某上市公司准备投资一个项目，为此固定资产投资项目计划按25%的资产负债率融资，固定资产原始投资额为5000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为6年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有6年的使用年限，该方案投产后预计销售单价40元，单位变动成本14元，每年经营性固定付现成本100万元，年销售量为45万件。预计使用期满有残值为8万元，采用直线法提折旧。该企业为其项目筹资时的借款利率预计为10%，公司的所得税税率为40%，该公司股票的β为1.2，股票市场的平均风险收益率为8.5%，无风险利率为8%
题目
某上市公司准备投资一个项目，为此固定资产投资项目计划按25%的资产负债率融资，固定资产原始投资额为5000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为6年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有6年的使用年限，该方案投产后预计销售单价40元，单位变动成本14元，每年经营性固定付现成本100万元，年销售量为45万件。预计使用期满有残值为8万元，采用直线法提折旧。该企业为其项目筹资时的借款利率预计为10%，公司的所得税税率为40%，该公司股票的β为1.2，股票市场的平均风险收益率为8.5%，无风险利率为8%。（折现率小数点保留到1%）计算每年的净利润
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第1题：
某公司打算投资一个项目，预计该项目固定资产需要投资1000万元，当年完工并投产，为该项目计划通过借款融资，年利率6%，每年末支付当年利息。该项目预计使用年限为5年。预计每年固定经营成本（不含折旧）为40万元，单位变动成本为100元。固定资产折旧采用直线法计提，折旧年限为5年，预计净残值为10万元。销售部门估计每年销售量可以达到8万件，市场可以接受的销售价格为280元/件，所得税税率为40%。则该项目经营期第1年的股权现金净流量为（ ）万元。
A．919.2
B．883.2
C．786.8
D．764.5
正确答案：B
年折旧＝（1000－10）÷5＝198（万元）
年利息＝1000×6%＝60（万元）
年息税前经营利润＝（280－100）×8－（198+40）＝1202（万元）
在实体现金流量法下，经营期第1年的现金净流量＝息税前经营利润（1－T）+折旧＝1202（1－40%）+198＝919.2（万元）。在股权现金流量法下，经营期第1年的现金净流量＝实体现金净流量－利息（1－所得税税率）＝919.2－60（1－40%）＝883.2（万元）。 -
第2题：
华联公司准备购入设备以扩充生产能力，所需设备购买资金通过银行专门借款解决，借款期限为7年，借款利息率为10%。该方案筹建期为2年。该方案需投资3 000万元，预计投产后使用寿命为5年，残值为原值的10%，采用直线法计提折旧。该方案投产后预计销售单价40元，单位变动成本24元，每年经营性固定付现成本100万元。该方案另需垫支营运资金300万元，所得税税率为40%。假设该方案的内含报酬率为20%。
要求：
该方案的投资报酬率达到其内含报酬率时：(1)经营现金净流量为多少?(2)息税前利润为多少?(3)销售量为多少?
