问答题ABC有限责任公司是一个股权很集中的公司，正计划为计算股权资本成本选择急转。已知行业的可比公司的市盈率是11，平均β值为1.05，股利分配率是40%，计划增长率是10%。在刚刚结束的会计年度内，ABC公司每股收益（EPS）为3没劲，预计未来增长速度和行业平均值相同。经济数据显示无风险利率为5%，市场报酬率为15%。

股利支付率＝0.4/0.8×100%＝50%，预期市盈率＝股利支付率/（股权资本成本－增长率）＝50%/（10%－6%）＝12.50

股权资本成本＝5%＋0.8×（10%－5%）＝9%，本期市盈率＝股利支付率×（1＋增长率）/（股权成本－增长率）＝30%×（1＋6%）/（9%－6%）＝10.6，公司股票价值＝本期市盈率×本期每股收益＝10.6×2＝21.2（元）。或：预期市盈率＝股利支付率/（股权成本－增长率）＝30%/（9%－6%）＝10，下期每股收益＝2×（1＋6%）＝2.12（元），公司股票价值＝预期市盈率×下期每股收益＝10×2.12＝21.2（元）。

1.计算甲公司的本期市盈率和内在市盈率
β为1.5,国库券利率为3%,市场平均风险的股票收益率为7%，则： 股权成本=3% + 1.5 x (7% -3% ) =9% 股利支付率=25%，增长率=6%，则有：本期市盈率=股利支付率x (1+增长率）/ (股权成本-增长率）
=25% x (1 + 6% ) / (9% -6% ) =8.833 内在市盈率=股利支付率/(股权成本-增长率）=25%/ (9% -6%) =8.333
2.计算乙公司股票的每股价值
乙公司股票的每股价值=本期每股收益x本期市盈率=0.5 x8. 833 =4.42 (元/股） 或：=预期每股收益x内在市盈率=0.5 x (1+6% ) X8.333 =4.42 (元/股）

　1.股权资本成本r＝3%＋0.8×7%＝8.6%
　　P= 4×50%×（1＋5%）]/（8.6%－5%）=58.32（元）、
　　P/E＝ 58.32/4＝14.58
　　P/B= 58.32/40=1.46
　　2.由于公司股票当前的市场价格为60元/股，所以实际P/B计算如下：
　　P= ROE× 40×50%×（1＋5%）/（8.6%－5%）=60（元）
　　ROE=10.29%
　　也可以：
　　P/B＝60÷40＝1.5
　　求P/B为1.5时的ROE：
　　1.5＝[ROE×b×（1＋g）]/（r－g）＝[ROE×50%×（1＋5%）]/（8.6%－5%）
　　可得ROE＝10.29%
　　3.市盈率指标的确定因素为企业的增长潜力、股利支付率、风险等。其中最主要的驱动因素是企业的增长潜力。
　　资产价值比率适用于拥有大量资产且净资产为正的企业。

1.当前的股利支付率b＝50%。
预期公司收益和股利的增长率g＝5%
股权资本成本r＝3%＋0.8×7%＝8.6%
P/E＝[b×（1＋g）]/（r－g）＝[50%×（1＋5%）]/（8.6%－5%）＝14.58
净资产收益率ROE＝4/40×100%＝10%
股权资本成本r＝3%＋0.8×7%＝8.6%
P/B＝[ROE×b×（1＋g）]/（r－g）＝[10%×50%×（1＋5%）]/（8.6%－5%）＝1.46
2.由于公司股票当前的市场价格为60 元/股，所以实际P/B 计算如下：
P/B＝60÷40＝1.5
根据上面的计算公式，求P/B 为1.5 时的ROE：
1.5＝[ROE×b×（1＋g）]/（r－g）＝[ROE×50%×（1＋5%）]/（8.6%－5%）
可得ROE＝10.29%
3.市盈率指标的确定因素为企业的增长潜力、股利支付率、风险等。其中最主要的驱动因素是企业的增长潜力。
该资产价值比率适用于拥有大量资产且净资产为正的企业。

当前的股利支付率b＝35%
预期公司收益和股利的增长率g＝5%
股权资本成本＝3%＋1.2×7%＝11.4%
P/E＝[b×（1＋g）]/（r－g）＝[35%×（1＋5%）]/（11.4%－5%）＝5.74。

甲公司的每股收益＝4000÷2000＝2（元）
股利支付率＝1000÷4000＝25%
股权资本成本＝4%＋0.8×（12%－4%）＝10.4%
市盈率＝25%×（1＋5%）÷（10.4%－5%）＝4.86

市净率＝40%×25%×（1＋5%）÷（10.4%－5%）＝1.94

市盈率的驱动因素有股利支付率、增长率和风险，其中关键驱动因素为增长率。
市净率的驱动因素有权益净利率、股利支付率、增长率和风险，其中关键驱动因素为权益净利率。
市盈率适用于连续盈利的企业；市净率适用于拥有大量资产且净资产为正的企业。

