）从内涵上，资本市场国际化是指中长期资本跨国界相互流动协调地向前发展；从外延上，资本市场国际化包括三个方面：资本市场上投资者的国际化，资本市场上中介组织的国际化和中长期筹资工具的国际化。资本市场国际化有以下意义： D有利于提高资本市场的结构效率。由于资本市场国际化将使各国资本市场的外延不断扩大，市场章量不断增加，而且由于市场之间的交叉性不断增强，在一国资本市场经营的公司可以参与其他国家的证券发行，也可以代理本国投资者在其他国家开展投资业务，必将扩大资本市场的范围，增大资本市场的规核，增加资本市场的流动性，提高资本市场的竞争性，便资本市场的组织结构得到更新，因而能够提高资本市场的结构效率。 ②有利于提高资本市场的运行效率。在资本市场国际化的进行中，各国资本市场为了提高市场竞争力相继放松了一些不必要的限制，减少了外国投资者、融资者和证券公司的进入障碍，降低了交易成本；同时由于信息与通信技术的快速发展，资本市场能够加强审计、会计等财务报告的要求并及时公布于众，提高了市场的透明度，吸引了外国投资者的进入，加之市场容量不断扩大，因而有利于提高资本市场的运行效率。 （③有利于提高资本市场的配置率。80年代以来，由于国际收支不平衡的加剧，有些国家为了改善国际收支逆差状况，鼓励从国际资本市场引人金融资产。金融资产组合国际化的目的有二个：第一为了降低风险。投资者的风险多少取决于其资产组合中所包含的证券数量和证券之间的收益相关程度。数量越多，风险越低，相关程度越低，风险越低。资产组合的风险分为系统性风险和非系统性风险两部分，前者在同一市场上不能因资产组合多样化而降低，后者则是在同一市场上能够因资产组合多样化而降低系统性风险。然而，当纳入外国市场时，系统性风险也会大大降低。因此，市场多样化可降低系统性风险，证券多样化可减少非系统性风险，两者的综合作用就能够大大降低了国际资产组合的风险。第二是为了增加收益。由于资本市场的国际化使得融资者可以在世界范围内选择成本最低的资本，投资者则选择利润最丰厚的项目，可以实现全球范围内的最佳投资组合；而且理论和实践都表明国际化投资组合可减少风险提高收益。因此，我们说资本市场国际化最终将能够提高资本的国际化配置效率。（2）资本市场开放能够带来大量资金，促进国内金融工具创新、金融机构提升，但与此问时，也存住着大量前所未有的风险，这也是为什么资本市场要逐步放开的原因。资本市场开放存在着其他国家市场波动的造出效应、市场价格波动的风险、资本流动的风险、金融机构经营风险和金融监管风险等。资本市场放开后，存在本国与其他国家的相互益出效应，其他国家资本市场的波动会传导到本国资本市场，加剧本国资本市场的波动。市场价格会因为海外资本的进入和退出而发生波动。资本流动更加频繁、数量更加巨大。本国金融机构会受到来自新进入的海外金融机构的竞争，在竞争的过程中经营不善或者创新不够的金融企业存在经营倒闭的风险。另外，各种金融衍生品出现后，金融创新对监管体系提出了新的挑战。如果不能适应资本市场开放后带来的挑战，则金融体系风险增加、稳定性减弱，容易造成金融危机。 （3）资本市场国际化至少包含三个元素：一是发达、透明、开放、流动性好的资本市场；二是具备国际竞争力的金融机构，这样的机构有较强的定价能力、执行能力，与大国市场相匹配；三是国际化的货币。在这三个重要元素中，资本市场具有核心地位。发达、透明、开放、具有财富管理功能的国际金融中心是大国金融的基石，这样的国际金融中心也是中国资本市场发展的战略目标。 （4）近年来，伴随一系列的改革和创新，中国资本市场取得举世瞩目的成绩，透明化和国际化程度更高，服务实体经济能力显著增强。2014年，中国资本市场在开放和国际化道路上进行了更多尝试与探索。 护港通的开间为中国资本市场的开放破题；中国在欧洲、北美、大洋洲的多个国家建立人民币清算机制，人民币国际化进程加速；私募基金的筹建和成立开拓了中国海外直接投资新版图。随着2016年10月1日人民币被纳入国际货币基金组织特别提款权（SDR）货币篮子，人民币逐步走向国际化。人民币的国际化更加有助于推动资本市场的开放，使得国内外投资者能够更好地利用境内外的投资机会分散投资。人民币国际化可以说是中国在全球金融市场中的锚，决定着中国在全球金融市场中的地位。 但是，中国资本市场目前存在一些问题，是进一步开放所面临的挑战。 第一个挑战是金融结构失衡，资本市场在整个金融体系中作用较小，而银行贷款占比高。这种高度依赖于商业银行的金融体系与经济发展所处阶段、资本市场发展历史短、社会诚信体系不健全等有关，但提高直接融资比例是金融体系发展的趋势，有助于推动中小企业发展壮大。