正确答案：
1)固定资产原值=3 000×(1+10%)2=3 630(万元)
折旧=3 630×(1-10%)÷5=653.4(万元)
设经营阶段各年的现金净流量为C，由于项目的内含报酬率为20%，所以，NPV=C×[(P/A，20%，7)-(P/A，20%，2)]+300×(P/F，20%，7)+363×(P/F，20%，7)-3 000-300×(P/F，20%，2)=0
则X=1 455.74(万元)
(2)因为X=EBIT×(1-40%)+折旧
所以EBIT=(1 455.74-653.4)/(1-40%)=1 337.23(万元)
(3)又因为EBIT=PQ-bQ-a，所以Q=(653.4+1 337.23)÷(40-24)=124.41(万件) -
第3题：
某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资800万元，为该项目计划借款融资800万元，年利率5%，每年末付当年利息。该项目可以持续5年。估计每年固定成本为(不含折旧)50万元，变动成本是每件150元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为20万元。销售部门估计各年销售量均为5万件，该公司可以接受300元/件的价格，所得税税率为25%。则该项目经营第1年的实体现金净流量和股权现金净流量分别为（ ）万元。A、实体现金净流量为564万元
B、股权现金净流量为534万元
C、实体现金净流量为648万元
D、股权现金净流量为594万元答案：A,B解析：年折旧＝(800－20)/5＝156(万元)，年利息＝800×5%＝40(万元)，年息税前利润＝(300－150)×5－(156＋50)＝544(万元)。
在实体现金流量法下，经营期第1年的现金净流量＝该年息税前利润×(1－所得税税率)＋折旧＝544×(1－25%)＋156＝564(万元)。
在股权现金流量法下，经营期第1年的现金净流量＝实体现金流量－利息×(1－所得税税率)＝564－40×(1－25%)＝534(万元)。。
【考点“所得税和折旧对现金流量的影响”】 -
第4题：
某企业计划进行一项投资活动，拟有甲、乙两个方案可以从中选择，有关资料为： 甲方案固定资产原始投资100万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期8年，到期无残值，预计投产后年营业收入90万元，年营运成本60万元。 乙方案固定资产原始投资120万元，固定资产投资所需资金专门从银行借款取得，年利率为8%，期限为12年，利息每年年末支付，该项目在第2年末达到预定可使用状态。在该项目投资前每年流动资金需要量为65万元，预计在该项目投资后的第2年末及未来每年流动资金需要量为95万元；另外，为了投资该项目需要在第2年末支付20万元购入一项商标权，固定资产投资于建设起点一次投入。该项目预计完工投产后使用年限为10年，到期残值收入8万元，商标权自投产年份起按经营年限平均摊销。该项目投产后，预计年营业收入170万元，年经营成本80万元。 该企业按直线法提折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率33%，该企业要求的最低投资报酬率为10%。 计算乙方案的获利指数和净现值率。
正确答案:乙方案的净现值率=净现值/原始投资的现值=198.44/[120+50（P/F，10%，2）] =198.44/161.32=123%
乙方案的获利指数=1+乙方案的净现值率=2.23 -
第5题：
某企业计划进行一项投资活动，拟有甲、乙两个方案可以从中选择，有关资料为： 甲方案固定资产原始投资100万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期8年，到期无残值，预计投产后年营业收入90万元，年营运成本60万元。 乙方案固定资产原始投资120万元，固定资产投资所需资金专门从银行借款取得，年利率为8%，期限为12年，利息每年年末支付，该项目在第2年末达到预定可使用状态。在该项目投资前每年流动资金需要量为65万元，预计在该项目投资后的第2年末及未来每年流动资金需要量为95万元；另外，为了投资该项目需要在第2年末支付20万元购入一项商标权，固定资产投资于建设起点一次投入。该项目预计完工投产后使用年限为10年，到期残值收入8万元，商标权自投产年份起按经营年限平均摊销。该项目投产后，预计年营业收入170万元，年经营成本80万元。 该企业按直线法提折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率33%，该企业要求的最低投资报酬率为10%。 计算乙方案的原始投资额和投资总额。