甲公司的净资产收益率ROE＝16÷80×100%＝20%，股利支付率b＝8÷16×100%＝50%，预期公司收益和股利的增长率g＝7%，股权资本成本r＝5%＋1.2×7%＝13.4%，则市净率P/B＝[20%×50%×（1＋7%)]÷（13.4%－7%）＝1.67。

1.当前的股利支付率b＝30%；预期公司收益和股利的增长率g＝4%；股利资本成本r＝5%＋1.3×7%＝14.1%
由此: P/E=bx (1+g)/(r-g) =30%x (1+4%)/ (14. 1%-4%) =3.09
2.在选择可比对象时，上市公司选择的要点:历史数据充分性。可比对象一般需要有一定时期的上市交易历史，可比对象经营情况要相对稳定;
股票交易活跃程度。上市公司股权交易活跃表明其股价刑成是在竞价机制基础上对内在价值的反映，一旦股价偏离内在价值，则能够迅速向内在仍值回归。
企业注册地。可比公司注册地点的不同，相应的会计、税收、产业政策可能也会有较大差异。应当注意其注册地与被评估企业的可比性
业务活动地域范围。在不同的地域范围经营业务，其面临的经营风险、客户群体、政策优惠、行业壁垒均有较大差异，业务活动的区域范围也是可比公司选择的重要标准之一。
3.可比对象的选择标准分为两个层次: 一是可比对象应当与被评估企业属于同一行业，或者受相同经齐因素的影响，并且在业务结构、经营模式、企业规模、资产配置和使用情况、企业所处经营阶段、成长性、经营风险、财务风险等方面具备可比性; 二是上市公司比较法和交易案例比较法对于可比对象的选择有不同的关注要点。

营业净利率＝3.82÷83.06＝4.6%
　　股权资本成本＝7%＋0.75×（12.5%－7%）＝11.125%
　　市销率＝[4.6%×74%×（1＋6%）]/（11.125%－6%）＝0.704
　　乙公司股票价值＝50×0.704＝35.20（元）

市盈率P/E＝30%×（1+5%）/（1.3×8%＋2.5%）－5%＝0.315/0.0814=3.87
PEG指标（市盈率相对盈利增长率）是公司的市盈率与公司的盈利增长速度的比率，所以公司的PEG＝3.87/20%×100＝0.20

当前的股利支付率b＝30%，预期公司收益和股利的增长率g＝2%，股权资本成本r＝3%＋1.2×7%＝11.4%，P/E＝[b×（1＋g）]/（r-g）＝[30%×（1＋2%）]/（11.4%-2%）＝3.26，PEG＝市盈率/（企业年盈利增长率×100）=3.26/2=1.63。

当前的股利支付率b＝40%，预期公司收益和股利的增长率g＝5%，净资产收益率ROE＝4/50×100%＝8%，股权资本成本r＝3%＋0.8×7%＝8.6%，P/B＝[ROE×b×（1＋g）]/（r－g）＝[8%×40%×（1+5%）]/（8.6%－5%）＝0.93。

当前的股利支付率b＝20%，预期公司收益和股利的增长率g＝5%，股权资本成本r＝3%＋1.1×6%＝9.6%，P/E＝b ×（1＋g）/（r －g） ＝20%×（1＋5%）/（9.6%－5%）＝4.57。

甲公司的净资产收益率ROE＝16÷80×100%＝20%，股利支付率b＝8÷16×100%＝50%，预期公司收益和股利的增长率g＝7%，股权资本成本r＝5%＋1.2×7%＝13.4%，则市净率P/B＝[20%×50%×（1＋7%)]÷（13.4%－7%）＝1.67。

1.股权资本成本r＝3%＋0.8×7%＝8.6%
　　P＝ 4×50%×（1＋5%）/（8.6%－5%）＝58.33（元）
　　P/E＝ 58.33/4＝14.58
　　P/B＝ 58.33/40＝1.46
　　2.由于公司股票当前的市场价格为60元/股，所以实际P/B计算如下：
　　P＝ ROE× 40×50%×（1＋5%）/（8.6%－5%）＝60（元）
　　ROE＝10.29%
　　也可以：
　　P/B＝60÷40＝1.5
　　求P/B为1.5时的ROE：
　　1.5＝ROE×b×（1＋g）/（r－g）＝ROE×50%×（1＋5%）／（8.6%－5%）
　　可得ROE＝10.29%
　　3.市盈率指标的确定因素为企业的增长潜力、股利支付率、风险等。其中最主要的驱动因素是企业的增长潜力。
　　市净率指标适用于拥有大量资产且净资产为正的企业。

由己知条件可得，市盈率P/E=35%x(1+6%)(1.4x7%+3%)-6%=5.46PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)是公司的市盈率与公司的盈利增长速度的比率，所以A公司的PEG指标为PEG=5.46259xl00=0.22