有研究表明，以直接金融为主导的经济在危机之后复苏的速度要快于以银行为主导的经济体。因此，有必要进一步发展股票市场、债券市场，培育居民财富和养老金与资本市场对接，完善法治和诚信建设，改变金融结构失衡状态。 第二个挑战是利率市场化尚未完成。在中国利率并没有完全实现市场化，利率传导机制尚未完全畅通。市场利率包括贷款利率、存款利率、债券收益率等，本应该跟随政策利率而变动，但由于此前存在的贷存比限制、贷款数量约束、较高的存款准备金、国有企业的预算软约束等问题，使得利率传导机制不畅。 因此在利率市场化的改革中，首要是降低短期利率波幅、培育政策利率。 第三个挑战是汇率并非自由浮动。在资本市场开放、资本自由流动的情况下，根据蒙代尔不可能三角理论，固定汇率与独立的货币政策是不可能并存的。为了保证货币政策的独立性，目前有管理的浮动汇率制或者是盯住美元的汇率制度有进行改革的需求。对此，中国汇率制度在朝向更加灵活、市场化的方向进行改革，同时也需要根据资本流出压力和货币贬值压力的具体情况进行资本管制。

2010年4月，中国金融期货交易所推出沪深300指数期货，结束了我国股票现货和股指期货市场割裂的局面，对于降低投资者的操作成本，提高资产配置效率，以及完善我国多层次资本市场结构均具有重大的意义。国债期货对债券市场定价和避险具有关键作用。

(一)避免单纯追求建立全国统一市场。"大、一、统"是计划经济的突出表现之一。 要避免运用行政机制建立多层次的全国性资本市场的现象发生，根据经济发展、企业经营 和投资者的需求，按照市场机制的原则，建立全国性市场和区域性市场结构比较合理、有 形市场和无形市场功能互补的多层次资本市场体系，需要注意解决三个问题：(1)应避 免运用财政资金(或由行政机制安排的资金)投资建立证券交易市场，鼓励会员机构和 民间资金投资建立证券交易市场；(2)应避免从方便行政管理出发将证券交易市场的组 织机构行政化，尤其是不应安排它们的行政级别、将它们纳入行政管理系统和运用行政机 制管理它们的人、财、物；(3)应避免从"有形化"的行政思维出发，只建立有形市场， 禁止或取缔无形市场。
(二)避免运用行政标准规范多层次资本市场体系的发展。建立多层次资本市场体系 需要规范化，这是没有疑义的。但在目前中国条件下，实际上存在着三类不同的"规 范"，由此，如果不弄清这些规范的内涵，很容易在"规范化"的过程中发生越来越不规 范的现象。
1．计划经济的规范和市场经济的规范。无庸赘述，计划经济规范与市场经济规范是 两类性质、取向和标准完全不同的规范。中国经济在处于体制转换过程中，这意味着计划 经济的影响依然相当深刻。近10年来，中国资本市场在"规范化"中发生的许多现象实 际上是计划机制的产物。资本市场属市场经济范畴，只能用市场机制的标准予以规范，因 此，不能用计划经济的标准来规范多层次资本市场体系的建立。
2．制度规范和机理规范。中国的经济体制尚处于深化改革过程中，这意味着随着市 场经济的成长和相关条件的变化，法律法规的进一步修改完善将是不可避免的，但由于有 关法律的修改完善常常滞后于实践，同时，相当一些新的实践活动又缺乏现有法律的规 定，由此，在运用现有法律法规来规范市场主体活动的过程中，是强调市场机理的要求还 是刻板地强调制度条款?从发展角度看，凡是不符合市场机理的制度条款最终将被修改，所不同的是，如果继续贯彻带有明显计划机制性质的制度，不仅要继续付出巨大的经济成 本，而且将严重延缓市场创新的展开。
3．单一市场规范和多层次市场规范。不同层次的资本市场首先依不同的发行标准、 上市条件和交易规则而划分，由此，多层次的资本市场直接意味着有着多层次的发行标 准、上市条件和交易规则，在这个系统中，用任一层次的市场规则来看待另一层次的市场 规则，都可以得出"对方是不规范的"结论，由此，提出了一个问题：是运用单一市场 规则来规范多层次资本市场活动，还是运用多层次市场规则来分别规范对应层次的资本市场活动?
(三)避免由行政部门承揽市场微观主体的非系统性风险。发展多层次资本市场体系 必然存在着各层次资本市场的风险。对市场主体来说，风险可分为系统性风险和非系统性 风险。系统性风险具有影响各个微观主体的效应，非系统性风险则是单个或部分微观主体 所面临的风险。对行政监管部门来说，防范和化解市场风险的重心在于防范和化解系统性 风险，而不在于防范和化解包括非系统性风险在内的一切市场风险，与此对应，非系统性 风险应由各个微观主体各自承担。在承揽非系统性风险的条件下，行政监管部门难免陷入 处理各种不分巨细的繁杂事务中，无法集中精力建设多层次的资本市场体系，或者出于担 心包括非系统性风险在内的各种风险发生，不敢大胆地展开多层次资本市场体系的建设。