正确答案:乙方案的原始投资额=120+20+30=170（万元）
乙方案的投资总额=乙方案的原始投资额+资本化利息
=120+50+120×2×8%=189.2（万元） -
第6题：
某上市公司准备投资一个项目，为此固定资产投资项目计划按25%的资产负债率融资，固定资产原始投资额为5000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为6年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有6年的使用年限，该方案投产后预计销售单价40元，单位变动成本14元，每年经营性固定付现成本100万元，年销售量为45万件。预计使用期满有残值为8万元，采用直线法提折旧。该企业为其项目筹资时的借款利率预计为10%，公司的所得税税率为40%，该公司股票的β为1.2，股票市场的平均风险收益率为8.5%，无风险利率为8%。（折现率小数点保留到1%）计算每年的息税前利润
正确答案:每年的息税前利润=40×45-14×45-100-832=238(万元) -
第7题：
某企业计划进行一项投资活动，拟有甲、乙两个方案可以从中选择，有关资料为： 甲方案固定资产原始投资100万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期8年，到期无残值，预计投产后年营业收入90万元，年营运成本60万元。 乙方案固定资产原始投资120万元，固定资产投资所需资金专门从银行借款取得，年利率为8%，期限为12年，利息每年年末支付，该项目在第2年末达到预定可使用状态。在该项目投资前每年流动资金需要量为65万元，预计在该项目投资后的第2年末及未来每年流动资金需要量为95万元；另外，为了投资该项目需要在第2年末支付20万元购入一项商标权，固定资产投资于建设起点一次投入。该项目预计完工投产后使用年限为10年，到期残值收入8万元，商标权自投产年份起按经营年限平均摊销。该项目投产后，预计年营业收入170万元，年经营成本80万元。 该企业按直线法提折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率33%，该企业要求的最低投资报酬率为10%。 计算甲、乙方案的年等额净回收额。
正确答案:甲方案年等额净回收额=73.92/（P/A，10%，8）=13.86（万元）
乙方案年等额净回收额=198.44/（P/A，10%，12）=29.12（万元） -
第8题：
某大型企业A准备进入商品零售行业，为此固定资产投资项目计划按40％的资产负债率筹资，固定资产原始投资额为4000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为3年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有5年的使用年限，该方案投产后预计销售单价50元，单位变动成本20元，每年经营性固定付现成本200万元，年销售量为40万件。预计使用期满残值15万元，税法规定的使用年限也为5年，税法规定的残值为10万元，会计和税法均使用直线法计提折旧。目前商品零售行业有一家企业B，B企业的资产负债率为50％，权益的B值为1．5。B企业的借款利率为10％，而A企业为其商品零售业务项目筹资时的借款利率可以为8％，两公司的所得税税率均为25％，市场风险溢价为6％，无风险利率为8％，预计3年还本付息后该项目的权益的B值降低20％，假设最后2年仍能保持3年前的加权平均资本成本水平不变，权益资本成本和债务资本成本均不考虑筹资费。（折现率小数点保留到1％）要求：用净现值法进行决策。
正确答案: ①年折旧=（4000-10）／5=798（万元）
②前4年每年的现金净流量为：营业现金净流量=税后收入一税后付现成本+折旧抵税=40×（50-20）×（1-25％）-200X（1-25％）+798X25％=949.5（万元）第5年的现金流量为：营业现金净流量=949.5+15-（15-10）×25％=963.25（万元）
③计算B企业的B资产：β资产=1.5／[1+50％／50％×（1-25％）]=0.86
④计算A企业的β权益：β权益=B资产×[1+40％／60％×（1-25％）]=0.86×[1+40％／60％×（1-25％）]=1.29
⑤A企业的权益资本成本：权益资本成本=8％+1.29×6％=15.74％=16％
⑥债务税后资本成本=8％×（1-25％）=6％
⑦A企业的加权平均资本成本加权平均资本成本=16％×60％+6％×40％=12％
