甲、乙两公司希望通过银行进行一笔利率互换，由于两公司信用等级不同，市场向它们提供的利率也不相同，如下表所示：Ⅰ.甲公司在固定利率市场上以6%的利率融资Ⅱ.甲公司在浮动利率市场上以SHIBOR+0.7%的利率融资Ⅲ.乙公司在固定利率市场上以7.5%的利率融资Ⅳ.乙公司在浮动利率市场上以SHIBOR+0.6%的利率融资为了达到共同降低筹资成本的目的，双方的融资方案是（ ），然后在进行互换。A.Ⅱ、ⅣB.Ⅰ、ⅢC.Ⅱ、ⅢD.Ⅰ、Ⅳ

本题考查利率互换的套利。交易前， 双方成本为：Libor 4-0．4％+9．5％。交易后，双方 成本为：Libor+1．O％+8．0％。存在的利润空间 为：(Libor+0．4％+9．5％)-(Libor+1．O％+ 8．0％)=0．9％。

本题考查年利差的计算。两家公司在固 定利率借款上的年利差=9．5％-8．0％=1．5％。

本题考查利率互换的套利。双方合作 后，存在的利润为0．9％，银行从中获得0．1％的 报酬，剩余0．8％，即两个公司每年节约0．8％的 融资成本。只有选项A中的两个数值相加为 0．8％，故本题的正确答案是A选项。

甲公司在固定利率市场具有优势，故甲公司在固定利率市场上以6％的利率融资；乙公司在浮动利率市场具有优势，故乙公司在浮动利率市场上以SHIBOR+0．6％的利率融资。然后进行互换。

A公司采取相对优势的固定利率融资，B公司采取相对优势的LIBOR+0．5％融资，双方互换利率。则A公司的总融资成本为5．7％+LIBOR-5．7％=LIBOR，B公司的总融资成本为5．7％+LIBOR+0．5％-（LIBOR-0．2％）=6．4％，则A公司和B公司各自融资成本均可以节约0．2％，假设银行收费为0．1％，同理可得A公司融资成本节约0．1％，B公司融资成本节约0．4％，故A项说法错误。）

甲公司在美元贷款成本上具有比较优势，即甲公司在美元贷款利率上比乙公司低1.5％，而在人民币贷款利率上比乙公司低0.4％。同时，甲公司希望以固定利率借人人民币，而乙公司希望以固定利率借入美元，因此，两者可以通过人民币／美元的货币互换协议来将双方的借贷成本总体降低，可降低1.1％(1.5％-0.4％).降低的1.1％将在甲、乙两公司
间分配，甲公司能借到人民币的利率不可能低于8.5％(9.6％-1.1％)。

企业融资和所需融资相反而且能相互吻合才能实现互换。

本题考查金融互换的套利。金融互换的套利运用的是比较优勢原理。根据题干中的表格，B公司固定利率为4．5%，A公司固定利率为5．1%，B公司在固定利率市场上比A公司的融资成本低0．6。A公司浮动利率为6个月期 Libor+0．5%，B公司浮动利率为6个月期 Libor+0．3%，B公司在浮动利率市场上比A公司的融资成本低 0．2%．所以，B公司在固定利率市场上存在比较优势。相比来说，A公司在浮动利率市场上融资成本降低的较少，所以，A公司在浮动利率市场上存在比较优势。

本题考查年利差的计算。两家公司在 浮动利率借款上的年利差=(Libor+1．0％)- (Libor+0．4％)=0．6％。

比较两家公司的融资成本可知，甲公司在固定利率市场的借款利率比乙公司低，乙公司在浮动利率市场的借款利率比甲公司低，所以甲公司在固定利率市场上有比较优势，乙公司在浮动利率市场上具有比较优势。双方的互换方案是：甲公司在固定利率市场上以6%的利率融资，乙公司在浮动利率市场上以SHIBOR＋0.6%的利率融资，双方通过银行进行利率互换。

由于A公司在固定利率市场上的融资成本比B公司节省1.0%，在浮动利率市场上的融资成本比B公司节省0.3%,因此A公司在固定利率市场上有比较优势，B公司在浮动利率市场上具有比较优势。设银行收费0.2%，且A、B两公司均分互换利差，则可设计如下互换：使A公司在固定利率市场上以5.6%的成本进行融资，B公司在浮动利率市场上以LIBOR＋0.5%的成本进行融资，并通过银行进行利率互换使A公司获得浮动利率，B公司获得固定利率。互换后，双方的融资总成本可节约
LIBOR＋0.2%＋6.6%－（5.6%＋LIBOR＋0.5%）－0.2%＝0.5%，A公司的总融资成本为LIBOR＋0.2%－0.25%＝LIBOR－0.05%，B公司的总融资成本为6.6%－0.25%＝6.35%。D项，利率互换采用净额支付的方式，即互换双方不交换本金，只按期由一方向另一方支付本金所产生的利息净额。

甲公司在美元贷款成本上具有比较优势，即甲公司在美元贷款利率上比乙公司低15%，而在人民币贷款利率上比乙公司低04%。同时，甲公司希望以固定利率借入人民币，而乙公司希望以固定利率借入美元，因此，两者可以通过人民币／美元的货币互换协议来将双方的借贷成本总体降低，可降低11%（15%-04%），降低的11%将在甲、乙两公司间分配，甲公司能借到人民币的利率不可能低于85%(96%-11%)。

虽然B公司在固定利率和浮动利率市场支付的利率都比A公司高，但从提供给A公司和B公司的利率报价可以看出，B公司与A公司之间固定利率的差值大于浮动利率的差值，即在固定利率市场B公司比A公司多付1.2%，但在浮动利率市场只比A公司多付0.07%，说明B公司相对于A公司虽然没有绝对优势，但采用浮动利率具有比较优势。

质量差幅=（7.5%-6%）-[(SIBOR+0.8%)-(SIBOR+0.5%]=1.2%。