⑧A企业的净现值=949.5×（P／A，12％，4）+963.25×（P／F，12％，5）-4000=949.5×3.0373+963.25×0.5674-4000=-569.54（万元），故不可行。 -
第9题：
莱公司计划投资某一项目，原始投资额为200万元，全部在建设起点一次投入，并于当年完工投产。投产后每年增加销售收人90万元，增加付现成本21万元。该项目固定资产预计使用10年，按直线法提取折旧，预计残值为10万元。该公司拟发行面值为1000元，票面年利率为15％，期限为l0年的债券1600张，债券的筹资费率为1％，剩余资金以发行优先股股票方式筹集，固定股利率为19．4％，筹资费率3％，假设市场利率为15％，所得税税率为34％。债券成本率、优先股成本率和项目综合成本率
正确答案: 债券成本率=15％×（1—34％）／（1—1%）=10％
优先股成本率=19.49%／（1—3％）=20％
综合资本成本=10％×（（1600×1000）／2000000）+20％×（（2000000—1600X1000>／2000000）=12％ -
第10题：
白沙股份有限公司2011年度计划投资一项目，有关资料如下。 （1）该项目需要固定资产原始投资3000万元，无形资产投资750万元。其中，固定资产原始投资于建设起点一次投入，建设期2年，营运期5年。固定资产采用年限平均法从投产年份起按5年计提折旧，预计净残值180万元；假设使用5年后的实际变现价值为225万元。无形资产在建设期期末投入，从投产年份起按4年平均摊销，预计净残值为0。 （2）该项目的固定资产原始投资资金来源于银行借款，该借款的借款期限为2年，年利率为8%，每年付息到期还本。 （3）预计该项目投产后可使公司第一年增加销售收入1950万元，以后每年比上一年增加300万元，付现成本为当年销售收入的40%。项目投资时需要投入营运资金450万元。 （4）白沙股份有限公司适用的企业所得税税率为25%，要求的最低投资报酬率为10%。 根据以上资料，回答下列问题。 该投资项目不包括建设期的静态投资回收期是（）年。
- A、3.56
- B、3.60
- C、3.81
- D、3.37
正确答案:D -
第11题：
单选题某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资800万元，为该项目计划借款融资800万元，年利率5%,每年末付当年利息。该项目可以持续5年。估计每年固定成本（不含折旧）为50万元，变动成本是每件150元。固定资产采用直线法计提折旧，折旧年限为5年，估计净残值为20万元。销售部门估计各年销售量均为5万件，该公司可以接受300元/件的价格，所得税税率为25%。则该项目第1年的营业现金净流量为( )万元。A564
B493.68
C648
D594
正确答案： D解析： -
第12题：
问答题TM公司准备投资一个项目，为此投资项目计划按40%的资产负债率融资，固定资产原始投资额为1000万元，当年投资当年完工投产。负债资金通过发行公司债券筹集，期限为5年，利息分期按年支付，本金到期偿还，发行价格为100元/张，面值为95元/张，票面年利率为6%;权益资本通过发行普通股筹集。该项投资预计有5年的使用年限，该方案投产后预计销售单价50元，单位变动成本35元，每年经营性固定付现成本120万元，年销售量为50万件。预计使用期满残值为10万元，采用直线法计提折旧。该公司适用的所得税税率为25%，该公司股票的β系数为1.4，股票市场的平均收益率为9.5%，无风险收益率为6%。（折现率保留到1%)要求：(1)计算债券年利息；(2)计算每年的息税前利润；(3)计算每年的税后营业利润和净利润；(4)计算该项目各年的现金净流量；(5)计算该公司普通股的资本成本、债券的资本成本（一般模式）和加权平均资本成本；（按账面价值权数计算，加权平均资本成本保留整数）(6)计算该项目的净现值并评价项目是否可行。（以平均资本成本作为贴现率）正确答案：解析： -
第13题：
某大型企业W准备进入机械行业，为此固定投资项目计划按25％的资产负债率融资，固定资产原始投资额为5000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为4年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有6年的使用年限，该方案投产后预计销售单价40元，单位变动成本14元，每年经营性固定付现成本100万元，年销售量为45万件。预计使用期满有残值10万元，税法规定的使用年限也为6年，税法规定的残值为8万元，会计和税法均用直线法提折旧。目前机械行业有一家企业A，A的资产负债率为40％，权益的β值为1.5。A的借款利率为12％，而W为其机械业务项目筹资时的借款利率可望为10％，公司的所得税率均为40％，市场风险溢价为8.5％，无风险利率为8％，预计4年还本付息后该项目的权益的β值降低20％，假设最后2年仍能保持4年前的加权平均资本成本水平不变，权益成本和债务成本均不考虑筹资费。分别实体现金流量法和股权现金流量法用净现值法进行决策（折现率小数点保留到1％）。
正确答案：
本题的主要考核点是实体现金流量法和股权现金流量法的区别与联系。
（1）实体现金流量法：
①年折旧＝ ＝832（万元）
②前5年每年的现金流量为：
营业现金流量＝EBIT＋折旧－所得税
＝EBIT＋折旧－EBIT×所得税率
＝（40×45－14×45－100－832）＋832－（40×45－14×45－100－832）×40％＝974.8（万元）
第6年的现金流量为：
营业现金流量＝EBIT＋折旧－所得税＋残值流入
＝EBIT＋折旧－EBIT×所得税率＋残值流入
＝974.8＋10－（10－8）×40％＝984（万元）
③计算A企业为全权益融资下的β资产：
β资产＝1.5÷〔1＋ 〕＝1.07
④计算W的β权益：
β权益＝β资产×〔1＋ （1－40％）〕＝1.28
⑤确定W的权益资本成本
rs＝8％＋1.28×8.5％＝18.8％＝19％
⑥确定W的债务成本
NPV＝1250×10％×（1－40％）×（P/A，Kdt，4）＋1250（P/S，Kdt，4）－1250
当Kdt＝6％，
NPV＝1250×10％×（1－40％）×（P/A，6％，4）＋1250（P/S，6％，4）－1250
＝75×3.4651＋1250×0.7921－1250
＝259.8825＋990.125－1250＝0.0075（万元）
所以，债务税后成本为6％。
⑦计算W的加权平均资本成本
rwacc＝19％× ＋6％× ＝15.75％≈16％
⑧计算W的净现值＝974.8（P/A，16％，5）＋984（P/S，16％，6）－5000＝974.8×3.2743＋984×0.4104－5000＝3191.8＋403.8－5000＝－1404.4（万元），故不可行。
（2）股权现金流量法
①年折旧＝ ＝832（万元）
②前3年每年的现金净流量为：
股权现金流量＝企业实体现金流量－利息（1－税率）
＝974.8－5000×25％×10％×（1－40％）＝899.8（万元）
第4年股权现金流量＝899.8－5000×25％＝－350.2（万元）
第5年股权现金流量＝企业实体现金流量＝974.8（万元）
第6年股权现金流量＝企业实体现金流量＝984（万元）
③计算A为全权益融资下的β资产：
β资产＝1.5÷〔1＋ （1－40％）〕＝1.07
④计算W的β权益：
前4年β权益＝β资产×〔1＋ （1－40％）〕＝1.28
后2年的β权益＝1.28（1－20％）＝1.02
⑤确定W的权益资本成本
前4年rs＝8％＋1.28×8.5％＝19％
后2年的rs＝8％＋1.02×8.5％＝17％
⑥计算W的净现值＝899.8（P/A，19％，3）－350.2（P/S，19％，4）＋974.8（P/S，17％，5）＋984（P/S，17％，6）－5000（1－25％）
＝899.8×2.14－350.2×0.4987＋974.8×0.4561＋984×0.3898－5000（1－25％）
＝1925.57－174.64＋444.6＋384.56－3750
＝－1169.91（万元），故不可行。 -
第14题：
某大型企业A准备进入商品零售行业，为此固定资产投资项目计划按40%的资产负债率筹资，固定资产原始投资额为4000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为3年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有5 年的使用年限，该方案投产后预计销售单价50元，单位变动成本20元，每年经营性固定付现成本200万元，年销售量为40万件。预计使用期满残值15万元，税法规定的使用年限也为5年，税法规定的残值为10万元，会计和税法均使用直线法计提折旧。目前商品零售行业有一家企业B，B企业的资产负债率为 50%，权益的β值为1.5。B企业的借款利率为10%，而A企业为其商品零售业务项目筹资时的借款利率可以为8%，两公司的所得税税率均为25%，市场风险溢价为6%，无风险利率为8%，预计3年还本付息后该项目的权益的β值降低20%，假设最后2年仍能保持3年前的加权平均资本成本水平不变，权益资本成本和债务资本成本均不考虑筹资费。（折现率小数点保留到1%）
要求：用净现值法进行决策。答案：解析：①年折旧=（4000-10）/5=798（万元）
②前4年每年的现金净流量为：
营业现金净流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=40×（50-20）×（1-25%）-200×（1-25%）+798×25%=949.5（万元）
第5年的现金流量为：
营业现金净流量=949.5+15-（15-10）×25%=963.25（万元）
③计算B企业的β资产：
β资产=1.5/［1+ 50%/50%×（1-25%）］=0.86
④计算A企业的β权益：
β权益=β资产×［1+40%/60% ×（1-25%）］=0.86×［1+40%/60% ×（1-25%）］=1.29
⑤A企业的权益资本成本：
权益资本成本=8%+1.29×6%=15.74%=16%
⑥债务税后资本成本=8%×（1-25%）=6%。
⑦A企业的加权平均资本成本
加权平均资本成本=16%×60%+6%×40%=12%
⑧A企业的净现值=949.5×（P/A，12%，4）+963.25×（P/F，12%，5）-4000=949.5×3.0373+963.25×0.5674-4000=-569.54（万元），故不可行。 -
第15题：
白沙股份有限公司2011年度计划投资一项目，有关资料如下。 （1）该项目需要固定资产原始投资3000万元，无形资产投资750万元。其中，固定资产原始投资于建设起点一次投入，建设期2年，营运期5年。固定资产采用年限平均法从投产年份起按5年计提折旧，预计净残值180万元；假设使用5年后的实际变现价值为225万元。无形资产在建设期期末投入，从投产年份起按4年平均摊销，预计净残值为0。 （2）该项目的固定资产原始投资资金来源于银行借款，该借款的借款期限为2年，年利率为8%，每年付息到期还本。 （3）预计该项目投产后可使公司第一年增加销售收入1950万元，以后每年比上一年增加300万元，付现成本为当年销售收入的40%。项目投资时需要投入营运资金450万元。 （4）白沙股份有限公司适用的企业所得税税率为25%，要求的最低投资报酬率为10%。 根据以上资料，回答下列问题。 该投资项目投产后第二年的营业现金净流量是（）万元。
- A、1089.38
- B、1224.38
- C、1359.38
- D、1101.75
正确答案:B -
第16题：
某企业计划进行一项投资活动，拟有甲、乙两个方案可以从中选择，有关资料为： 甲方案固定资产原始投资100万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期8年，到期无残值，预计投产后年营业收入90万元，年营运成本60万元。 乙方案固定资产原始投资120万元，固定资产投资所需资金专门从银行借款取得，年利率为8%，期限为12年，利息每年年末支付，该项目在第2年末达到预定可使用状态。在该项目投资前每年流动资金需要量为65万元，预计在该项目投资后的第2年末及未来每年流动资金需要量为95万元；另外，为了投资该项目需要在第2年末支付20万元购入一项商标权，固定资产投资于建设起点一次投入。该项目预计完工投产后使用年限为10年，到期残值收入8万元，商标权自投产年份起按经营年限平均摊销。该项目投产后，预计年营业收入170万元，年经营成本80万元。 该企业按直线法提折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率33%，该企业要求的最低投资报酬率为10%。 根据方案重复法对甲、乙方案进行评价。
正确答案:甲方案的总现值=73.92+73.92（P/F，10%，8）+ 73.92（P/F，10%，16）
=73.92+73.92×0.4665+73.92×0.2176
=124.49（万元）
乙方案的总现值=198.44+198.44（P/F，10%，12）=198.44+198.44×0.3186=261.66（万元） 所以，应该选择乙方案。 -
第17题：
某企业计划进行一项投资活动，拟有甲、乙两个方案可以从中选择，有关资料为： 甲方案固定资产原始投资100万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期8年，到期无残值，预计投产后年营业收入90万元，年营运成本60万元。 乙方案固定资产原始投资120万元，固定资产投资所需资金专门从银行借款取得，年利率为8%，期限为12年，利息每年年末支付，该项目在第2年末达到预定可使用状态。在该项目投资前每年流动资金需要量为65万元，预计在该项目投资后的第2年末及未来每年流动资金需要量为95万元；另外，为了投资该项目需要在第2年末支付20万元购入一项商标权，固定资产投资于建设起点一次投入。该项目预计完工投产后使用年限为10年，到期残值收入8万元，商标权自投产年份起按经营年限平均摊销。该项目投产后，预计年营业收入170万元，年经营成本80万元。 该企业按直线法提折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率33%，该企业要求的最低投资报酬率为10%。 计算乙方案的年折旧额和终结点的回收额。
正确答案:乙方案年折旧额=[120（1+2×8%）-8]/10=13.12（万元）
乙方案终结点的回收额=流动资金垫付的回收+残值回收
=30+8=38（万元） -
第18题：
某上市公司准备投资一个项目，为此固定资产投资项目计划按25%的资产负债率融资，固定资产原始投资额为5000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为6年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有6年的使用年限，该方案投产后预计销售单价40元，单位变动成本14元，每年经营性固定付现成本100万元，年销售量为45万件。预计使用期满有残值为8万元，采用直线法提折旧。该企业为其项目筹资时的借款利率预计为10%，公司的所得税税率为40%，该公司股票的β为1.2，股票市场的平均风险收益率为8.5%，无风险利率为8%。（折现率小数点保留到1%）计算该项目的净现值（以加权平均资金成本作为折现率）。
正确答案:净现值=1024.8（P/A，15%，5）+ 1032.8（P/F，15%，6）-5000
=1024.8×3.352+1032.8×0.432-5000
=3435.12+446.16-5000
=-1118.72（万元），故不可行。 -
第19题：
某上市公司准备投资一个项目，为此固定资产投资项目计划按25%的资产负债率融资，固定资产原始投资额为5000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为6年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有6年的使用年限，该方案投产后预计销售单价40元，单位变动成本14元，每年经营性固定付现成本100万元，年销售量为45万件。预计使用期满有残值为8万元，采用直线法提折旧。该企业为其项目筹资时的借款利率预计为10%，公司的所得税税率为40%，该公司股票的β为1.2，股票市场的平均风险收益率为8.5%，无风险利率为8%。（折现率小数点保留到1%）计算年利息。
正确答案:年利息=5000×25%×10%=125(万元) -
第20题：
莱公司计划投资某一项目，原始投资额为200万元，全部在建设起点一次投入，并于当年完工投产。投产后每年增加销售收人90万元，增加付现成本21万元。该项目固定资产预计使用10年，按直线法提取折旧，预计残值为10万元。该公司拟发行面值为1000元，票面年利率为15％，期限为l0年的债券1600张，债券的筹资费率为1％，剩余资金以发行优先股股票方式筹集，固定股利率为19．4％，筹资费率3％，假设市场利率为15％，所得税税率为34％。债券发行价格
正确答案: 计算债券发行价格=150×5.019+1000×0.247=1000元 -
第21题：
白沙股份有限公司2011年度计划投资一项目，有关资料如下。 （1）该项目需要固定资产原始投资3000万元，无形资产投资750万元。其中，固定资产原始投资于建设起点一次投入，建设期2年，营运期5年。固定资产采用年限平均法从投产年份起按5年计提折旧，预计净残值180万元；假设使用5年后的实际变现价值为225万元。无形资产在建设期期末投入，从投产年份起按4年平均摊销，预计净残值为0。 （2）该项目的固定资产原始投资资金来源于银行借款，该借款的借款期限为2年，年利率为8%，每年付息到期还本。 （3）预计该项目投产后可使公司第一年增加销售收入1950万元，以后每年比上一年增加300万元，付现成本为当年销售收入的40%。项目投资时需要投入营运资金450万元。 （4）白沙股份有限公司适用的企业所得税税率为25%，要求的最低投资报酬率为10%。 根据以上资料，回答下列问题。 该投资项目在经营期末的现金净流量是（）万元。
- A、2297.50
- B、1285.00
- C、2246.25
- D、1206.25
正确答案:C -
第22题：
白沙股份有限公司2011年度计划投资一项目，有关资料如下。 （1）该项目需要固定资产原始投资3000万元，无形资产投资750万元。其中，固定资产原始投资于建设起点一次投入，建设期2年，营运期5年。固定资产采用年限平均法从投产年份起按5年计提折旧，预计净残值180万元；假设使用5年后的实际变现价值为225万元。无形资产在建设期期末投入，从投产年份起按4年平均摊销，预计净残值为0。 （2）该项目的固定资产原始投资资金来源于银行借款，该借款的借款期限为2年，年利率为8%，每年付息到期还本。 （3）预计该项目投产后可使公司第一年增加销售收入1950万元，以后每年比上一年增加300万元，付现成本为当年销售收入的40%。项目投资时需要投入营运资金450万元。 （4）白沙股份有限公司适用的企业所得税税率为25%，要求的最低投资报酬率为10%。 根据以上资料，回答下列问题。 该投资项目建成投产时的投资总额是（）万元。
- A、4680
- B、4200
- C、4440
- D、3750
正确答案:A -
第23题：
问答题综合题：A公司拟投资一个新产品，有关资料如下：（1）预计该项目需固定资产投资1500万元，可以持续五年，预计每年付现的固定成本为80万元，变动成本是每件360元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为100万元（与税法估计一致）。预计各年销售量为8万件，销售价格为500元／件。生产部门估计需要500万元的经营营运资本投资。（2）A公司为上市公司，A公司的贝塔系数为1.32，原有资本结构的资产负债率为30%，预计新产品投产后公司的经营风险没有变化，但目标资本结构调整为资产负债率为50%。（3）A公司目前借款的平均利息率为7%，预计未来借款平均利息率会上涨为8%。（4）无风险资产报酬率为3.5%，市场组合的平均收益率为9.5%，A公司的所得税税率为25%。要求：（1）计算评价新项目使用的折现率；（2）计算新项目的净现值；（3）利用敏感分析法确定净现值对单价的敏感系数；（4）利用敏感分析法确定净现值为0时的销售水平。正确答案： （1）β资产＝1.32／[1+（1-25%）×30%／70%]＝1
新项目β权益＝1×[1+（1-25%）×50%／50%]＝1.75
公司的权益资本成本＝3.5%+1.75×（9.5%-3.5%）＝14%
评价该项目使用的折现率＝8%×（1-25%）×0.5+14%×0.5＝10%
（2）新项目的净现值：
年折旧额＝（1500～100）／5＝280（万元）
第0年现金流量＝-（1500+500）＝-2000（万元）
第1～5年营业现金流量＝8×500×（1-25%）-（8×360+80）×（1-25%）+280×25%＝850（万元）
第5年回收流量＝500+100＝600（万元）
净现值＝850×（P／A，10%，5）+600×（P／F，10%，5）-2000
＝850×3.7908+600×0.6209-2000
＝1594.72（万元）
（3）设单价上涨10%
第0年现金流量＝-（1500+500）＝-2000（万元）
第1～5年营业现金流量＝8×500×（1-25%）×（1+10%）-（8×360+80）×（1-25%）+280×25%＝1150（万元）
第5年回收流量＝500+100＝600（万元）
净现值＝1150×（P／A，10%，5）+600×（P／F，10%，5）-2000
＝1150×3.7908+600×0.6209-2000
＝2731.96（万元）
单价的敏感系数＝净现值变动百分比／单价变动百分比
＝[（2731.96-1594.72）／1594.72]／10%
＝71.32%／10%＝7.13
（4）0＝营业现金流量×（P／A，10%，5）+600×（P／F，10%，5）-2000
0＝营业现金流量×3.7908+600×0.6209-2000
营业现金流量＝（2000-600×0.6209）／3.7908＝429.32（万元）
营业现金流量＝销量×500×（1-25%）-（销量×360+80）×（1-25%）+280×25%＝429.32（万元）
销量＝3.9935万件＝39935件解析： 暂无解析 -
第24题：
问答题某企业有一投资项目，投资期为2年，营业期为5年。固定资产的原始投资为310万元，在投资期初投人190万元，在投资期的第2年初投人其余的120万元。同时，在投资期末投人无形资产20万元，在营业期初垫付营运资金40万元。固定资产按直线法计提折旧，税法规定折旧年限为5年，预计期满残值回收2万元。无形资产自项目投产后按5年摊销。项目投产后，营业期每年的销售虽为1万件，销售单价为190元，单位变动成本60元，每年固定性付现成本25万元。该企业适用的所得税税率为25%，要求的最低投资收益率10% 要求计算：(1)项目原始投资；(2)营业期每年的付现成本和营业成本；(3)营业期每年的息税前利润和税后营业利润；(4)项目各年的现金净流量；(5)项目不包括投资期的静态回收期；(6)项目的净现值。正确答案：解析：